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        歐元危機(jī)根源在于國際金融透明度太低
            2010-03-19    作者:喬新生    來源:上海證券報(bào)

            發(fā)生在歐洲南部國家的金融危機(jī)尚未找到解決辦法,國內(nèi)的學(xué)術(shù)界卻暴發(fā)了激烈爭論。部分學(xué)者認(rèn)為,希臘等南歐國家之所以發(fā)生金融危機(jī),是因?yàn)殚L期實(shí)行高福利政策,財(cái)政赤字居高不下。如果不改變這種財(cái)政收支狀況,其他歐盟國家就不會(huì)伸出援助之手;但也有一些學(xué)者認(rèn)為,希臘等國的金融危機(jī)之所以惡化,根本原因就在于華爾街投資銀行利用希臘等國的財(cái)政狀況,渾水摸魚,雪上加霜。
           希臘當(dāng)初申請加入歐盟時(shí),國內(nèi)財(cái)政狀況十分糟糕。為了符合條件,雅典政府聘請華爾街高盛公司籌劃財(cái)務(wù)。高盛在全面評估了希臘的經(jīng)濟(jì)狀況之后,著手一系列財(cái)務(wù)創(chuàng)新。譬如,要求希臘政府發(fā)行長期歐元國債,然后由高盛集團(tuán)通過國際匯率市場,將希臘政府發(fā)行的歐元債券換算成美元債券。非常蹊蹺的是,高盛在這一筆交易中,并沒有按照國際匯率市場的價(jià)格支付美元,而是以高于匯率市場的價(jià)格向希臘政府融資。換句話說,在這樣一筆交易中,希臘政府“平白無故”地獲得了高盛集團(tuán)的財(cái)政支持。這樣一個(gè)“虧本”的買賣,不僅可以保證希臘政府降低財(cái)政赤字,而且可以減少政府的負(fù)債率。高盛集團(tuán)在交易過程中,究竟附加了多少條件,人們不得而知。而高盛并不滿足于此,還向其他歐洲國家購買了“信用違約保險(xiǎn)”。換句話說,如果歐盟國家出現(xiàn)金融危機(jī),那么,高盛集團(tuán)就可以從中獲得豐厚的紅利。這是一種典型的套期保值交易。說白了,如果德國和法國向高盛集團(tuán)出售了有關(guān)保險(xiǎn),那么,就意味著德國和法國的金融公司間接地為其他歐盟國家的債務(wù)進(jìn)行了“擔(dān)保”。不論希臘乃至其他歐盟國家是否會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),高盛集團(tuán)都可以坐收漁利。
          這樣的金融交易,既反映了華爾街投資銀行雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力,同時(shí)也反映金融衍生產(chǎn)品在國際金融市場所發(fā)揮的巨大威力。由于德、法作為歐盟的雙發(fā)動(dòng)機(jī),一直在致力于歐洲統(tǒng)一,所以,他們不會(huì)見死不救。但歐盟條約又限制他們對希臘等國實(shí)施財(cái)政援助。更麻煩的是,由于德、法的投資銀行參與了華爾街投資銀行的金融衍生產(chǎn)品交易,并且與華爾街投資銀行簽訂了金融衍生產(chǎn)品合約,所以,這些國家在拯救希臘等國的過程中必然會(huì)投鼠忌器。
          部分學(xué)者只看到了希臘等國糟糕的財(cái)政狀況,而沒有看到華爾街投資銀行魅影重重。從表面上來看,歐盟其他國家似乎是在商討救助的措施,其實(shí)這些政府首腦非常清楚,希臘政府的財(cái)務(wù)危機(jī)并非一朝一夕所造成的,與華爾街投資銀行沆瀣一氣,在國家財(cái)政預(yù)算上弄虛作假,才是發(fā)生金融危機(jī)的根本原因。因此,必須先徹底清理希臘乃至歐洲其他國家的金融衍生產(chǎn)品,最大限度地減少或者廢除金融衍生產(chǎn)品交易合同,使歐元的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)保持透明合理狀態(tài),才能避免類似的悲劇再次發(fā)生。
          但是,國際社會(huì)并沒有“金融透明度條約”或者“金融公開協(xié)定”。到現(xiàn)在為止,人們不知道華爾街投資銀行究竟向世界各國出售了多少金融衍生產(chǎn)品,也不知道在歐盟地區(qū)究竟還有多少金融衍生產(chǎn)品在流通。2008年金融危機(jī)暴發(fā)之后,法國總統(tǒng)曾提議建立國際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),但事實(shí)證明,只要美國政府不予配合,華爾街投資銀行繼續(xù)興風(fēng)作浪,那么,這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可能真正發(fā)揮作用。現(xiàn)在德國和法國之所以在拯救希臘金融危機(jī)方面首鼠兩端,除了囿于條約限制之外,這些國家也深受金融衍生產(chǎn)品之害。
          現(xiàn)在的問題是,該如何避免類似的悲劇重演?包括中國在內(nèi)的許多發(fā)展中國家呼吁,盡快改變不合理的國際金融秩序。但人們注意到,面對希臘的金融危機(jī),國際貨幣基金組織居然無所作為。盡管美國政府早就放棄了國際貨幣基金組織所賴以生存的“雙掛鉤”國際貨幣體系,但到現(xiàn)在為止,國際貨幣基金組織仍然沒有實(shí)質(zhì)性的改革。雖然美國承諾增加中國等發(fā)展中國家的投票權(quán),但是,美國始終不愿意放棄自己的否決權(quán)。所以,要想增加國際金融市場的透明度,不能依賴國際貨幣基金組織。
          筆者的建議是,重新考慮建立國際金融穩(wěn)定組織。這個(gè)組織必須體現(xiàn)以下五條原則:首先,必須體現(xiàn)平衡性原則。把發(fā)展中國家特別是新興市場經(jīng)濟(jì)國家吸收進(jìn)來,參與決策;其次,必須體現(xiàn)透明化原則。把各國主權(quán)基金交易以及跨國投資銀行交易的信息公之于眾,防止由于信息不對稱,而給一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊;第三,必須實(shí)行登記備案原則。必須限制金融衍生產(chǎn)品開發(fā)和交易活動(dòng),防止華爾街投資銀行利用復(fù)雜的金融衍生交易合同,擴(kuò)大金融危機(jī),必要時(shí)可以實(shí)行金融衍生產(chǎn)品備案制度,把一些投資銀行開發(fā)的金融衍生產(chǎn)品張榜公布;第四,必須實(shí)行金融保證原則。應(yīng)建立國際金融保證金制度,進(jìn)一步提高國際投機(jī)交易成本;第五,必須實(shí)行金融交易便利化原則,簡化金融衍生交易合同,逐步推廣標(biāo)準(zhǔn)化的金融期貨、期權(quán)交易合約,防止華爾街投資銀行借助于復(fù)雜的交易合同設(shè)置金融陷阱。

        (作者系中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)社會(huì)發(fā)展研究中心主任,教授)

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