國家統(tǒng)計局公布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓人松了一口氣,CPI增速回落到4.9%,自2007年6月以后,首次跌回5%以內(nèi),固定資產(chǎn)投資同比增長27.4%,讓人失望的是PPI高達(dá)10.1%。
表面利好的數(shù)據(jù),顯示出企業(yè)的經(jīng)營困境。PPI高而CPI低,剪刀差越大,企業(yè)資源類成本越高,企業(yè)贏利越低。 PPI中不同的產(chǎn)品有截然不同的漲幅,原材料、燃料、動力購進(jìn)價格上漲15.3%。在工業(yè)品出廠價格中,生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲12.0%。其中,采掘工業(yè)上漲35.1%,原料工業(yè)上漲14.4%,加工工業(yè)上漲7.9%。生活資料出廠價格同比上漲4.0%。其中,食品類價格上漲7.4%,衣著類上漲2.4%,一般日用品類上漲4.3%,耐用消費(fèi)品類下降0.4%。原油、煤炭、鋼材等漲價是最高的。資源類產(chǎn)品價格的上漲構(gòu)成制造企業(yè)的剛性成本,直接吞噬企業(yè)的贏利。 近一個月來,國際原油和國內(nèi)鋼材價格在下挫,還沒有反映到8月份統(tǒng)計的PPI數(shù)據(jù)信息中。我國的具體情況與國際資源類市場價格上漲并不同步,國際市場資源價格下降,正是我國理順資源價格的好時機(jī),這意味著,即使國際資源價格下降,也不要奢望我國PPI會出現(xiàn)同步大幅下降,最好的狀態(tài)不過是企穩(wěn)。 雖然未來國際資源品價格會下降——國際油價9日大幅回落,紐約市場油價跌破每桶104美元,創(chuàng)5個月來新低,倫敦油價跌破每桶100美元——PPI上漲的壓力會減小,但是,一旦國際資源品價格形成下降趨勢,基本可以判斷,市場進(jìn)入了下行周期,消費(fèi)能力下降,企業(yè)銷售市場會同步縮小。 以我國的外貿(mào)出口為例,在世界經(jīng)濟(jì)下行周期中,歐美的消費(fèi)能力直線下降。今年前8個月,歐盟繼續(xù)成為我國第一大貿(mào)易伙伴,中歐雙邊貿(mào)易總值為2833.2億美元,增長26.9%,分別高于同期中美、中日雙邊貿(mào)易增速13.6個和8.5個百分點。同期,美國繼續(xù)為我國第二大貿(mào)易伙伴,中美雙邊貿(mào)易總值為2197億美元,增長13.3%,比去年同期回落3.1個百分點。日本仍為第三大貿(mào)易伙伴,前8個月中日雙邊貿(mào)易總值為1780.7億美元,增長18.4%。從未來數(shù)年看,我國對于歐美的出口訂單會繼續(xù)下降,以出口為主的制造企業(yè)壓力持續(xù)增加。 下行景氣的信息會體現(xiàn)在上市公司的贏利上,進(jìn)而體現(xiàn)在股價上。根據(jù)中報,上市公司半年報贏利有所下降。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,878家公司上半年加權(quán)平均每股收益為0.24元,僅比去年同期的0.23元略有增長;平均凈資產(chǎn)收益率為7.07%,比去年同期的7.47%下降0.4個百分點,降幅為5.35%,而經(jīng)營性現(xiàn)金流則出現(xiàn)大幅下降。如果刨除物價上漲因素,與上半年兩稅合一利好一次性反映到報表中,上市公司的盈利水準(zhǔn)還將繼續(xù)下降。 統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布的當(dāng)天,A股市場稍有反彈,但在成交量方面沒有明顯變化,市場人氣沒有受到宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振。這不僅因為股市核心障礙沒有解決,還因為市場預(yù)計到通脹壓力仍存,貨幣緊縮政策可能暫時不會改變。 面對這份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),左小蕾、余永定等學(xué)者認(rèn)為,這是貨幣緊縮政策的勝利,中國經(jīng)濟(jì)增速沒有大幅下滑的情況下,有效地抑制了通脹。但在筆者看來,PPI的上漲顯示了企業(yè)贏利可能被進(jìn)一步吞噬,CPI被抑制是信貸緊縮、價格管制、經(jīng)濟(jì)景氣下行聯(lián)合作用的結(jié)果。如果要保證中國經(jīng)濟(jì)軟著陸,不僅要放松信貸,關(guān)鍵是提高資金的使用效率,放松管制。不當(dāng)管制是通脹、股市下挫之源。 大小非,PPI上漲夾擊上市公司,前者吞噬了普通投資者贏利,后者吞噬了企業(yè)贏利——不要再管市盈率,不要與成熟市場、香港市場對比,這些指標(biāo)對于A股市場缺乏意義,就像一個空泛的CPI、PPI數(shù)據(jù)對于普通人沒有太大的意義一樣。 |