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歐洲債務(wù)危機(jī)或?yàn)楦母镏畽C(jī) |
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2010-04-30 作者:劉曉忠 來源:證券時(shí)報(bào) |
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禍福相依,希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)若處理得當(dāng),將促成歐元區(qū)進(jìn)一步整合,加快其政經(jīng)一體化改革進(jìn)程,并促成對(duì)高福利經(jīng)濟(jì)的反思乃至改革。同時(shí),也警示美國、英國等高赤字國家,促使其冷靜思考凱恩斯主義的負(fù)面效應(yīng)。 對(duì)歐元區(qū)來說,這是一個(gè)多事之秋。被希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)搞得焦頭爛額的歐盟要員,面對(duì)危機(jī)擴(kuò)散蔓延,如今似乎已是魂不守舍。 繼信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普下調(diào)希臘、葡萄牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)后,4月28日標(biāo)普再次把投標(biāo)戳向西班牙——下調(diào)西班牙信用評(píng)級(jí)至AA級(jí)。消息公布,再度引發(fā)全球金融市場的拋盤,周三歐洲股市普跌。 如果說希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不至于對(duì)歐元區(qū)傷筋動(dòng)骨,那么葡萄牙特別是西班牙的主權(quán)債務(wù)危機(jī)一旦引爆,則對(duì)歐元區(qū)而言將是一個(gè)不可承受之重,高達(dá)5600億歐元債務(wù)的西班牙,聽起來就令人不寒而栗。 歐盟與IMF的救助工作正在加速推進(jìn)。不可否認(rèn),主權(quán)債務(wù)問題正炙烤著歐元。在諸多看空歐元的人眼中,歐元成了一個(gè)劣幣驅(qū)逐良幣的檸檬市場——希臘等正在遭遇的諸國退出歐元區(qū)意味著金融會(huì)急劇崩潰,因此,這些國家不會(huì)主動(dòng)退出歐元區(qū);而備受沖擊的歐元?jiǎng)t可能導(dǎo)致德國主動(dòng)退出歐元區(qū),從而出現(xiàn)地道的劣幣驅(qū)逐良幣。這是對(duì)歐元最悲觀的論調(diào)之一。 誠然,希臘諸國的危機(jī)首先沖擊的是歐元。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延和遲遲得不到有效的解決,確實(shí)與歐元區(qū)當(dāng)前貨幣政策與財(cái)政政策不匹配直接相關(guān)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展各異的各國綁在一個(gè)歐元上,本身就限制了各國調(diào)控政策的靈活性,加之希臘等國加入歐元區(qū)時(shí)存在條件不夠硬上的行為,更負(fù)面激勵(lì)了這些缺乏經(jīng)濟(jì)競爭力的小國放松財(cái)政紀(jì)律,特別是在2008年四季度金融危機(jī)暴發(fā),更使得本來負(fù)債累累的歐元區(qū)小國花錢搞刺激有恃無恐,導(dǎo)致這些國家高赤字化,從而釀成今日之禍亂。 我們認(rèn)為,當(dāng)前希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的沖擊并非是基于蒙代爾理論的失敗。而需要檢討的是在不滿足理論前提條件下的盲目上馬單一貨幣。如最近以來,亞洲部分國家積極討論亞洲貨幣單元的構(gòu)建,以抗衡對(duì)美元的過度依存。我們希望這次歐元問題,能提醒那些積極搞亞元的人的注意,也要進(jìn)一步深刻反思甚至審視提倡SDR作為國際貨幣的可行性問題。 歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的蔓延不一定會(huì)成為壓垮歐元的最后一根稻草。一方面隨著危機(jī)的惡化和蔓延,迅速的危機(jī)處理會(huì)跟進(jìn),畢竟不論是對(duì)希臘還是對(duì)德國,退出歐元區(qū)代價(jià)都太高昂。另一方面,隨著制度性缺陷的暴露,矯正措施也更易推進(jìn),加快區(qū)內(nèi)整合的共識(shí)就會(huì)增強(qiáng),有利于彌合歐元區(qū)的制度漏洞。從這個(gè)角度看,危機(jī)并非是完全的利空。同時(shí),各國還將反思其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、全能政府等問題,加快其在公共領(lǐng)域的自由市場化改革,避免高福利模式對(duì)勞動(dòng)力市場和經(jīng)濟(jì)活力的抑制。需要指出的是,德國當(dāng)前頻繁地就救助希臘問題上“刁難”,一方面在于若不施加改革壓力,救助將是惡性循環(huán),另一方面希臘只是個(gè)開始,葡萄牙、西班牙等諸多難兄難弟也面臨嗷嗷待哺局面,如果希臘輕松獲得貸款援助則將產(chǎn)生群體效應(yīng)。因此,這次歐元區(qū)的主權(quán)債危機(jī)很可能是拉開歐洲社會(huì)資本主義革新的序曲,是走出對(duì)凱恩斯主義加貨幣主義的危機(jī)處理機(jī)制的關(guān)鍵一步。 當(dāng)然,放置于整個(gè)國際背景下,歐元受壓兌美元、英鎊以及日元等的貶值,對(duì)美國、英國和日本來說亦屬負(fù)擔(dān)。年初美國總統(tǒng)奧巴馬就提出了出口倍增計(jì)劃,希望通過增加出口緩解其雙赤字壓力,改變過度依賴消費(fèi)的模式。若希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)得不到有效控制,歐元兌美元持續(xù)走低,這勢必將增加美國出口倍增計(jì)劃壓力,為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇投下陰影。事實(shí)上,當(dāng)前在美國國內(nèi)消費(fèi)信心走高,失業(yè)率有所緩和,經(jīng)濟(jì)持續(xù)9個(gè)月復(fù)蘇等情況下,美聯(lián)儲(chǔ)依舊拒絕加息,一定程度上就是考慮到歐元因素。 總之,禍福相依,希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)若處理得當(dāng),將促成歐元區(qū)進(jìn)一步整合,加快其政經(jīng)一體化改革進(jìn)程,并促成對(duì)高福利經(jīng)濟(jì)的反思乃至改革。同時(shí),也警示美國、英國等高赤字國家,促使其冷靜思考凱恩斯主義的負(fù)面效應(yīng)。
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