• 
    
  • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
  • <small id="2www8"></small>
    <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>
      • 亚洲日韩一区二区三区四区高清,91精品手机在线观看,专区一va亚洲v专区在线,中文字幕一区二区高清精品久久久

         
        油價飆升符合美國核心利益!
            2008-06-30    劉煜輝    來源:上海證券報

            美國次貸危機(jī)是全球經(jīng)濟(jì)長期失衡所累積的負(fù)面因素的總暴發(fā)。問題的實質(zhì)是,美國過度消費,不儲蓄,通過濫發(fā)美元毫無節(jié)制地膨脹其債務(wù),美國政府及家庭都債臺高筑,個人儲蓄率下跌至接近零,國家及家庭的總負(fù)債相當(dāng)于GDP的350%。故此,如果按照一個經(jīng)濟(jì)的自然調(diào)整邏輯應(yīng)該是,美國政府要大幅削減其開支,房價下跌使得居民消費需求萎縮,逐步減少其對外債務(wù)的比重,這樣美元重新獲得支撐,資金才可能真正回流美國,擺脫其信用高度緊縮的狀態(tài)。
            顯然,這個時間會拖得很長,而且美國經(jīng)濟(jì)面臨高度的不確定性,特別是房價的進(jìn)一步下跌而引發(fā)負(fù)資產(chǎn)問題,很可能觸發(fā)比次貸更強(qiáng)烈的沖擊波,從而加深美國經(jīng)濟(jì)衰退的程度。可見,調(diào)整的時間拖得越長,美國為此負(fù)擔(dān)的成本越大,而且很可能是經(jīng)濟(jì)較長時間衰退。
            當(dāng)下美國政策的自然選擇必然是,冀望找到某種方式,盡可能縮短此次全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時間,盡可能向外轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本。如果美國要少承擔(dān)成本,那就意味著必然需要其他人更多地承擔(dān)調(diào)整成本。
            現(xiàn)在種種跡象表明,未來世界經(jīng)濟(jì)以某種危機(jī)的方式結(jié)束這輪調(diào)整的可能性越來越大。最為重要的跡象,那就是油價的飆升。
            油價飆升完全成了一個獨立的金融問題,或者是被操縱的工具。因為無論是從供需、成本、地緣政治、稀缺性、世界經(jīng)濟(jì)增長對于能源剛性需求預(yù)期等等基本因素來看,已經(jīng)無法解釋短期內(nèi)油價急劇上漲的背景。
            從供需看,世界原油產(chǎn)能和需求量一直是平衡的,甚至產(chǎn)能總是保持約大于需求;從成本看,中東產(chǎn)一桶原油成本僅5美元,全球平均產(chǎn)油成本也不會超過12美元;地緣政治只可能對油價形成短期的擾動,2003年美國打伊拉克,當(dāng)年油價也就上升了7、8美元;談到資源的稀缺性和不可再生性以及能源的剛性需求,這個預(yù)期一直在,不是今天突然冒出來的,如果市場是有效率的,應(yīng)該均衡地反映到原油價格的上漲中。事實上也是如此。從2002年開始,世界原油價格年均價大致以每年10美元的速率上升,但是2007年8月份以后,情況顯然發(fā)生了根本性的變化,在短短不到10個月的時間內(nèi),油價飆升了近70美元。
            沒有其他解釋,弱美元、高油價——美國當(dāng)前核心利益的現(xiàn)實選擇,市場的力量至少與美國政府的意圖形成了某種“共識”。
            從短期利益看,顯然華爾街的金融資本這次是獲得了天賜的喘息休整之機(jī),這么短時間就能擺脫次貸風(fēng)暴損失萬億美元的夢魘,誰能想到。1季度,油價飆升了40%,與油品相關(guān)的衍生品價值增加數(shù)萬億美元。
            坦率地講,在全球金融資本約束管理的今天,救活了美國的金融機(jī)構(gòu),就是從根本上緩解信用收縮的問題,有利于遏制經(jīng)濟(jì)衰退勢頭。你如果認(rèn)為,美國意圖僅限于此,那就是短視了。從根本上講,油價上升是美國解決其龐大的國家負(fù)債的重要選擇。這才是美國的核心利益所在,是美國政府制定一切政策的定位點。
            市場機(jī)構(gòu)總是在憧憬,油價飆升將引發(fā)美國通脹的惡化,將導(dǎo)致聯(lián)儲政策重心的調(diào)整,轉(zhuǎn)向升息,的確,美聯(lián)儲的官員最近也頻頻出來喊話,要關(guān)注通脹的變化。
            但是,請大家永遠(yuǎn)記住,與美國的對外負(fù)債問題相比,油價導(dǎo)致的通脹問題永遠(yuǎn)是個小CASE,美聯(lián)儲很久就不把自己當(dāng)成一名忠實的通貨膨脹目標(biāo)制的捍衛(wèi)者了(可能只有中國的央行還堅信如此),因為那不是美國政策的核心利益所在。美國的政策都是在圍繞負(fù)債問題做文章,只要有利于負(fù)債問題的解決,意味著美元獲得支撐,通貨膨脹的問題自然就消失了。油價上漲的直接效果,是不斷地消耗這些新興市場國家多年辛苦累積的儲蓄(不管是政府的、企業(yè)的還是居民的),很顯然,這些儲蓄的硬幣另一面就是龐大的美國的對外負(fù)債。
