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美國新任財(cái)長蓋特納2月10日公布了《金融穩(wěn)定計(jì)劃》，作為奧巴馬政府的金融救市方案，將啟動(dòng)最高可達(dá)2萬億美元資金來清理銀行不良資產(chǎn)和重啟信貸市場。該計(jì)劃頒布后一周內(nèi)銀行股票出現(xiàn)激烈震蕩下跌，平均下跌超過10%，表明投資者信心不足——
2008年9月以來，美國次貸危機(jī)演變?yōu)榻?0多年來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，信貸市場陷入絕境，房地產(chǎn)信貸市場癱瘓，金融危機(jī)引致經(jīng)濟(jì)衰退，銀行業(yè)更是危機(jī)四起。美國東部時(shí)間2009年2月10日周二，奧巴馬執(zhí)政剛滿三周，美國新任財(cái)政部長蒂莫西·蓋特納(Timothy
Geithner)公布了旨在解救銀行業(yè)的《金融穩(wěn)定計(jì)劃》(Financial Stability
Plan)，取代了前任政府2008年10月14日公布的《問題資產(chǎn)救助計(jì)劃》(Troubled Asset Relief Program
，簡稱TARP)老計(jì)劃。由于銀行是金融危機(jī)的發(fā)源地和重災(zāi)區(qū)，該計(jì)劃旨在更全面性地解救日益深化的美國銀行危機(jī)，作為化解金融危機(jī)的突破口。
一、
銀行業(yè)危機(jī)四起
1、 銀行信貸損失總額估計(jì)2.2萬億美元
金融危機(jī)下，銀行持有的金融資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌，而借款等負(fù)債價(jià)值卻沒有相應(yīng)下降，與房貸相關(guān)的很多資產(chǎn)違約率上升，致使銀行出現(xiàn)資產(chǎn)減記和巨額虧損。美國銀行業(yè)已經(jīng)歷了五個(gè)季度連續(xù)虧損，虧損總額達(dá)到驚人數(shù)字。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》2009年2月11日?qǐng)?bào)道，IMF估計(jì)目前美國由信貸資產(chǎn)導(dǎo)致的潛在損失總額高達(dá)2.2萬億美元，在2008年10月所估計(jì)的1.4萬億美元基礎(chǔ)上增加了1/3以上，相當(dāng)于美國全年GDP的1/6。其中，全能銀行巨頭花旗集團(tuán)也是從2007年四季度以來連續(xù)五個(gè)季度虧損，2008年全年凈虧損187.2億美元，第四季度就虧損82.9億美元，約合每股虧損1.72美元，約相當(dāng)于其目前股價(jià)(2009年2月11為3.69美元)的一半。美國投資銀行情況更糟。2008年9月，美國投資銀行爆發(fā)全面性危機(jī)，一向?yàn)橛麡?biāo)兵的前五大投資銀行虧損總額累計(jì)超過1000億美元，導(dǎo)致貝爾斯登、美林證券分別為摩根大通和美國銀行收購、雷曼兄弟破產(chǎn)、高盛和摩根士丹利從獨(dú)立投資銀行轉(zhuǎn)為銀行控股公司(或全能銀行)。美國銀行既是金融危機(jī)的發(fā)源地，也飽嘗了自己種下的危機(jī)苦果。
2、 銀行破產(chǎn)倒閉增加
銀行連續(xù)巨額虧損使很多銀行陷入資不抵債境地，大小銀行倒閉事件不斷。根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)的官方數(shù)據(jù)，2008年有25家銀行倒閉，相當(dāng)于此前五年的總和，2009年僅一個(gè)多月又有9家銀行倒閉。其中，最著名的大型銀行破產(chǎn)案是2008年9月美國投資巨頭雷曼兄弟的破產(chǎn)，也是美國歷史上最大的破產(chǎn)案。此外，為避免破產(chǎn)，美國最大保險(xiǎn)公司及全球最大的國際性保險(xiǎn)及金融服務(wù)集團(tuán)美國國際集團(tuán)(AIG)在接受美聯(lián)儲(chǔ)850億美元緊急貸款的同時(shí)被美國政府接管；瀕臨破產(chǎn)境地的信用卡巨頭美國運(yùn)通公司轉(zhuǎn)型為銀行控股公司并得到美聯(lián)儲(chǔ)救助才得以轉(zhuǎn)機(jī)。據(jù)加拿大皇家銀行旗下的資本市場公司(RBC)2009年2月9日預(yù)計(jì)，未來3到5年內(nèi)還將有1000多家美國銀行倒閉。美國現(xiàn)有8300多家銀行，這意味著未來數(shù)年內(nèi)每8家美國銀行中就將有一家倒閉。這令人回憶起1980～1990年間，美國有1386家銀行破產(chǎn)倒閉，存貸款體系幾近崩潰的噩夢(mèng)。
