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我始終認為，在2009年世界經(jīng)濟邁入衰退階段的背景下，中國經(jīng)濟會在今年會率先走出低谷，而且是唯一能走出蕭條陰影的國家。最近有媒體朋友希望我對全年四個季度的經(jīng)濟增長率作個預(yù)測，我的預(yù)測是，在2009年從一季度到四季度的中國經(jīng)濟增長率將分別是5％、6％、7％和8％。如果是這樣的季度增長曲線，全年的經(jīng)濟增長率平均就是在6.5％左右，達不到政府所提出的預(yù)期值。如果這么看，中國經(jīng)濟要到今年四季度才會走出低谷。
正確認識此輪危機的前景
對今年分季度的經(jīng)濟增長曲線這樣預(yù)測，是因為去年分季度的經(jīng)濟增長率是前高后低的曲線，因此即使到今年四季度經(jīng)濟的擴張規(guī)模與一季度相同，增長率仍會上升到8％，這就是通常所說的“翹尾”因素。然而，這個判斷是建立在中國政府對經(jīng)濟的刺激程度保持在現(xiàn)有水平上得出的，但是世界經(jīng)濟正在醞釀著至少在中期，而且很可能是在長期即5年以上都走不出大蕭條陰影的前景。
而從國內(nèi)因素看，今年仍然會處在產(chǎn)能釋放高峰，例如雖然去年全年的粗鋼產(chǎn)量增長率已大幅度下降到只有1％，但是到去年末鋼鐵產(chǎn)能已高達6.6億噸，當(dāng)年的鋼鐵投資增長率仍高達23.8％，而金屬冶煉設(shè)備的生產(chǎn)增長速度高達31.1％。所以，如果沒有政府更大規(guī)模的刺激政策出臺，即使今年能保8，明年也會再度陷入衰退，就是“V”形加“L”的翻轉(zhuǎn)式曲線了。
關(guān)鍵的問題還是應(yīng)當(dāng)怎樣認識這場世界性經(jīng)濟危機的前景，因為中國經(jīng)濟的三分之一是面向出口的，如果世界經(jīng)濟能很快恢復(fù)到以前的樣子，國內(nèi)的過剩產(chǎn)能就可以繼續(xù)被外部需求所吸納，蕭條就是短期，刺激經(jīng)濟的措施安排也可以是短期的，力度亦不用太大。從我的觀察看，目前宏觀調(diào)控當(dāng)局的認識就是如此，例如，在保8的安排中，出口就是按今年能增長10％考慮的。但是在我來看還是太樂觀了，因為國際經(jīng)濟中醞釀的危險因素不是在減少，而是在繼續(xù)累積。
蕭條大戲今年才開場
如果把2007～2008年的全球金融危機看成是一場全球性大蕭條的序幕，那么今年才是正劇的開場，這場蕭條大戲應(yīng)分成三幕：一幕是企業(yè)倒閉潮；一幕是金融機構(gòu)倒閉潮；一幕是居民消費與全球貿(mào)易萎縮潮，這三場戲是交替循環(huán)上演的。
我在以前的許多文章中已經(jīng)說過，發(fā)達國家在進入虛擬資本主義階段后，其國內(nèi)的部分物質(zhì)產(chǎn)業(yè)能夠繼續(xù)生存而沒有外移，在很大程度上是靠產(chǎn)業(yè)資本也涉足虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，用虛擬經(jīng)濟的盈利來補實體經(jīng)濟的虧損，現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟垮了，實體經(jīng)濟不僅無法靠虛擬經(jīng)濟輸血，反而由于被金融機構(gòu)追債要被抽血。例如通用汽車在2005年來自其金融子公司的利潤竟高達80％，通用電器來自其金融子公司的利潤也高達一半左右。“二通”一個是世界最大的汽車生產(chǎn)商，一個是世界最大的電器生產(chǎn)商，現(xiàn)在卻都到了要尋求破產(chǎn)保護的邊緣。這兩家是美國物質(zhì)生產(chǎn)企業(yè)的典型代表，他們很可能在今年上半年就破產(chǎn)，而且會有一大批生產(chǎn)、流通企業(yè)在今年相繼破產(chǎn)，從而使今年成為世界金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)化的標(biāo)志性年份。
