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美林的投資時鐘是一種將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動聯(lián)系起來的方法。這種方法將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個不同的階段——衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹,每個階段都對應(yīng)著表現(xiàn)超過大市的某一特定類別資產(chǎn):債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金。
在衰退階段,經(jīng)濟(jì)增長停滯,通脹率處于低谷,企業(yè)盈利微弱并且實(shí)際收益率下降;央行降息以刺激經(jīng)濟(jì),進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線急劇下行;因而債券是最佳選擇。在復(fù)蘇階段,經(jīng)濟(jì)刺激政策發(fā)揮作用,GDP增長率加速,企業(yè)盈利大幅上升。這個階段是股權(quán)投資者的“黃金時期”,股票是最佳選擇。在過熱階段,企業(yè)生產(chǎn)能力增長減慢,開始面臨產(chǎn)能約束,通脹抬頭;央行加息以控制通脹和過熱的經(jīng)濟(jì);因而大宗商品是最佳選擇。在滯脹階段,GDP的增長率降到潛能之下,但通脹卻繼續(xù)上升,股票表現(xiàn)非常糟糕,現(xiàn)金是最佳選擇。
“投資時鐘”理論在我國資本市場也得到充分驗(yàn)證:
在2005年四季度——2007年二季度,通脹溫和上行,在四種資產(chǎn)中,股票是最好的投資資產(chǎn),股市經(jīng)歷了前所未有的牛市,當(dāng)然在2007年三季度的經(jīng)濟(jì)過熱階段,股票仍然是很好的投資標(biāo)的,股指繼續(xù)大幅上漲,并達(dá)到這輪牛市的頂部。
在2007年三季度——2007年四季度,經(jīng)濟(jì)增長在高位,通脹水平也處在較高水平,并繼續(xù)上行。各類資產(chǎn)中大宗商品是最好的投資標(biāo)的。雖然股票在2007年三季度仍上演了“最后的瘋狂”,但已經(jīng)脫離理性,并在2007年10月創(chuàng)造歷史高點(diǎn)后掉頭向下。大宗商品表現(xiàn)最強(qiáng),原油價格不斷上行,當(dāng)然原油更大的漲幅在后面的滯脹階段,從2008年開始加速上行,并創(chuàng)下歷史高點(diǎn)147美元/桶的記錄。
在2008年一季度——2008年二季度的滯脹階段,現(xiàn)金是比較好的投資標(biāo)的,當(dāng)時有“現(xiàn)金為王”的說法,企業(yè)紛紛收縮生產(chǎn)規(guī)模變現(xiàn)獲取現(xiàn)金流。
在2008年三季度——2008年四季度,經(jīng)濟(jì)增長率大幅下滑,通脹壓力緩解,央行為了刺激經(jīng)濟(jì)不斷降息,這段時間內(nèi)債券是最好的投資資產(chǎn),從2008年8月份開始,債券開始大幅上漲。
需要說明的是,投資時鐘各類資產(chǎn)交接的拐點(diǎn)并沒有明確的界限。比如在2007年第三季度,股票仍然延續(xù)上漲的慣性;而在2008年一季度和二季度,大宗商品也是很好的投資資產(chǎn)。
進(jìn)入2009年以來,我們看到通脹已經(jīng)不是問題,CPI已經(jīng)處于歷史底部。根據(jù)投資時鐘理論,目前正處于經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇交接處。順著投資時鐘的方向,股票是下一個最好的投資資產(chǎn),對于股票的大牛市行情何時到來,只不過是個時間問題,可能就此漲上去,也可能震蕩筑底花一段時間后才能漲上去,但對于長期投資者來說,如果確定下一個最好的投資標(biāo)的是股票資產(chǎn),那又何必在乎等待的時間的長短呢？ |