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10日，中國(guó)人民銀行在《2010年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，關(guān)于人民幣匯率的部分，再次重提一年未出現(xiàn)其中的“參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)”的說法。11日，市場(chǎng)就做出了反應(yīng)。
海外人民幣對(duì)美元一年期NDF(無本金遠(yuǎn)期交割)報(bào)6.6750元，最高一度報(bào)6.6600元，升值預(yù)期較上一交易日明顯反彈，意味著一年后人民幣對(duì)美元的升值幅度預(yù)期由0.8%上升至2.2%；但國(guó)內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率即期市場(chǎng)并未明顯走高，依然徘徊在6.8270至6.8280的低位。
雖然“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”不是新詞匯，2005年7月匯改時(shí)就已有之，但是很多人還是簡(jiǎn)單地把它理解為“人民幣升值”，直到2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，市場(chǎng)上還都彌漫著這種強(qiáng)烈的單邊升值預(yù)期。危機(jī)爆發(fā)之后，此種預(yù)期有所減弱。但到了近期，不論是基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，還是基于外界壓力的增強(qiáng)，這種預(yù)期又甚囂塵上。最新數(shù)據(jù)可以佐證：11日央行公布的4月金融機(jī)構(gòu)外幣存款較3月下降90億美元，這是近7個(gè)月來的首次下降。“外幣存款的下降，說明企業(yè)和個(gè)人手中持有外匯的意愿在下降，原因就在于預(yù)期人民幣就要升值，所以一旦拿到外匯就立刻結(jié)匯。”國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員陳炳才說。
建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說，“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”或意味著人民幣將退出實(shí)際釘住美元的非常時(shí)期政策，不能排除人民幣在浮動(dòng)中小幅升值的可能性；但簡(jiǎn)單地理解為人民幣將對(duì)美元形成單邊升值，甚至認(rèn)為人民幣將對(duì)一籃子貨幣形成單邊升值，則不妥。
首先，一方面國(guó)際環(huán)境復(fù)雜多變，美元套利交易持續(xù)活躍和歐洲債務(wù)危機(jī)形成的資金外逃，帶給了新興市場(chǎng)國(guó)家更多的外部資金流入壓力；另一方面，中國(guó)外貿(mào)形勢(shì)難言樂觀，也使得匯率經(jīng)不起單邊大幅調(diào)整。正如興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委所言，盡管海外正熱切期待人民幣對(duì)美元再度出現(xiàn)一波可觀的升幅，但他們可能注定要失望。
其次，筆者查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2006年底至2008年年中一年多的時(shí)間里，人民幣對(duì)美元已經(jīng)持續(xù)升值，期間還從“7”時(shí)代步入了“6”時(shí)代；但同一時(shí)期，歐盟的巨頭們壓人民幣升值的聲音也一直不斷，這是因?yàn)槿嗣駧艑?duì)歐元在那段時(shí)期持續(xù)貶值，甚至一度下挫到“11”左右。這就是說，對(duì)美元的升值未必意味著對(duì)其他貨幣的同時(shí)升值。實(shí)際上，如果中國(guó)重蹈當(dāng)初日元對(duì)幾乎所有主要貨幣升值的覆轍，那么，中國(guó)的出口企業(yè)可能還未轉(zhuǎn)型就已死去。
那么，“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”更多的意義在于何處？這里的關(guān)鍵信息是匯率將更富彈性。魯政委說，預(yù)計(jì)此次會(huì)更重匯率形成機(jī)制的完善，以便為未來人民幣匯率走向完全浮動(dòng)和國(guó)際化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。他指出，擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)幅度、更多轉(zhuǎn)向保持對(duì)一籃子貨幣幣值穩(wěn)定、推出更多人民幣與其他外幣的貨幣對(duì)交易或?qū)⒏嗟卦诟母镏小?BR> 魯政委說，2005年匯改以來的實(shí)際經(jīng)歷表明，在預(yù)期人民幣對(duì)美元匯率會(huì)發(fā)生顯著波動(dòng)時(shí)，外匯避險(xiǎn)市場(chǎng)就會(huì)顯得活躍；反之，在預(yù)期人民幣匯率對(duì)美元保持穩(wěn)定時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)就嚴(yán)重萎縮。
事實(shí)也正是如此。“脫鉤”的實(shí)質(zhì)并非“升或不升”，而是更多的不要依賴美元，讓匯率的形成機(jī)制更合理，外匯市場(chǎng)更加發(fā)展壯大。 |