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不到兩個(gè)月時(shí)間，央行年內(nèi)四次降息，而且此次降息明顯針對(duì)落實(shí)適度寬松的貨幣政策。具體而言，旨在保證銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長，其核心目標(biāo)是為了保增長。
此次降息有以下幾個(gè)鮮明的特點(diǎn)：
第一，降息幅度創(chuàng)1997年亞洲金融危機(jī)以來之最。1997年10月，央行曾一次性降息144個(gè)基點(diǎn)。此舉也意味著，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的困難可能遠(yuǎn)超市場預(yù)期。從外部環(huán)境來看，各主要經(jīng)濟(jì)體均開始陷入衰退。從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，情況也不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，10月份我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為94.7，較上月大幅回落10.6。央行調(diào)查也顯示，反映外需的出口訂單指數(shù)持續(xù)回落，已跌至2005年7月以來的最低點(diǎn)。反映內(nèi)需的國內(nèi)訂單指數(shù)較上季度下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，10月末的M1增速甚至跌至9％以下。
第二，降息顯示了央行保增長的決心。本次“雙率”下調(diào)分別為年內(nèi)第四次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，第三次下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，第三次下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，第二次區(qū)別下調(diào)大型及中小型存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，第一次下調(diào)活期存款基準(zhǔn)利率，第一次下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率。
第三，大幅降息符合貨幣政策反向操作宜“慢緊快松”的原則。數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款僅新增1819億元，而前10月累計(jì)新增人民幣貸款約36600億元。不難看出，前三次降息的效果并不明顯。由此，央行選擇一次性降息108個(gè)基點(diǎn)，也就不難理解了。至于說繼續(xù)下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，則是在放松銀行信貸額度限制的硬約束基礎(chǔ)之上，再一次為銀行信貸松綁，從供給的角度保證銀行體系的流動(dòng)性充足。
從政策銜接的角度來講，本次降息明顯為對(duì)接4萬億元投資計(jì)劃做好了鋪墊。眾所周知，投資計(jì)劃的落實(shí)，離不開銀行信貸資金的支持。但在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變的情況下，銀行的“惜貸”行為扮演了攔路虎的角色。本輪降息之后，銀行利差繼續(xù)收窄，一定程度上緩解了“惜貸”的矛盾。除6個(gè)月以內(nèi)期限貸款外，各期限貸款基準(zhǔn)利率全部下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)。存款中占比超過一半的活期存款，基準(zhǔn)利率卻僅下調(diào)36個(gè)基點(diǎn)。利差收窄的直接后果就是銀行重新重視規(guī)模擴(kuò)張，貸款投放有望回升。
從降息的幅度來看，刺激消費(fèi)的意圖比較明顯。首先，五年期以上貸款基準(zhǔn)利率并無特殊安排，表明本輪降息并非特別針對(duì)房地產(chǎn)市場。但利息支出的大幅下降，可以部分抵消高房價(jià)對(duì)于購房需求的抑制作用，有助于刺激住房消費(fèi)需求的釋放。其次，一年期存款基準(zhǔn)利率降至2.52％，對(duì)于即期消費(fèi)具有較強(qiáng)的刺激作用。最后，大幅降息有助改善企業(yè)投資決策函數(shù)的盈虧平衡點(diǎn)，企業(yè)的生產(chǎn)性消費(fèi)也會(huì)相應(yīng)增加。
同時(shí)，也應(yīng)該看到大幅降息對(duì)于消費(fèi)的不利因素，即居民儲(chǔ)蓄存款的利息收入同比下滑。同時(shí)，活期存款基準(zhǔn)利率減半，則表明了央行呵護(hù)商業(yè)銀行之意。畢竟商業(yè)銀行有一半以上的存款屬于活期存款，此舉直接導(dǎo)致了銀行利差不至于過度收窄。
經(jīng)過本次大幅降息之后，市場對(duì)于繼續(xù)降息的預(yù)期開始減弱。我們認(rèn)為，在明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明朗之前，再次降息的可能性不大。但本次降息的效果有待12月份央行數(shù)據(jù)驗(yàn)證，企業(yè)的投資意愿及居民的消費(fèi)意愿能否如政策所愿大幅提高，有待進(jìn)一步觀察。 |