3、 五個(gè)季度連續(xù)虧損使資本充足率急劇下降
資本金不足，仍然是各金融機(jī)構(gòu)最脆弱的一環(huán)。盡管前任布什政府7000億美元《問題資產(chǎn)救助計(jì)劃》(TARP)資金的一半(3500億美元)通過購買優(yōu)先股注入銀行，其中，2008年包括花旗、美國銀行、JP摩根在內(nèi)的八家銀行已接受了政府高達(dá)1650億美元的注資。然而，它們?cè)?008年底交出的卻是一份份千瘡百孔的四季報(bào)，其資本總市值與2007年10月的峰值相比下跌了69%。目前從各銀行報(bào)表來看，扣除商譽(yù)等無形資產(chǎn)后計(jì)算的有形普通股本與總資產(chǎn)的比率，全美最大的幾家銀行出現(xiàn)歷史低點(diǎn)：美國銀行為2.6%，花旗銀行僅為1.5%，摩根士丹利為4.4%，JP摩根為3.8%，高盛為6.7%，除高盛和摩根士丹利外，其他大銀行都低于《巴塞爾新資本協(xié)議》規(guī)定的4%一級(jí)資本充足率最低限。
4、 信貸市場癱瘓
金融危機(jī)下經(jīng)濟(jì)衰退的深化使信貸市場風(fēng)險(xiǎn)增加，銀行由于流動(dòng)性短缺和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而“惜貸”，信貸緊縮又使經(jīng)濟(jì)衰退更為嚴(yán)重。雖然美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦基金利率降為0～0.5%，但市場流動(dòng)性增加有限。由于大量資本被捆綁在無法快速售出的資產(chǎn)當(dāng)中，銀行缺乏應(yīng)對(duì)市場動(dòng)蕩和信貸緊縮的足夠流動(dòng)性。美國財(cái)長蓋特納2月10日指出，“我們金融體系中曾經(jīng)很活躍的40%的消費(fèi)信貸市場已經(jīng)冰凍了”，房地產(chǎn)信貸市場癱瘓，經(jīng)濟(jì)缺乏增長的動(dòng)力。早在2007年初，美國次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)，為了防止風(fēng)險(xiǎn)和避免損失，諸多金融機(jī)構(gòu)提高了信貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致信貸緊縮，同業(yè)拆借利率開始上升。2008年3月貝爾斯登被摩根大通收購當(dāng)天，美國銀行間的拆借幾乎完全停止，Libor飆升80個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下了9.11之后的記錄。據(jù)英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》報(bào)道，2008年9月30日后，隔夜拆借利率也由原來的官方利率加8個(gè)基點(diǎn)上升到官方利率加400個(gè)基點(diǎn)，即使在美聯(lián)儲(chǔ)拋出6，200億美元救市的時(shí)候，一筆從歐洲央行拆借的利率竟高達(dá)11%，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期的票據(jù)也被停發(fā)，銀行面臨嚴(yán)重的融資渠道不暢和融資困難。2008年9月以來，整個(gè)信用流轉(zhuǎn)陷入惡性循環(huán)。
二、 奧巴馬的救市方案：《金融穩(wěn)定計(jì)劃》
為解救銀行危機(jī)，新任財(cái)長蓋特納2月10日公布了2萬億美元的《金融穩(wěn)定計(jì)劃》，作為奧巴馬政府的金融救市方案。屆時(shí)將啟動(dòng)最高可達(dá)2萬億美元資金來清理銀行不良資產(chǎn)和重啟信貸市場。該計(jì)劃取代了2008年10月14日公布的《問題資產(chǎn)救助計(jì)劃》(TARP)。TARP計(jì)劃是上一任美國財(cái)長保爾森主導(dǎo)推出的問題資產(chǎn)救助計(jì)劃，美財(cái)政部斥巨資7000億美元直接購買全美各大金融機(jī)構(gòu)無表決權(quán)的優(yōu)先股，還剩3500億美元留給奧巴馬新政府使用。但對(duì)上述估計(jì)的2.2萬億美元的銀行信貸損失來說，3500億美元只是杯水車薪。依據(jù)美國財(cái)政部公布的《金融穩(wěn)定計(jì)劃內(nèi)容》(Financial
Stability Plan Fact Sheet)的介紹，該計(jì)劃有以下五個(gè)方面的行動(dòng)方案。
第一，
