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從某種意義上講,中國(guó)匯率制度和匯率水平的調(diào)整在短期內(nèi)不一定是直接盯住國(guó)際收支,更重要的是要讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與維持物價(jià)穩(wěn)定兩大政策目標(biāo)“兼顧”的成本降至最低限度。現(xiàn)在要格外關(guān)注各國(guó)之間“過度價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”的態(tài)勢(shì),這尤其會(huì)對(duì)中國(guó)的匯改節(jié)奏控制帶來意想不到的“遏制作用”。
近期人民幣對(duì)美元的貶值不會(huì)是趨勢(shì)性的。借助人民幣貶值而拯救目前羸弱的出口行業(yè),并且通過拉動(dòng)出口而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的,筆者認(rèn)為是沒有必要的。
首先,人民幣貶值對(duì)出口的促進(jìn)作用存在時(shí)滯,即所謂的“J曲線效應(yīng)”,很多企業(yè)或許熬不到正效應(yīng)出現(xiàn)的那一天。相比之下,出于保出口、救企業(yè)的考慮,出口退稅遠(yuǎn)比人民幣貶值來得直截了當(dāng)。
其次,在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退、外需顯著放緩的情況下,出口下滑是個(gè)全球普遍現(xiàn)象,不是簡(jiǎn)單地通過調(diào)整本幣價(jià)格就能得到根本轉(zhuǎn)變的。中國(guó)匯率改革之后,自2004年末至2007年末,人民幣名義指數(shù)升值8%,期間出口增長(zhǎng)105%,貿(mào)易順差增長(zhǎng)717%;人民幣兌美元升值13%,對(duì)美國(guó)的出口增長(zhǎng)86%,貿(mào)易順差增長(zhǎng)103%。由此可見,人民幣升值并沒有帶來貿(mào)易順差的減少,并沒有改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外需的依賴。現(xiàn)在再想通過人民幣貶值來促進(jìn)出口怕也達(dá)不到預(yù)期目的。
再次,促進(jìn)出口,歸根結(jié)底要依靠勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升以及出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。如果簡(jiǎn)單地依靠貶值、出口退稅等優(yōu)惠措施,實(shí)際上是在通過損害全體國(guó)民的利益補(bǔ)貼出口部門,最終補(bǔ)貼的是國(guó)外消費(fèi)者。而且那樣做又會(huì)回到之前過度依賴外需的老路上,不利經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整。
最后,如果不考慮新外匯管理?xiàng)l例實(shí)施的影響,只是簡(jiǎn)單地對(duì)比最近幾期貿(mào)易順差、外商直接投資與外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù),可以看出已經(jīng)顯露資本流出的跡象。在金融危機(jī)尚未完全消除、全球金融市場(chǎng)還未穩(wěn)定之際,人民幣的貶值會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本的加速流出,從而損害國(guó)內(nèi)金融體系。
筆者認(rèn)為現(xiàn)階段人民幣貶值不合時(shí)宜,主要基于兩方面考慮。
一方面,人民幣貶值會(huì)引發(fā)國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端。作為民主黨人,美國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬是表面上的自由貿(mào)易者,實(shí)質(zhì)的貿(mào)易保護(hù)者。在競(jìng)選時(shí)就聲稱支持對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收懲罰性關(guān)稅,禁止中國(guó)所有玩具進(jìn)口,對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品采取更強(qiáng)硬檢查。雖然在剛剛結(jié)束的APEC峰會(huì)上,包括美國(guó)在內(nèi)的21個(gè)成員領(lǐng)導(dǎo)人都表示支持開放的貿(mào)易和投資體制,但這是就目前情況做出的承諾,如果中國(guó)通過貶值促出口,勢(shì)必會(huì)引發(fā)中美、乃至多變的國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端。而且明年美國(guó)會(huì)就中國(guó)的所謂“匯率操縱”問題再次表決,如果由于貶值而被美國(guó)認(rèn)定為“匯率操縱”,那么對(duì)中國(guó)出口的不利影響將是長(zhǎng)期性的。
另一方面,此次席卷全球的金融危機(jī)帶給中國(guó)的機(jī)遇之一就是可以進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣的區(qū)域強(qiáng)勢(shì)地位,從而有益于加快人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。亞洲金融危機(jī)之后,中國(guó)承諾人民幣不貶值,樹立了負(fù)責(zé)任的大國(guó)形象,在很大程度上確立了人民幣在亞洲的區(qū)域貨幣地位。這次金融危機(jī)中,中國(guó)積極參與國(guó)際金融救助,聯(lián)合日本援助東盟應(yīng)對(duì)危機(jī)、擴(kuò)大對(duì)韓國(guó)的貨幣互換規(guī)模,無不彰顯了中國(guó)試圖成為地區(qū)強(qiáng)國(guó)、人民幣成為區(qū)域強(qiáng)勢(shì)貨幣的意圖。而強(qiáng)勢(shì)貨幣的基礎(chǔ)就是幣值穩(wěn)定,人民幣貶值則有損于中國(guó)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
第五屆中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話（SED）本周將在北京揭幕,回顧之前的四次戰(zhàn)略對(duì)話,人民幣匯率每次都會(huì)成為焦點(diǎn)之一,而在每次對(duì)話前夕,人民幣對(duì)美元都會(huì)出現(xiàn)短期快速升值的小高潮。由于此次對(duì)話的國(guó)際大環(huán)境發(fā)生了重大變化,美國(guó)身陷金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退,需要中國(guó)參與其金融援助計(jì)劃,可能不會(huì)對(duì)人民幣問題提出更多要求,而中國(guó)也需要通過匯率穩(wěn)定走出硬著陸的陰影。因此,筆者認(rèn)為,人民幣對(duì)美元的貶值是中方向美方釋放的一種希望保持人民幣匯率穩(wěn)定的信號(hào)。 |