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過去幾年，鄰邦越南一直被視為亞洲“雁行”隊列的重要成員。從經(jīng)濟改革到政治革新，在東南亞新興市場國家中，越南曝光率居高不下。但最近一個月以來，越南經(jīng)濟卻正在遭遇高速通脹、本幣急升、股市崩盤、樓市暴跌等系列負面沖擊。據(jù)媒體報道，截至今年5月，越南實際貿(mào)易逆差已高達144億美元，是去年同期的4倍。外界普遍擔(dān)心越南危機引發(fā)的金融動蕩可能蔓延至其他東盟國家，甚至成為第二次“亞洲金融危機”的導(dǎo)火索。
事實上，越南經(jīng)濟部門已表現(xiàn)出絕不放任越南盾貶值的決心。越南央行在5月17日已宣布將基準利率從8.75%調(diào)至12%，貼現(xiàn)利率和再融資利率分別從6%及7.5%調(diào)升至11%及13%。為進一步修正市場預(yù)期，越南央行還暗示會繼續(xù)加息。不過，面對5月份該國25.2%的CPI增速，有關(guān)經(jīng)濟政策手段也難在短期內(nèi)顯效。
目前，由于越南經(jīng)濟體量仍小，周邊國家經(jīng)濟表現(xiàn)穩(wěn)健，由越南引發(fā)金融危機，并傳染亞洲各國的危險仍不應(yīng)高估。例如，大馬4月份通脹率在3.0%左右，是目前亞洲通脹最溫和的國家；新加坡盡管通脹水平約7.5%，但其GDP增速也已升至7%，通脹仍未損害到實體經(jīng)濟；其他國家和地區(qū)如印尼、我國香港、泰國等的經(jīng)濟指標也處于正常區(qū)間。至少暫可認為，當(dāng)下言區(qū)域金融危機仍為時尚早。越南的經(jīng)濟危機仍是亞洲國家，或是東南亞地區(qū)局部的個案。
但越南經(jīng)濟危機仍提供了一些重要的借鑒，值得引以為戒。
首先是宏觀經(jīng)濟政策對關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應(yīng)不敏感。該國CPI上行趨勢形成于2007年初，惡化于2008年初，但在國際通脹和商品暴漲的大背景下，越南當(dāng)局對其CPI看似“溫和”地走高卻毫無防備。一年的時間內(nèi)，越南國內(nèi)基準利率沒有進行任何對應(yīng)調(diào)整。
其次，越南經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中重速度、輕質(zhì)量，經(jīng)濟抗壓性和彈性較差。越南曾模仿中國出臺了系列鼓勵投資的政策，試圖“趕超”周邊國家，但卻忽視了投資突增導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫。
該國股市2006—2007年連續(xù)兩年暴漲后，市值曾從10多億美元暴增至150億美元；胡志明市與河內(nèi)等熱點地區(qū)的樓市漲幅也相當(dāng)驚人，2007年房價平均漲幅都曾超過60%以上，由于越南國民資本積累有限，推動資產(chǎn)價格上漲的主要是外來資本。在越南資本賬戶開放的條件下，前期介入的外來資本不僅得以從容脫身，還利用后期通脹惡化的局面，在外匯市場反手做空越南盾來放大利潤。越南政府的管制措施僅僅是在泡沫已經(jīng)顯化并行將破裂前夕，倉促出臺房產(chǎn)交易稅和股票收益稅，這反而助推了泡沫破裂并引發(fā)社會不滿。
越南改革開放至今已22個年頭，這次是這個年輕的市場經(jīng)濟國家第一次在國際經(jīng)濟動蕩環(huán)境中處理自身經(jīng)濟危局。“華爾街沒有新故事”，但從一般經(jīng)濟規(guī)律來看，也并不是每一次蝴蝶扇動翅膀都引發(fā)風(fēng)暴，即使引發(fā)風(fēng)暴，也并不一定就是上次那一只蝴蝶。
目前，越南國內(nèi)的資產(chǎn)價格已經(jīng)歷了快速回落，短期利率迅速調(diào)升也有利于匯率企穩(wěn)，只要失業(yè)、通脹所引發(fā)的社會問題得到及時控制，隨著生產(chǎn)成本重新拉低，轉(zhuǎn)機或許會在人們最絕望的那一刻降臨。
對中國而言，再次控訴國際“熱錢”和資本陰謀或炒作“××戰(zhàn)爭”并不具有建設(shè)性意義。投機資本的生存法則就是狙擊最弱小的獵物，這是自然法則在經(jīng)濟社會的折射。市場難以完美，政策也并非無所不能，企望國際間存在純潔的利他主義是純粹的癡人說夢。
(作者為中國信達資產(chǎn)管理公司研究中心研究員)
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