制定新的《資本支持計(jì)劃》(CAP)以幫助銀行充實(shí)資本金。財(cái)政部將建立“金融穩(wěn)定信托”獨(dú)立基金，幫助需要資本的銀行使之有足夠的資本額應(yīng)對(duì)未來的挑戰(zhàn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)將對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行連續(xù)和前瞻性的評(píng)估。蓋特納指出：“政府的相關(guān)援助資本將附有條件，以確保每一塊援助資金所產(chǎn)生的放貸都高于沒有政府資助時(shí)可能產(chǎn)生的水平。資助將附有鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)盡快以私人資本取代政府資助的條款”。
第二，
新建5000億～10000億美元的“公共與私募投資基金”以清理銀行不良資產(chǎn)。這是一個(gè)與上述“金融穩(wěn)定信托”并行的基金。目的是幫助銀行清理流動(dòng)性差的資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，將不良資產(chǎn)移出銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，使資產(chǎn)負(fù)債表更為清潔和穩(wěn)固，使銀行能增加新貸款資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。該基金以5000億美元啟動(dòng)，最高可達(dá)1萬億美元。
蓋特納指出：“這一基金計(jì)劃將提供政府資本和政府融資，進(jìn)而推動(dòng)私人資本來幫助私有市場再度恢復(fù)運(yùn)作。其投資目標(biāo)是目前困擾很多金融機(jī)構(gòu)的遺留不良貸款和資產(chǎn)，該基金通過提供目前私有市場無法提供的融資，將有助于啟動(dòng)房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)市場，而這些資產(chǎn)是本次危機(jī)的核心根源所在。我們的目標(biāo)是利用私有資本和私有資產(chǎn)經(jīng)理人來建立一個(gè)對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的市場機(jī)制”。
第三，
推出一項(xiàng)1萬億美元資金規(guī)模的《啟動(dòng)消費(fèi)者和商業(yè)信貸項(xiàng)目》的新計(jì)劃。財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)合作把美聯(lián)儲(chǔ)2008年11月發(fā)布的《資產(chǎn)支持證券定期貸款工具》(TALF)的資金規(guī)模最高擴(kuò)大至1萬億美元，用于購買AAA級(jí)資產(chǎn)抵押證券，目的是重啟證券化信貸市場。“這一計(jì)劃將重新啟動(dòng)二級(jí)信貸市場，降低借貸成本，幫助信貸流恢復(fù)正常”。這一計(jì)劃的目標(biāo)將從房地產(chǎn)信貸證券化市場擴(kuò)充至小型企業(yè)信貸、學(xué)生貸款、消費(fèi)者和汽車貸款市場及商業(yè)抵押貸款。這是針對(duì)次貸危機(jī)和金融危機(jī)下，數(shù)百萬美國人失去了他們的房屋，還有數(shù)百萬人因無力還貸或?qū)⒌盅嘿J款再融資而面臨失去房屋的風(fēng)險(xiǎn)。
第四，
延遲FDIC《臨時(shí)流動(dòng)性擔(dān)保項(xiàng)目》(TLGP)至2009年10月31日。
第五，
公司治理和監(jiān)管新框架。包括更嚴(yán)格的貸款條件、強(qiáng)化分紅和高級(jí)經(jīng)理人薪酬的公眾信息披露。該方案規(guī)定得到政府資本支持計(jì)劃的銀行，其紅利分配、股票回購和并購將受到限制。比如，規(guī)定在償還所有政府資金之前，普通股季度股利每股不得超過0.01美元，特殊情況要得到財(cái)政部和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。
雖然沒有發(fā)布《金融穩(wěn)定計(jì)劃》的具體細(xì)節(jié)和資金的具體來源，蓋特納宣稱將在未來幾周內(nèi)公告具體行動(dòng)方案。
三、《金融穩(wěn)定計(jì)劃》能解救銀行危機(jī)嗎？
