通縮的恐懼在美國繼續(xù)蔓延，剛剛公布的數(shù)據(jù)加劇了市場有關(guān)通貨緊縮并非空穴來風(fēng)的認(rèn)識(shí)。據(jù)密歇根大學(xué)調(diào)查，消費(fèi)者信心指數(shù)從6月份的76降到現(xiàn)在的67.8；美國商務(wù)部供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布了采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從6月份的56.2%下降到55.5%，PMI已經(jīng)從去年12月以來，連續(xù)8個(gè)月創(chuàng)出新低，加劇了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)面臨二次探底風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
有“債券大王”之稱的格羅斯表示，通縮不僅是個(gè)學(xué)術(shù)論題，而是現(xiàn)時(shí)正在發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。華爾街的投資者正在為應(yīng)對(duì)通縮而調(diào)整資產(chǎn)配置。
繼保羅·克魯格曼宣稱大蕭條即將來臨之后，近日，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘警告，現(xiàn)在是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程當(dāng)中的一個(gè)暫停，而且如果美國的房價(jià)再下跌，有可能會(huì)變成另外一個(gè)大麻煩。顯然，美國經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)極度敏感的十字路口。美國之所以在危機(jī)之后并沒有出現(xiàn)通縮，是因?yàn)榕c美國政府的刺激政策有關(guān)。這些一次性的刺激政策如果在刺激過程中無法將經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到持續(xù)性的市場增長機(jī)制之中，那么，當(dāng)刺激政策結(jié)束或者作用逐步消失之后，經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入增長暫停或者二次探底。
事實(shí)上，美國的通縮因素持續(xù)積累。首先，美國的房價(jià)下跌摧毀了財(cái)富，每個(gè)企業(yè)和家庭都在努力修復(fù)他們的資產(chǎn)負(fù)債表，這降低了消費(fèi)能力。危機(jī)也鼓勵(lì)了儲(chǔ)蓄，美國的儲(chǔ)蓄率今年到了最高水平6.2%，這意味著消費(fèi)開支正在不可避免的減少。其次，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與消費(fèi)者持續(xù)的去杠桿化，使得貨幣周轉(zhuǎn)率的減慢；而最根本的是，長期的高失業(yè)率導(dǎo)致相當(dāng)一部分人無錢消費(fèi)，減少了終端需求。從供給面看，全球性的產(chǎn)能過剩使得生產(chǎn)企業(yè)喪失了定價(jià)權(quán)。更可怕的是，很多不良資產(chǎn)在危急中并沒有得到處理，而是被新的會(huì)計(jì)方法或凍結(jié)債務(wù)清償?shù)姆绞綍簳r(shí)掩蓋，或者轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表中，隨時(shí)都有可能產(chǎn)生新的威脅。
這種不是由生產(chǎn)率提高，而是定價(jià)能力喪失和終端需求減少造成的通縮，會(huì)損害企業(yè)的生存和利潤，使得高失業(yè)率持久化，從而陷入通縮漩渦。在衰退開始之前，美國通脹率是4%，自今年開始以來，隨著經(jīng)濟(jì)放緩，通脹率一直在穩(wěn)步下降，現(xiàn)在是1%。如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，估計(jì)通脹率還會(huì)下降得更低。
在利率已經(jīng)接近于零的情況下，通脹率仍然如此之低，美國很可能陷入日本在上世紀(jì)90年代的“流動(dòng)性陷阱”。
正如美國圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席布拉德日前警告,美國正面臨出現(xiàn)類似于日本那樣通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，即使繼續(xù)采取顯著的量化寬松政策，也無濟(jì)于事。日本式通縮意味著長達(dá)數(shù)年的經(jīng)濟(jì)增長停滯，以及失業(yè)率持續(xù)高企。
如果美國真的陷入通縮泥潭，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)重大打擊，尤其是對(duì)中國等經(jīng)濟(jì)體而言，將面臨諸多變數(shù)。首先，美國需要漫長的時(shí)間解決自身存在的深層次結(jié)構(gòu)性問題，它本身已經(jīng)沒有可用的政策彈藥，在這一過程中，美國可能高舉保護(hù)主義大旗，設(shè)置貿(mào)易壁壘，或者將矛盾轉(zhuǎn)移到匯率問題上，來緩和國內(nèi)民眾的不滿，會(huì)令中國貿(mào)易環(huán)境變得嚴(yán)峻；其次，美國長時(shí)間的衰退將可能引起外交政策的調(diào)整，為黨派利益與政治家服務(wù)，這種調(diào)整帶來的首當(dāng)其沖的影響將是中美關(guān)系，因?yàn)橹袊掝}一直是熱門話題。
目前最為頭疼的是，美國的通縮趨勢(shì)可能讓美聯(lián)儲(chǔ)維持極低的利率政策，而包括中國在內(nèi)的新興市場國家，正在面臨通脹的威脅。美國的衰退前景與中國利率釘住美元的政策，可能導(dǎo)致熱錢重新大規(guī)模流入，進(jìn)一步催生通脹。與美國“先通縮，后通脹”的路徑不同，中國可能面臨“先通脹，后通縮”的局面。
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