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從迪拜債務(wù)危機(jī)到希臘債務(wù)危機(jī)和西班牙失業(yè)率等問題，全球市場(chǎng)都自然聯(lián)想到，歐元將可能伴隨強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)一次周期調(diào)整，甚至歐元這次周期調(diào)整還可能引發(fā)歐元本身的穩(wěn)定性和安全性問題。筆者認(rèn)為，國際金融危機(jī)深化發(fā)展至今，主要貨幣回歸均衡的基本趨勢(shì)已經(jīng)牢固確立，歐元周期調(diào)整也不太可能擺脫這個(gè)基本趨勢(shì)。
做空歐元將面臨歷史考驗(yàn)
目前歐盟的許多重大和關(guān)鍵問題都對(duì)歐元的長期存在構(gòu)成挑戰(zhàn)，因此在歐元區(qū)出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的條件下，歐元本身的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅上升，但即便如此，做空歐元也將面臨歷史考驗(yàn)。從歐元周期調(diào)整的前景來看，一旦歐元展開長期調(diào)整貶值的趨勢(shì)，將與強(qiáng)勢(shì)美元形成有力的回應(yīng)，并有很大機(jī)會(huì)成為全球金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)格局演變的主流之一。這樣的前景勢(shì)必推動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)獲得真正動(dòng)力，提升歐元結(jié)算流通的地位，從而對(duì)歐元風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成有力的防護(hù)。因此，做空歐元與拋空歐元完全是兩個(gè)概念，在做空歐元的周期中反而可能推動(dòng)歐元出現(xiàn)其期望已久的國際化進(jìn)程。
目前，歐元在北非和中東已經(jīng)廣泛流通使用，穩(wěn)居美元之后成為第二大國際貨幣，用歐元結(jié)算的石油價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美元計(jì)算價(jià)格，隨著歐元周期調(diào)整則歐元結(jié)算價(jià)格逐步上升，將會(huì)直接刺激用歐元結(jié)算的巨大需求，從而真正為歐元國際化開辟廣闊的空間和前景。如果歐元區(qū)再在單一金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管改革和各國國債發(fā)行定價(jià)等方面取得歷史性進(jìn)展，那么歐元的國際地位只會(huì)更加鞏固，其系統(tǒng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到有效控制。
貨幣回歸均衡的必然要求
應(yīng)該說，歐元區(qū)出現(xiàn)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)等，從反面也對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)提供了有利因素，這樣未來強(qiáng)勢(shì)美元與歐元國際化就可能成為全球化的主流之一，像人民幣升值等問題就會(huì)成為這種主流的“附加議題”，問題在于，不僅歐元長期調(diào)整會(huì)獲得國際化的動(dòng)力，全球主要貨幣都在積極尋求國際均衡的有利方向，因此，長期的、各國貨幣回歸歷史均衡的基本方向?qū)⑹谴_定無疑的。從這點(diǎn)來看，不可能企望強(qiáng)勢(shì)美元與歐元調(diào)整的過程中，人民幣會(huì)綁定美元甚至連續(xù)升值，這種人民幣對(duì)歐元單邊大幅升值的預(yù)期是不符合均衡穩(wěn)定的原則的，也會(huì)對(duì)人民幣國際結(jié)算構(gòu)成不利影響，人民幣在這種前景下，不僅會(huì)加快國際結(jié)算的進(jìn)程，更有可能會(huì)增加彈性和波動(dòng)幅度，并積極穩(wěn)妥地建設(shè)基于國際均衡的市場(chǎng)機(jī)制和框架。
從另一個(gè)角度來看，在包括G20范圍內(nèi)的全球主要貨幣都試圖建立一種更為廣泛的均衡機(jī)制的前景下，歐元單邊調(diào)整甚至對(duì)美元大幅調(diào)整都會(huì)引發(fā)系統(tǒng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，并至少在G20的框架之內(nèi)會(huì)產(chǎn)生負(fù)面后果，并且歐元國際結(jié)算的動(dòng)力也可能會(huì)向反面演化。因此，并不能片面預(yù)期做空歐元會(huì)有多大、多長久的空間，相反，真正的問題倒是強(qiáng)勢(shì)美元的前景十分艱巨。
全球主要貨幣尋求回歸均衡的基本方向是毫無疑問的，但真正風(fēng)險(xiǎn)在于主要貨幣之間的失衡，一旦歐元對(duì)美元深度失衡，那么最大的風(fēng)險(xiǎn)就是美元被擠出國際流通領(lǐng)域，這種前景無疑將是強(qiáng)勢(shì)美元之后的“告別”，并進(jìn)而成為主權(quán)債務(wù)危機(jī)終結(jié)全球化進(jìn)程的主要原因。目前來看，不僅美國會(huì)擔(dān)心這種前景，恐怕G20等國際合作框架和機(jī)制都會(huì)擔(dān)心這種前景。因此，后危機(jī)時(shí)代的基本方向，除了建設(shè)全球均衡機(jī)制的艱巨任務(wù)之外，最主要的仍然是要從金融監(jiān)管改革的路徑上，找到切實(shí)化解金融危機(jī)遺留的不良資產(chǎn)和有毒債務(wù)的基本方案。 |