《金融穩(wěn)定計(jì)劃》將啟動(dòng)高達(dá)2萬億美元資金來充實(shí)銀行資本金、清理銀行不良資產(chǎn)和重啟信貸市場，直接目的是解救目前的銀行危機(jī)。但是，它能否有效地解救銀行危機(jī)，還取決于兩個(gè)方面因素：一是銀行體系：銀行如何有效使用這些新注入的資金和是否能快速重建人們對(duì)金融體系的信心？二是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度如何？
如果按計(jì)劃將2萬億美元資金注入銀行體系，肯定會(huì)帶動(dòng)私人投資，這就意味著至少將有2萬億美元(約相當(dāng)于美國年GDP的1/6)新資金流入信貸市場，將大規(guī)模啟動(dòng)投資與消費(fèi)，加速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。其中，財(cái)政部將通過“金融穩(wěn)定信托”基金購買銀行優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換股，將會(huì)提高銀行資本充足率，不僅能達(dá)到監(jiān)管要求，而且會(huì)提高公眾對(duì)銀行體系的信心和銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力；5千億～1萬億美元的“公共與私募投資基金”收購銀行不良資產(chǎn)后，會(huì)將銀行不能變現(xiàn)的資產(chǎn)變?yōu)榭少J資金，重啟信貸市場；鑒于次貸危機(jī)的陰影，美國資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)癱瘓，該計(jì)劃中1萬億美元的《啟動(dòng)消費(fèi)者和商業(yè)信貸項(xiàng)目》將收購無力償還貸款的房地產(chǎn)、支持優(yōu)質(zhì)(AAA級(jí))房地產(chǎn)信貸證券化、支持小型商業(yè)信貸和消費(fèi)信貸的證券化，會(huì)重新啟動(dòng)健康的資產(chǎn)證券化信貸市場，用二級(jí)市場推動(dòng)銀行一級(jí)信貸市場的發(fā)展，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)興。
美國投資者對(duì)《金融穩(wěn)定計(jì)劃》還存有疑慮。該計(jì)劃頒布后一周內(nèi)銀行股票出現(xiàn)激烈震蕩下跌，平均下跌超過10%。2009年2月14日《華爾街日?qǐng)?bào)》新聞《美股下跌，道指創(chuàng)11月20日以來收盤新低》分析指出，“美國財(cái)政部長蒂莫西·蓋特納(Timothy
Geithner)周二宣布的銀行業(yè)救助計(jì)劃未能解決許多投資者最為關(guān)注的問題。投資者關(guān)心的一個(gè)問題是，如何將抵押貸款支持證券以及其他不良資產(chǎn)和衍生品從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上剝離。導(dǎo)致股市走低的因素仍是去年9月中旬以來一直縈繞市場的幽靈，即對(duì)銀行體系償付能力以及商業(yè)活動(dòng)停滯的擔(dān)憂。同時(shí)，近期人們開始擔(dān)心失業(yè)問題，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)支出下降。2月中旬路透社/密歇根大學(xué)(Reuters/University
of
Michigan)消費(fèi)者信心指數(shù)走低”。而前述加拿大皇家銀行對(duì)美國銀行倒閉數(shù)的預(yù)測更使人沮喪。可見，各界對(duì)整個(gè)美國銀行業(yè)健康狀況的擔(dān)心依然揮之不去，銀行股價(jià)劇烈波動(dòng)，表明投資者信心不足。
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度將取決于“奧巴馬新政”的運(yùn)作效果。由于7，872億美元的龐大經(jīng)濟(jì)刺激方案獲參眾兩院通過，其《金融穩(wěn)定計(jì)劃》和“經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”雙管齊下，將會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
一些專家估計(jì)，美國經(jīng)濟(jì)衰退有望在2009年底結(jié)束，而金融危機(jī)會(huì)持續(xù)到2010年。這就是說，美國銀行業(yè)可能還將經(jīng)歷兩年痛苦的調(diào)整。
(作者單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院) |