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研究本次金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，采取合理應(yīng)對(duì)措施，將其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響限制在可控范圍內(nèi)，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。中國作為世界第一大外匯儲(chǔ)備國和美國最大債權(quán)國，金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響，應(yīng)如何防范，值得深入探討。
金融危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響
美國經(jīng)濟(jì)存在國際收支失衡的問題，與之相關(guān)聯(lián)的是，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡明顯。數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度高，容易受到國際市場波動(dòng)的影響。由于我國勞動(dòng)力價(jià)格低廉，各級(jí)政府為吸引外資又爭相提供稅收減免和土地出讓等優(yōu)惠政策，外資大量投資于制造業(yè)，把我國作為低成本制造業(yè)基地。外商直接投資更多地采取獨(dú)資形式，避免與中國企業(yè)分享技術(shù)和海外市場。在進(jìn)出口總額中，外商投資企業(yè)占到約6成份額，說明外資企業(yè)“兩頭在外”特征明顯，主要利用中國廉價(jià)勞動(dòng)力從事加工組裝等低附加值生產(chǎn)。
上述高度依賴外需的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在美國金融危機(jī)爆發(fā)、全球需求驟然萎縮的情況下，勢(shì)必受到嚴(yán)重沖擊。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2009年一季度我國對(duì)外貿(mào)易大幅下降，實(shí)際使用外商直接投資減少。相比于中國2000年以來連續(xù)20%以上的出口高速增長，出口形勢(shì)的驟然逆轉(zhuǎn)造成珠三角和長三角外向型企業(yè)倒閉潮和農(nóng)民工失業(yè)潮，給中國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重影響。訂單減少造成企業(yè)庫存增加，在外需拉動(dòng)下被掩蓋的產(chǎn)能過剩問題也暴露出來。不只是外向型企業(yè)生存困難，鋼鐵、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)也陷入困境，被迫通過兼并收購、淘汰落后產(chǎn)能等方式進(jìn)行調(diào)整。
由于企業(yè)償還貸款有一定的滯后效應(yīng)，與美國金融危機(jī)由金融行業(yè)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的路徑不同，中國在受到危機(jī)影響之后，傳導(dǎo)路徑由實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到金融行業(yè)，具有一定的隱蔽性。中國的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式比較單一，仍然以存貸利差作為主要的利潤來源。因此只有當(dāng)企業(yè)無法按期還貸，銀行壞賬率上升時(shí)，危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的影響才能顯現(xiàn)出來。2009年第一季度銀行新增貸款達(dá)到4.58萬億，超過2007年以前所有年份的全年新增信貸量，接近2008年全年4.9萬億元的數(shù)字。如此大規(guī)模的信貸如果憑慣性流向產(chǎn)能過剩行業(yè)，則會(huì)延緩這些產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，使危機(jī)由實(shí)體經(jīng)濟(jì)向銀行系統(tǒng)傳導(dǎo)的可能性大增。
除了外需萎縮影響國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，金融危機(jī)影響中國經(jīng)濟(jì)的第二條路徑是通過資本市場將危機(jī)傳導(dǎo)至國內(nèi)。隨著全球一體化程度的加深，各國資本市場之間的關(guān)聯(lián)越來越密切。金融危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)國家的多層次資本市場受到?jīng)_擊，匯率、股指和各類衍生品市場大幅震蕩，使介入國際資本市場程度較深和開展海外業(yè)務(wù)較多的中國公司損失慘重。
