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滬深股市從最高點(diǎn)下瀉至今，8個(gè)多月跌去近60%，市值損失14.9萬億元，為上年GDP的60%，創(chuàng)了歷史紀(jì)錄，并成為2008年上半年全球投資市場(chǎng)最不堪回首的地方。如此表現(xiàn)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況與增長(zhǎng)潛力相吻合嗎？
現(xiàn)在，各種聲音尤其是一些緩頰的說法四起。由此想到此前央行《5月份金融市場(chǎng)運(yùn)行情況》報(bào)告中有這么一段話，不僅讓人詫異，而且也在無意中反映了中國(guó)股市的尷尬。這種尷尬不僅存在已久，與社會(huì)各方對(duì)股市的偏見有關(guān)，而且正是由于這些偏見，已在很大程度上造成了股市的扭曲與異常波動(dòng)。
這是怎樣的一段話呢？該報(bào)告認(rèn)為，“2008年前5個(gè)月，金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)。”在回顧了債券等幾個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行情況后，該報(bào)告稱“年初以來，受國(guó)內(nèi)外多種因素影響，股票市場(chǎng)總體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)。以滬市為例，上證指數(shù)年初為5272.81點(diǎn)，5月末收于3433.35點(diǎn)，下跌1839.46點(diǎn)，跌幅達(dá)34.89％。”
一個(gè)在金融市場(chǎng)占比很高、資金規(guī)模巨大、影響領(lǐng)域眾多、直接介入人口達(dá)數(shù)千萬的市場(chǎng)，5個(gè)月里大跌了34.89％，居然還可以得出“金融市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)”的結(jié)論。這說明什么？說明股市在金融運(yùn)行的評(píng)估中，是沒有分量的。
但現(xiàn)實(shí)情況并非如此。股市對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融的影響遠(yuǎn)比報(bào)告認(rèn)為的要復(fù)雜許多。而上述結(jié)論的得出正與人們長(zhǎng)期以來對(duì)股市的看法有關(guān)。為此，有必要就中國(guó)股市各參與主體及其相互關(guān)系的內(nèi)在邏輯秩序，提出8個(gè)需要回答的問題。
第一，中國(guó)股市在整個(gè)金融市場(chǎng)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)中到底處于什么位置？截至目前，中國(guó)的資本化率已達(dá)88%，關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的各行業(yè)特大型骨干企業(yè)已紛紛登陸證券市場(chǎng)。在這種情況下，股市對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行的影響還能忽視嗎？
第二，市場(chǎng)監(jiān)管的重心在哪里？保持市場(chǎng)健康平穩(wěn)運(yùn)行，應(yīng)該是監(jiān)管工作任何時(shí)候都不可忽視的重心。而市場(chǎng)平穩(wěn)的關(guān)鍵是保持供求平衡。比如，大小非問題其實(shí)就是個(gè)供求失衡問題，股改之初就應(yīng)有預(yù)案，從制度安排上化解矛盾，而不是把矛盾拖到后面來解決。
第三，中國(guó)股市的第一性是什么？是社會(huì)公眾的投資場(chǎng)所，還是企業(yè)廉價(jià)融資的場(chǎng)所？這是所有關(guān)于股市的問題中最核心的問題。股市長(zhǎng)期以來被看作企業(yè)融資解困的地方，丟掉了它的本性。這是現(xiàn)在所有問題的根源。股市本來應(yīng)是社會(huì)公眾的投資場(chǎng)所。社會(huì)公眾的金融資源是有價(jià)值的，是要講合理回報(bào)的。
第四，上市公司是怎樣的企業(yè)？其社會(huì)責(zé)任在哪里？不同與其他類型的有限責(zé)任公司，上市公司是公眾公司。由于它享用了廣泛的社會(huì)公眾金融資源，因此對(duì)社會(huì)公眾股東的回報(bào)，應(yīng)該比其它企業(yè)更自覺、更明確、更講市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平原則。除了對(duì)股東權(quán)益的維護(hù)，對(duì)公司形象和公司股價(jià)的維護(hù)外，它的社會(huì)責(zé)任意識(shí)也應(yīng)該更強(qiáng)。這才是公眾公司的本份。
第五，機(jī)構(gòu)投資者是怎樣一群人？在市場(chǎng)中扮演著什么角色？機(jī)構(gòu)投資者有不同類型，但就其主體公募基金而言，應(yīng)該是價(jià)值發(fā)現(xiàn)者、價(jià)值投資者，是從專業(yè)角度對(duì)上市公司進(jìn)行制衡的力量，是社會(huì)公眾可信賴的專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)。堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資是其行為準(zhǔn)則。然而，現(xiàn)實(shí)中有幾個(gè)機(jī)構(gòu)投資者是這樣做的呢？
第六，社會(huì)公眾投資人是什么人？投資者保護(hù)的關(guān)鍵在哪里？社會(huì)公眾投資人不僅是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)，是經(jīng)濟(jì)民主的基礎(chǔ)，也是現(xiàn)代公民社會(huì)的基礎(chǔ)。當(dāng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的投資人得不到有效保護(hù)時(shí)，當(dāng)波段投機(jī)成為市場(chǎng)主流、長(zhǎng)期持有反而虧損累累時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)的投資者保護(hù)機(jī)制是不是出了問題就要考慮了。
第七，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是什么機(jī)構(gòu)？應(yīng)該提供怎樣的服務(wù)？券商等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為誰服務(wù)？這是個(gè)問題。是為所有投資者提供公允的服務(wù)，還是利用其研究及資訊優(yōu)勢(shì)，在不同時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行資訊及操作誘導(dǎo)，使少部分人得利，大多數(shù)人受損，這牽涉到職業(yè)規(guī)范和職業(yè)道德問題。比如，對(duì)中石油等公司的上市包裝，幾乎成了大多數(shù)投資人的痛。
第八，信息傳媒機(jī)構(gòu)的專業(yè)職責(zé)與社會(huì)責(zé)任在哪里？在相當(dāng)程度上，股市是一個(gè)信息市場(chǎng)。信息的傳播主要靠傳媒。傳媒的公信力既來自于專業(yè)素養(yǎng)，也來自于它的社會(huì)價(jià)值觀和職業(yè)操守與道德。尤其對(duì)經(jīng)濟(jì)信息的傳播，需要客觀、公正、全面、及時(shí)、對(duì)稱。任何誤導(dǎo)都和信息不對(duì)稱傳播有關(guān)，更不用說片面、虛假和煽情的言論了。歷史地看，市場(chǎng)異常波動(dòng)通常和媒體不當(dāng)炒作有很大關(guān)系。
股市涉及面廣，工作千頭萬緒，如果不抓住關(guān)鍵，綱舉目張，那將會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的全局產(chǎn)生不利影響，會(huì)誘導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會(huì)向預(yù)期暗淡的負(fù)面循環(huán)方向發(fā)展。這是虛擬經(jīng)濟(jì)最壞的地方，也是最需警惕的地方。在當(dāng)前情況下，理清思路、抓住關(guān)鍵、采取果斷措施，穩(wěn)定市場(chǎng)，十分重要。
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