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不是選美，是選丑。
如果你是一位外匯投資者，或是一位全球宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理，面對(duì)全球這么多交易貨幣，現(xiàn)在可要擦亮眼睛。
一個(gè)問題多多、如此丑陋的美元，居然能在全球金融市場(chǎng)獲得如此的追捧，實(shí)在夠那些致力于金融學(xué)、貨幣學(xué)研究的教授們好好琢磨。在美元升值的時(shí)候，人們就沒有動(dòng)力去談?wù)搰?guó)際貨幣體系改革。這恰恰是當(dāng)前國(guó)際貨幣體系最要命的問題。
雖然自2009年12月以來美元指數(shù)大幅升值了13%，但美元自身的問題依然眾多：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，失業(yè)率依然處于高位，投資消費(fèi)的活力不足；二是房?jī)r(jià)依然低迷，并未延續(xù)升勢(shì)，恐怕未來幾年都難走出低迷；三是財(cái)政赤字壓力依然巨大，美聯(lián)儲(chǔ)撤出之后美國(guó)國(guó)債的融資壓力依然嚴(yán)峻。
并且近期沖擊歐洲的主權(quán)債務(wù)問題，美國(guó)也不是不存在。區(qū)別只在于，歐盟地區(qū)沒有統(tǒng)一的財(cái)政部，財(cái)政狀況良好的法國(guó)、德國(guó)并不能對(duì)希臘直接施加援救；而美國(guó)即便加州瀕臨破產(chǎn)，但聯(lián)邦財(cái)政可以很方便地給予支持。差別僅在于此。
不可否認(rèn)，歐元的結(jié)構(gòu)性缺陷很難調(diào)和。歐元走強(qiáng)，意大利等國(guó)家承受不了高幣值貨幣，眾多經(jīng)濟(jì)體競(jìng)爭(zhēng)力將下降；歐元走弱，首先還是德國(guó)等國(guó)從出口擴(kuò)張中受益，甚至是德國(guó)對(duì)其他歐洲國(guó)家的“內(nèi)部”出口。核心還在于，像南歐等眾多歐洲國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)在太弱，無論歐元幣值如何，他們都沒有能力和德國(guó)競(jìng)爭(zhēng)出口市場(chǎng)。
美歐的另一個(gè)差別是，雖然美元、歐元同為全球中心貨幣，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元的擴(kuò)張極為方便，歐元擴(kuò)張并不方便，這本來是歐元保持幣值穩(wěn)定、穩(wěn)健的最大優(yōu)點(diǎn)，但在危機(jī)之下卻成了缺點(diǎn)。
因此不能寄望在這么多有問題的貨幣基礎(chǔ)上，組成一個(gè)良性的國(guó)際貨幣體系，這只能是一個(gè)壞的拼盤。
一個(gè)貨幣只有給市場(chǎng)真正的信心、長(zhǎng)期的信心，才能有資格在此基礎(chǔ)上重建或主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系。
自2007年次貸危機(jī)嶄露頭角，到2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)，到2009年3月美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買美國(guó)國(guó)債開啟大擴(kuò)張，再到2009年12月至今的迪拜、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，全球危機(jī)走過了四個(gè)不同的階段，美元也走過了先貶值、再升值、再貶值、再升值的輪回。但這種升值貶值很大程度上脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，純粹是金融投機(jī)避險(xiǎn)機(jī)制所主導(dǎo)。這種升值的美元沒有給市場(chǎng)真正的、長(zhǎng)期的信心。也沒有任何理由，以這種美元來思考未來的國(guó)際貨幣體系。
央行行長(zhǎng)周小川2009年3月關(guān)于國(guó)際貨幣體系改革的文章，一直受到頗多誤讀。市場(chǎng)多理解為對(duì)國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)SDR的思考，而忽略了其中最為重要的邏輯性改變——周小川指出，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)其幣值的信心，SDR的發(fā)行可以從人為計(jì)算幣值，向有以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變。
周小川行長(zhǎng)提出了一個(gè)目標(biāo)——提升市場(chǎng)對(duì)其幣值的信心，并提出了解決方式——向有實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變。
即便沒有SDR參與，周小川提出的這兩個(gè)思路，也應(yīng)該用來思考未來的國(guó)際貨幣體系改革。
在美元貶值時(shí)，人們往往會(huì)憤慨地論述國(guó)際貨幣體系改革；而美元升值時(shí)，眾多擁有以美元為主的外匯儲(chǔ)備的國(guó)家受益，則不主動(dòng)推動(dòng)改革。這完全是短視的表現(xiàn)。從長(zhǎng)期來說，儲(chǔ)備美元的國(guó)家，如果不積極參與到國(guó)際貨幣體系變革中，很可能會(huì)成為受害者。就像當(dāng)年英鎊到美元的轉(zhuǎn)變所表現(xiàn)的那樣。
危機(jī)導(dǎo)致的歐元、美元、新興市場(chǎng)貨幣的跳躍性升值貶值，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的傷害，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不歡迎這樣的國(guó)際貨幣體系。
國(guó)際貨幣體系改革依然是一個(gè)需要達(dá)成共識(shí)的話題。不要等到美國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露的時(shí)候再開始討論。
（作者系本報(bào)評(píng)論部主任） |