這場金融危機產(chǎn)生于美國的次債，而衍生于次債的巨額CDO、CDS等金融商品的發(fā)行高峰是在2005年前后，而一個衍生金融商品的標(biāo)準(zhǔn)合約期限是5年左右，所以這些衍生金融商品的兌現(xiàn)、結(jié)算高峰就是從今年年中到明年初。由于從次債危機爆發(fā)到目前衍生金融商品交易幾乎停擺，價格已經(jīng)一落千丈，所有參與交易的金融機構(gòu)都背了一身的虧損和負債，大家都在為結(jié)算高峰而拼命儲備現(xiàn)金。因此，雖然危機爆發(fā)以來各國政府已經(jīng)向銀行系統(tǒng)注入了超過1萬億美元資金，相當(dāng)于向貨幣市場提供了超過12萬億美元的流動性，但股市、債市和票據(jù)市場仍然在萎縮，3月份以來道指已下跌到6500點一線，擊穿6000點指日可待。
由于全球衍生金融商品的規(guī)模過于龐大，無論是企業(yè)自救還是政府的救助，都不可能從根本上消化金融機構(gòu)在炒作衍生金融商品時所造成的虧損。再加上實體經(jīng)濟倒閉風(fēng)潮對金融市場和銀行體系所造成的巨大沖擊，例如僅通用汽車一家倒閉可能造成的欠款就高達760億美元。所以，發(fā)達國家金融機構(gòu)的倒閉風(fēng)潮會在今年形成次債危機爆發(fā)以來的新高峰，而且修復(fù)金融體系將會像日本一樣，是一個長期過程，并且會對美國乃至全球經(jīng)濟增長形成長期抑制。
新刺激措施將在二季度出臺
爆發(fā)實體經(jīng)濟危機與金融危機爆發(fā)進入新階段，都會嚴重打擊發(fā)達國家居民的收入與消費。在美國，居民儲蓄率去年12月已提升到3.9％，今年1月份又繼續(xù)大幅度上升到5％，同期失業(yè)率也上升到前所未有的8.1％。居民少花多存必然會引起進口減少，因為美國每年所消費的物質(zhì)產(chǎn)品已經(jīng)有45％要靠進口。去年7～11月美國的進口萎縮了12％，今年1月又萎縮了16％，同期內(nèi)歐盟和日本也因經(jīng)濟惡化而出現(xiàn)進口大幅度下降情況。
國際金融與實體經(jīng)濟危機在今年二季度會進入爆發(fā)階段，到6、7月份會出現(xiàn)一個高潮，這是因為“二通”的倒閉可能會發(fā)生在二季度，6、7月份則會進入衍生金融產(chǎn)品清算的高峰，會有許多金融機構(gòu)要倒下。而實體經(jīng)濟與金融市場的崩潰又是互相交織的，例如僅通用汽車若倒閉所發(fā)生的欠賬就高達760億美元，不僅會沖擊銀行，也會沖擊美國股市。實體經(jīng)濟垮臺和金融市場縮水，又會緊縮居民的收入和消費，使美國的貿(mào)易進一步收縮，今年美國的進口規(guī)模萎縮30％也并非沒有可能。如果是這樣，中國今年的出口就可能收縮15～20％，而僅由出口收縮所引起的增長率下降，就可能高達5個百分點左右，這就給建立在出口增長10％基礎(chǔ)上的保8方案出了大難題。
所以，中國政府必然會在二季度世界經(jīng)濟環(huán)境變得更加不利的時候，出臺規(guī)模更大的經(jīng)濟刺激措施。我個人認為，至少要增加到十萬億元，而且要把刺激經(jīng)濟的戰(zhàn)術(shù)性措施轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略性措施，立足于應(yīng)對世界經(jīng)濟的中長期蕭條，突出城市化這個戰(zhàn)略方向。只有這樣才會使中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟持續(xù)走低的背景下，成為唯一能夠走出蕭條陰影的國家。 |