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        警惕PPI上漲削弱企業(yè)盈利能力
            2008-08-13    作者:陳波翀    來源:證券時報

          我國7月份工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲10%,首次達到兩位數(shù),為1996年以來最高點,超越了市場預期。過高的PPI對經(jīng)濟增長明顯不利。不僅在于其可能向CPI傳導,形成社會公眾的通脹預期,還會削弱企業(yè)的盈利能力,對經(jīng)濟增長及就業(yè)均構(gòu)成威脅。綜合來看,大致有以下幾個方面的影響:

          首先,企業(yè)盈利預期進一步惡化。7月CPI為6.3%,但PPI較6月份上漲1.1個百分點,PPI與CPI倒掛的現(xiàn)象日趨明顯。也就是說,企業(yè)的產(chǎn)品終端銷售價格增速,甚至低于生產(chǎn)成本的增速水平,盈利空間無疑是被壓縮的。從近幾個月的情況看,倒掛現(xiàn)象已持續(xù)存在多月,且有進一步擴大的趨勢。如此一來,對上市公司的盈利預期會大打折扣。

          其次,過度需求釀成苦果。長期以來,中國經(jīng)濟增長高速增長離不開扭曲的要素價格。不僅勞動力成本顯著偏低,石油、電力、煤炭等資源和生產(chǎn)要素價格也被人為壓低,甚至比國際價格折價50%左右。過低的要素價格,無疑會轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的價格競爭力,不僅刺激了外部需求,還會助長國內(nèi)的浪費及過度消費。年初以來,人民幣雖然經(jīng)歷了較大幅度的升值,但出口依然保持較快的增長,反映了扭曲的要素價格維系的外部需求的表面繁榮。數(shù)據(jù)顯示,前7月累計出口8029.1億美元,較去年同期增長22.6%。國內(nèi)投資需求的旺盛,也與要素價格的低估有關(guān)。以至于在鐵礦石談判中,國內(nèi)鋼鐵企業(yè)不得不接受60%以上的漲價幅度。從根源上來講,還是過度需求引發(fā)的結(jié)構(gòu)性價格上漲。比如,7月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格就同比上漲31.0%。

          其三,價格體制改革刻不容緩。6月底,發(fā)改委宣布上調(diào)成品油出廠價1000元/噸,航空煤油1500元/噸,全國銷售電價平均提高了2.5分/千瓦時。上述措施無疑拉開了價格體制改革的序幕,但油電煤價格遠未調(diào)整到位。國內(nèi)外價差不僅提供了套利空間,還助推了因外部需求引發(fā)的對外補貼。價格管制最大的弊病就是打破了價格的傳導機制,不利于資源的優(yōu)化配置。最終,上游行業(yè)因需求無限而價格節(jié)節(jié)攀升,而下游行業(yè)則因價格管制無法有效轉(zhuǎn)嫁成本。經(jīng)約6個月的周期之后,PPI傳導至CPI,形成新的通脹因素。這也是在原材料、燃料、動力購進價格中,燃料動力類、黑色金屬材料類分別同比上漲30.1%和26.9%的原因。
          兩位數(shù)的PPI絕非好事。如果不及時采取有效措施,緩解PPI的壓力,則很有可能為惡性通脹及經(jīng)濟衰退埋下后患。在“一保一控”的今天,我們不能孤立地看待PPI,而應該與經(jīng)濟增長、充分就業(yè)、收支平衡、物價穩(wěn)定等目標結(jié)合起來,花大力氣控制PPI的快速增長。面對兩位數(shù)的PPI,我們不能再等了。

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