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央行以空前的幅度降息，輔之以調(diào)低存款準備金率，這是實實在在的重拳救經(jīng)濟行為。
據(jù)央行11月26日的公告，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應(yīng)調(diào)整。同時，下調(diào)中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點，下調(diào)中小型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率2個百分點。
一反央行謹慎降息的常態(tài)——9月到10月央行共降息3次，每次均為27個基點，此次降息幅度之大出乎所有人預(yù)料，相當(dāng)于一次性下調(diào)4次27個基點的利率，同時通過下調(diào)存款準備金率向市場釋放數(shù)千億元的資金，這些錢總會流入經(jīng)濟體，產(chǎn)生潤滑作用。
何時降息是一個沒有定論的話題，實際上，到現(xiàn)在為止，金融界對于降息是否能夠救經(jīng)濟仍抱有不同觀點。但是，觀點不一并不妨礙全球主要央行在此次金融危機中多次聯(lián)手降息。從二戰(zhàn)以來，經(jīng)濟學(xué)家與金融專家在一個方面達成了共識，那就是，降息可以減少經(jīng)濟下行期的痛苦，不至于讓經(jīng)濟與金融緊縮同時危害經(jīng)濟。
與CPI相比，美、日實際上已經(jīng)實行負利率。這還不夠，經(jīng)合組織還敦促繼續(xù)降息，稱美聯(lián)儲應(yīng)將關(guān)鍵利率由1.0%下調(diào)至0.5%，歐洲央行2009年初應(yīng)將關(guān)鍵利率由3.25%下調(diào)至2%，而日本央行則需要將0.3%的關(guān)鍵利率維持到2010年之后。
我國此番降息也將處于實際負利率軌道。10月份，我國CPI同比上漲4.0%，比上月回落0.6個百分點，環(huán)比下降0.3%，而去年同期為環(huán)比上漲0.1%。CPI同比漲幅已連續(xù)6個月回落，環(huán)比變化率在過去的5個月中有4個月是下降的。降息后，我國1年期存款名義利率2.52%，如果扣除2%以下的預(yù)期通脹率，我國大致處于零利率的范圍，如果美聯(lián)儲繼續(xù)降息至0.5%，則中國央行還有繼續(xù)降息54個基點以上和下調(diào)存款準備金率的空間。
此番降息有幾大目的：一、將蟄伏在銀行中的幾十萬億存款逼向投資與消費領(lǐng)域，零利率使繼續(xù)存款尤其是定期存款無利可圖，不得不進行實業(yè)投資與資本市場投資；二、為了幫助資產(chǎn)負債表情況不佳的企業(yè)。目前經(jīng)濟緊縮，從下半年開始，現(xiàn)金流緊張從中小制造企業(yè)蔓延至央企，如果利率不調(diào)，將會加劇企業(yè)倒閉潮，中國經(jīng)濟將重病難治。對于負債率高的大型企業(yè)，降息是一場及時雨；三、存貸款利率同降，長期利率降幅大于短期利率，將使存款活期化，有利于銀行的資產(chǎn)負債表。
央行貨幣政策的三大目標是經(jīng)濟增長、失業(yè)率與通脹。說到底，經(jīng)濟增長才是關(guān)鍵，而在經(jīng)濟緊縮周期，提高就業(yè)率、提高投資才是關(guān)鍵要素，否則，提振消費進而提振經(jīng)濟無從談起。
1997年金融危機時，日本央行將貼現(xiàn)率降到了0.5%，仍然無法增加貨幣數(shù)量。當(dāng)時“貨幣主義學(xué)派教父”弗里德曼在《華爾街日報》撰文，指責(zé)日本央行膠柱鼓瑟，認為“日本銀行可以在公開市場上購進政府債券，用日本銀行的貨幣或者存款去支付。這種收入大部分將在商業(yè)銀行中流通，通過貸款和公開市場購買商業(yè)銀行就可以擴張它們的負債”。這其實就是擴大央行的高能貨幣，目前全球主要央行都在依此而行。在全球降息之時，仍然維持較高的利率，將加劇市場的貨幣緊縮態(tài)勢，同時承擔(dān)全球印制貨幣的成本，屬于得不償失。
但是，我們對于降息的效果不能過于樂觀。降息未必會直接讓實體經(jīng)濟受益，因為銀行考慮到風(fēng)險可能繼續(xù)惜貸。實際上，如果效率不能提高，大幅降息會使降息國進入流動性陷阱，降息是一副及時的猛藥，卻不能治療企業(yè)效率低下的慢性病。
大幅降息與調(diào)低存款準備金率會在短期內(nèi)刺激股市，國際大宗商品價格已在半小時內(nèi)逆勢飆升，但刺激時間的長短仍然取決于上市公司業(yè)績與大小非、大小限的處理。如果說中國股市信心由貨幣政策、上市公司業(yè)績、大小非大小限解禁三足支撐，降息只提供了一個支撐。而對于房地產(chǎn)市場而言，降息可以緩解房地產(chǎn)開發(fā)商的資金鏈，但降息意味著房地產(chǎn)投資價值繼續(xù)下降，因此，房地產(chǎn)市場不會火爆。 |