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美國聯(lián)邦儲備委員會18日宣布將貼現(xiàn)率由0.5%提高至0.75%，美聯(lián)儲在聲明中表示，這是美聯(lián)儲使借貸機制正常化的舉動之一。由于上調(diào)的僅是針對銀行的緊急貸款利率，因此不會對美國民眾和企業(yè)貸款產(chǎn)生負面影響。聲明說，此舉也不意味著美聯(lián)儲正在調(diào)整貨幣政策。聲明還重申聯(lián)邦基金零利率仍會維持一段時間。而2月12日，中國央行也將存款準備金率上調(diào)了50個基點。我們曾分析指出，今年中美貨幣政策保持同步。現(xiàn)在看來，大致不差。目前兩國都采取數(shù)量緊縮的貨幣政策，都盡量回避加息等價格緊縮措施。
伯南克2月10日在美聯(lián)儲官方網(wǎng)站發(fā)表專門信件說明退出戰(zhàn)略的次序：在提高準備金利率等短期利率之前，將先動用其他測試工具從金融體系抽回流動性。最有可能率先動用的方式包括“逆回購協(xié)議”和“定期存款安排”。伯南克稱，通過逆回購和定期存款安排，美聯(lián)儲能在必要情況下，迅速地從銀行系統(tǒng)收回數(shù)千億美元的資金。如果經(jīng)濟增長速度高于預(yù)期，美聯(lián)儲還可能售出危機期間買入的抵押證券，不過“短期內(nèi)不太可能這么操作”。按既定計劃，美聯(lián)儲購買1.25萬億美元住房抵押貸款擔(dān)保證券的計劃將于3月份結(jié)束，市場普遍關(guān)注美聯(lián)儲何時啟動出售這批資產(chǎn)。伯南克10日強調(diào)，上述行為的前提是經(jīng)濟處于持續(xù)復(fù)蘇的狀態(tài)，短期內(nèi)沒有任何安全隱憂。而且，美聯(lián)儲要先“測試”市場反應(yīng)后，才會廣泛應(yīng)用。目前中國央行和銀監(jiān)會的手段，都采取央票發(fā)行以凈回籠現(xiàn)金，以及信貸窗口指導(dǎo)等行政手段以限制流動性過于泛濫，本質(zhì)上和美聯(lián)儲上調(diào)貼現(xiàn)率的意義都差不多：拔掉銀行業(yè)身上的輸液針頭，因為金融危機逐步過去了，金融行業(yè)臉上已經(jīng)出現(xiàn)血色，甚至已經(jīng)狂發(fā)獎金開狂歡派對了，犯不著再給補貼激起眾怒。
希望中美兩國貨幣當(dāng)局大幅加息以約束通脹的人，今年恐怕都要失望了。因為人民幣主要盯住美元，兩國貨幣政策必然要保持一定的同步性，甚至采取行動，沒準相互之間都要提前打個招呼。因此中國貨幣政策基本上是跟隨美聯(lián)儲的。而美國總統(tǒng)奧巴馬已經(jīng)放出話來了：五年之后，美國出口要翻番。問題是，在中國工人工資只有美國工人1/10的情況下，他拿什么達到這個目標？在財政赤字連創(chuàng)歷史新高，政府債務(wù)余額占GDP90%的條件下，刺激出口恐怕只有讓美元大幅貶值。打貿(mào)易戰(zhàn)是雙輸，讓人民幣大幅升值，美國出口產(chǎn)品保持一定競爭優(yōu)勢，這倒是目前情勢下奧巴馬的可取之策。所以現(xiàn)在美元指數(shù)強勁反彈的局面，是嚴重威脅美國利益的，不可能想象這種中期反彈會維持太長時間。
中美兩國現(xiàn)在能做的，無非就是在高通脹和寬松貨幣政策之間走鋼絲，一旦認為市場有緊縮跡象，立刻開閘放水。譬如中國央行和銀監(jiān)會部門，1月份一旦看到新增信貸急劇膨脹，立刻緊縮，但春節(jié)前兩周又開始向市場放水。美聯(lián)儲也如是，今年1月份就開始悄悄的回籠市場貨幣，但在加息問題上謹慎、謹慎又謹慎，生怕讓來之不易的脆弱復(fù)蘇又夭折了。一旦美聯(lián)儲看到流動性緊張，會毫無猶豫地再次向市場開閘放水，賺鈔票難，印鈔票誰不會？既然兩國通脹形勢目前都不是非常嚴峻，何苦在貨幣政策上太過于緊縮呢？即便貨幣當(dāng)局顧慮未來的惡性通脹，政治壓力也不容許今年兩國的貨幣政策過于緊縮。
雖然全球主要經(jīng)濟體的央行在“退出”問題一直支支吾吾，語焉不詳。但在實際操作當(dāng)中，早就已經(jīng)開始退出了。經(jīng)濟復(fù)蘇越早越強勁的國家，退出動作越快越早，而那些經(jīng)濟復(fù)蘇不明顯的國家，譬如美國，退出步伐就沒有那么痛快了。而被綁在美元上的中國貨幣政策，想退出也因此拖泥帶水。總之，2010年兩國寬松貨幣政策的逐步退出，數(shù)量緊縮是主基調(diào)。
希望中美兩國貨幣當(dāng)局大幅加息以約束通脹的人，今年恐怕要失望了。因為中美兩國貨幣政策要保持一定的同步性，甚至于采取行動，沒準相互之間都要提前打個招呼。
經(jīng)濟復(fù)蘇越早越強勁的國家，退出動作越快越早，而那些經(jīng)濟復(fù)蘇不明顯的國家，譬如美國，退出步伐就沒有那么痛快了。被綁在美元上的中國貨幣政策，想退出也因此拖泥帶水。總之，2010年兩國的“退出”手段中，數(shù)量緊縮是主基調(diào)。 |