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不久前，越共總書記農(nóng)德孟對(duì)華進(jìn)行了正式友好訪問(wèn)，農(nóng)德孟訪華正值越南經(jīng)濟(jì)處于敏感時(shí)期，在其來(lái)華的前兩天，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告稱越南可能爆發(fā)“1997式”貨幣危機(jī)。
越南當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩是嚴(yán)重的：股市指數(shù)業(yè)已腰斬，高通脹壓力更使越南經(jīng)濟(jì)管理部門陷入兩難：為了遏制高通脹(越南官方公布的5月份通脹數(shù)據(jù)高達(dá)25.2%)和避免貨幣貶值，需要加息，越南央行事實(shí)上也已經(jīng)大幅提升基準(zhǔn)利率至12%；但如此高利率又必然導(dǎo)致資產(chǎn)市場(chǎng)暴跌，并將重創(chuàng)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)部門。盡管胡志明市證券交易所宣布由于“技術(shù)原因”從5月27日起休市三天，但30日恢復(fù)交易后，拋售風(fēng)潮使越南股指繼續(xù)下跌，截至6月5日，胡志明股指(HO
CHI H STOCK
INDEX)跌至390.08點(diǎn)，比2007年最高點(diǎn)1170點(diǎn)下挫了67%。
越南當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩有著深刻的根源，絕非一時(shí)一事所致：投資過(guò)高，2002-2006年投資占GDP比例依次為33.2%、35.4%、35.5%、35.6%和35.7%；高投資導(dǎo)致其進(jìn)口增長(zhǎng)過(guò)快，從2002年以來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目收支便一直是逆差，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元，占GDP比重從1.7%上升到9.6%，
而1997年泰國(guó)爆發(fā)貨幣危機(jī)時(shí)其經(jīng)常項(xiàng)目赤字只占GDP的比例為6.5%。
在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，越南不過(guò)是個(gè)小國(guó)，2007年GDP僅700.22億美元，我國(guó)對(duì)其出口119.01億美元，僅占我國(guó)2007年出口總額的0.98%，從而決定了越南一旦真的爆發(fā)貨幣危機(jī)，通過(guò)貿(mào)易聯(lián)系的危機(jī)傳染效應(yīng)并不大。
人類具有遺忘的本能，投資者對(duì)既往事件的回憶并不完全。一國(guó)發(fā)生的危機(jī)能夠引起對(duì)過(guò)去危機(jī)的回憶，使他們重新估算他們所考慮的債務(wù)等經(jīng)濟(jì)變量，并在心目中賦予不利情況一個(gè)更高的概率。由于被外生事件喚醒的記憶具有高度的相關(guān)性，結(jié)果就是使兩國(guó)的價(jià)格發(fā)生同向運(yùn)動(dòng)，這稱之為“喚醒效應(yīng)”(WAKE-UP
EFFECT)。即使在完全的國(guó)內(nèi)金融危機(jī)中，類似的“喚醒效應(yīng)”也并不鮮見(jiàn)。1866年倫敦貼現(xiàn)市場(chǎng)的動(dòng)蕩始于該年1月一家名為沃森-奧弗倫公司的鐵路承包商破產(chǎn)，引起市場(chǎng)對(duì)名聲顯赫但實(shí)際上與沃森-奧弗倫公司毫無(wú)關(guān)系的貼現(xiàn)行奧弗倫-格尼公司的擔(dān)憂，最終導(dǎo)致奧弗倫-格尼公司于5月11日破產(chǎn)。
其它發(fā)展中國(guó)家也存在類似越南的問(wèn)題，在這種“喚醒效應(yīng)”下相繼崩盤的風(fēng)險(xiǎn)很高。特別是印度，越南如果是小炸彈，那么印度就是大炸彈，該國(guó)2007年GDP為10989.5億美元，相當(dāng)于越南的15.7倍，1950-2003年僅有兩年貿(mào)易順差，2005年以來(lái)整個(gè)經(jīng)常項(xiàng)目收支也呈逆差，且逆差額從2005年的102.85億美元上升到2007年的193.45億美元，基金組織預(yù)計(jì)其今年經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差可達(dá)378.65億美元，且其資本項(xiàng)目和金融市場(chǎng)開(kāi)放度比中國(guó)和越南都高得多。
與此同時(shí)，伯南克近日宣布美國(guó)降息周期結(jié)束，從2002年以來(lái)持續(xù)大幅度貶值的美元匯率走勢(shì)將很可能逆轉(zhuǎn)，也進(jìn)一步加大了新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
值得警惕的是，我國(guó)近來(lái)加快人民幣升值的聲浪趨向高漲，但資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致人民幣走勢(shì)逆轉(zhuǎn)的壓力卻在日復(fù)一日地積累，周邊國(guó)家的貨幣危機(jī)則很可能成為引爆資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的導(dǎo)火索。在這種情況下，假如我們貿(mào)然大幅度提升人民幣匯率，結(jié)果就很可能是給投機(jī)者創(chuàng)造套現(xiàn)出逃的機(jī)會(huì)，我們自己也將陷身危機(jī)。既然如此，我們一方面不可輕易自投羅網(wǎng)，另一方面必須密切注視鄰國(guó)的動(dòng)蕩發(fā)展，并做好準(zhǔn)備，在必要時(shí)出手救援，當(dāng)然也需要跟對(duì)方談好“救援條件”。 |