            如果說當(dāng)今這個世界上哪個國家最能扛住油價的沖擊,那就是美國。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與上世紀(jì)70年代兩次石油危機(jī)時發(fā)生了根本性的變化。經(jīng)過20多年全球產(chǎn)業(yè)重新布局,美國已經(jīng)完全變成了消費型經(jīng)濟(jì)體,80%三產(chǎn),15%制造業(yè),該轉(zhuǎn)移都已經(jīng)外移了,能源敏感度很小,經(jīng)濟(jì)對抗能源價格沖擊能力很強(qiáng)。美國的產(chǎn)業(yè)都是居于世界尖端的高科技產(chǎn)業(yè),軍工、軟件、傳媒、數(shù)控機(jī)床、飛機(jī),大部分是擁有高額壟斷價格的超利潤率產(chǎn)品,屬于高附加值含量的產(chǎn)品。全球能源、原材料價格的上漲,不過是收縮了部分利潤空間,基本上可以在企業(yè)內(nèi)部得以消化。格林斯潘幾年前就說過,今天美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,已經(jīng)不存在成本推動型通貨膨脹。
            反過來,油價上升的巨大成本自然很大程度上由承載著全球龐大的制造業(yè)的新興市場國家經(jīng)濟(jì)體來承擔(dān)。中國、印度都是實行能源補貼的國家,全球的金融資本看到這一點,事實上已經(jīng)形成對賭局面,賭你財政能撐多久,賭你敢不敢取消補貼、放開油價,反復(fù)炒作需求因素,你要是不放開,就消耗你的財政(國家儲蓄),消耗你企業(yè)和居民的財富;你要是放開,可能會冒通脹失控的風(fēng)險。
            面對兩難,政策當(dāng)局權(quán)衡之中, 特別是可能當(dāng)面臨一個比較大短期沖擊的時候,很自覺的選擇是,延續(xù)補貼,把通脹壓力延后,期望國際形勢的轉(zhuǎn)機(jī),同時采用更強(qiáng)緊縮貨幣政策打需求,加快升值和大幅提高利率,信貸緊縮。
            如此,經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險開始顯現(xiàn):企業(yè)面臨兩方面壓力,成本上升,信貸緊縮,盈利下降,實質(zhì)是生產(chǎn)率下降,本幣的實際匯率有了貶值壓力,這時政府財政狀況開始惡化,儲蓄被大量消耗,價格上漲導(dǎo)致進(jìn)口激增,國際收支也可能開始惡化。要命的是,通常名義匯率快速升值被當(dāng)作抑制通脹的手段,這時候很可能已經(jīng)被忽悠到了高位,與實際匯率貶值的趨勢形成巨大的落差,各方面條件具備了,資本就開始外流, 我們過去看到的“貨幣攻擊”的一幕其實并非虛幻。
            如果新興市場國家扛不住通脹壓力,先行潰敗下來,需求驟然下降,資金自然撤出商品市場,回流美元資產(chǎn),美元順勢轉(zhuǎn)強(qiáng),美國通脹解決了,美國以外的世界陷入通縮,再重新開啟新一輪周期。在這個資金回流的過程中,累積在新興市場國家的龐大儲備大幅下降,與此對應(yīng)的美國對外負(fù)債大幅下降。
            我越來越感覺這一切,正在向我們走來。
            請大家不要簡單把這一切看成是一種預(yù)謀,那樣容易使問題低級化。其實,金融發(fā)展到一個高級階段,更多的是一種默契,當(dāng)各方面條件成熟的時候,市場力量和政府某種意圖形成默契,很容易達(dá)成“一致行動人”的效果。站在2007年歲末憧憬黃金十年的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們,誰又能想到僅僅半年時間,世界會變成今天這個樣子呢?

        (中國社會科學(xué)院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任)

          相關(guān)稿件
        · 投機(jī)炒作石油期貨是否應(yīng)該為高油價負(fù)全責(zé) 2008-06-30
        · 印度尼西亞:揮出“組合拳” 應(yīng)對高油價 2008-06-30
        · 馬來西亞盡力避免油價進(jìn)一步攀升沖擊民生 2008-06-30
        · [國際大宗商品一周]國際油價上周再攀新高 2008-06-30
        · 油價“接軌”漸進(jìn) 汽車業(yè)高成長期謝幕? 2008-06-27
         
        亚洲日韩一区二区三区四区高清
      • 
        
      • <sup id="2www8"><delect id="2www8"></delect></sup>
      • <small id="2www8"></small>
        <tfoot id="2www8"><dd id="2www8"></dd></tfoot>