金融危機(jī)影響中國經(jīng)濟(jì)的第三條路徑是能源和原材料價(jià)格的波動(dòng)，這其中有利也有弊。美元流動(dòng)性泛濫大幅推高了石油、礦石等能源和原材料價(jià)格，中國國內(nèi)沒有形成市場化的定價(jià)機(jī)制，對(duì)外沒有定價(jià)權(quán)，因此在危機(jī)爆發(fā)前十分被動(dòng)。一方面忍受輸入型通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的壓力，另一方面扭曲的國內(nèi)定價(jià)機(jī)制使價(jià)格不能反映市場供需變化，外向型企業(yè)仍以相對(duì)較低的能源和原材料價(jià)格維持生產(chǎn)和出口，變相補(bǔ)貼了國外消費(fèi)者。危機(jī)爆發(fā)后，國際能源和原材料價(jià)格下跌，國內(nèi)國際價(jià)格倒掛的問題得到緩解，為理順價(jià)格機(jī)制創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。不利的一面是能源價(jià)格的大幅下跌，使在高能源價(jià)格下有利可圖的太陽能、風(fēng)能等新能源開發(fā)重新面臨虧損壓力，對(duì)處于起步階段的新能源行業(yè)造成不利影響。
中國應(yīng)進(jìn)一步采取的應(yīng)對(duì)措施
美國金融危機(jī)是在美國國際收支嚴(yán)重失衡的背景下發(fā)生的，而中國也存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)外失衡，過分依賴外需帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的問題，很容易受到金融危機(jī)的沖擊。好在我們擁有巨大的國內(nèi)市場，較高的居民儲(chǔ)蓄率和近2萬億美元的外匯儲(chǔ)備，使我們具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。金融危機(jī)爆發(fā)后，中國政府及時(shí)調(diào)整了宏觀經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，安排兩年投資4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激方案。2009年一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明這些措施已經(jīng)收到了一定的成效。根據(jù)本文對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制的分析，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，拉動(dòng)內(nèi)需，穩(wěn)定外需，恢復(fù)國際收支平衡，才是應(yīng)對(duì)危機(jī)、防范風(fēng)險(xiǎn)的根本之道。
2002年之后我國最終消費(fèi)支出對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率連續(xù)5年低于40%，拉動(dòng)內(nèi)需的潛力巨大。政府財(cái)政支出的重點(diǎn)應(yīng)是建立覆蓋全民的醫(yī)療和社會(huì)保障體系，推進(jìn)教育和住房改革，解決人民群眾消費(fèi)的后顧之憂，這將對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需產(chǎn)生更為長遠(yuǎn)的效果。銀行貸款除了為基礎(chǔ)設(shè)施等大項(xiàng)目配套，更要有側(cè)重地支持以下領(lǐng)域：1.淘汰落后產(chǎn)能的并購重組；2.帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的科技創(chuàng)新；3.服務(wù)于內(nèi)需的中小企業(yè)；4.服務(wù)業(yè)。資本市場要更多地為民營經(jīng)濟(jì)部門和中小企業(yè)融資提供支持，為其提供多樣化的融資渠道。要盡快建立反映市場供需關(guān)系的能源、原材料定價(jià)機(jī)制，讓市場機(jī)制發(fā)揮更大作用。外需方面，要限制高污染、高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口，提高出口產(chǎn)品的科技含量和品牌價(jià)值，開辟新的出口市場，擺脫對(duì)少數(shù)發(fā)達(dá)國家市場的過分依賴。
在外匯儲(chǔ)備運(yùn)用方面，雖然中國對(duì)外投資蒙受了一些損失，但仍要堅(jiān)持走出去，在全球范圍內(nèi)配置資源，分散風(fēng)險(xiǎn)。要加快人民幣國際化進(jìn)程，與更多經(jīng)貿(mào)往來密切的國家簽署貨幣互換協(xié)議，積極開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。繼續(xù)收購與能源、原材料供應(yīng)有關(guān)的海外資產(chǎn)，支持國內(nèi)企業(yè)建立海外生產(chǎn)和研發(fā)基地，開展跨國并購，參股有核心技術(shù)和品牌的國際知名企業(yè)。面對(duì)發(fā)達(dá)國家陸續(xù)開動(dòng)印鈔機(jī)，通過本幣貶值來刺激經(jīng)濟(jì)的做法，中國一定要努力維護(hù)自身權(quán)益，用好外匯儲(chǔ)備，在新的全球貨幣體系中爭取更有利的地位，將危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的破壞力降到最低。
(作者系建銀國際（中國）研究中心主任 ) |