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央行最新發(fā)布的去年12月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示：截至去年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為60.62萬億元，同比增長27.68%，增幅比上月末低2.06個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.00萬億元，同比增長32.35%，增幅比上月末低2.28個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2增速之間的“反剪刀差”，比上月末縮小了0.22個(gè)百分點(diǎn)。
從歷史數(shù)據(jù)來分析，年末信貸投放量都比較少，但是與以往的歷史年份相比，這個(gè)信貸投放的增長速度依然是較高的，市場流動(dòng)性依然較充足。從貨幣供應(yīng)量的走勢來看，自2009年9月M1創(chuàng)出新高，增速年內(nèi)首次超過M2，“反剪刀差”形成開始，M1位于M2上方已運(yùn)行了4個(gè)月，與之相對應(yīng)的是我國的企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)持續(xù)活躍，工業(yè)利潤增幅重新回到一個(gè)較理想的增長時(shí)期。而整個(gè)四季度以來公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)持續(xù)保持上升，顯示出我國的整體經(jīng)濟(jì)在快速回升。
自央行在去年年底實(shí)施了一系列微調(diào)政策以來，貨幣供應(yīng)量增速在放緩，而
12月的M1和M2增速之間“反剪刀差”的縮小，或意味著流動(dòng)性即將見頂，筆者認(rèn)為，這應(yīng)該是個(gè)重大變化。而隨著近期在管理通脹預(yù)期的警示下，央行連續(xù)提高了央票發(fā)行利率，預(yù)計(jì)隨后幾個(gè)月M1和M2的增速還會(huì)小幅回落。結(jié)合我國的投資形勢，按這個(gè)速率，估計(jì)在今年3月
“反剪刀差”走勢就將結(jié)束。這也將反映出我國宏觀調(diào)控的基本走勢。
2009年下半年開始微調(diào)信貸，從而使得貨幣政策進(jìn)一步趨向于中性的走勢。可以預(yù)期，
2010年的貨幣政策將會(huì)更進(jìn)一步走向中性。央行行長周小川提出的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)等2010年央行貨幣政策調(diào)控的四大目標(biāo)，對于當(dāng)前市場的通脹預(yù)期管理是很明確的，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的會(huì)在很多場合下得到落實(shí)。我國的貨幣政策調(diào)控將會(huì)在一季度進(jìn)一步有所加快。
從拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車之一的出口來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，有了進(jìn)一步的轉(zhuǎn)變。來自海關(guān)總署最新的數(shù)據(jù)顯示，2009年12月份，我國外貿(mào)進(jìn)出口大幅增長，進(jìn)出口總值2430.2億美元，同比增長32.7%，環(huán)比增長16.7%；其中出口1307.3億美元，同比增長17.7%，環(huán)比增長15%；進(jìn)口1122.9億美元，創(chuàng)造了月度進(jìn)口值的歷史新高，同比增長55.9%，環(huán)比增長18.8%。我國外貿(mào)出口結(jié)束連續(xù)13個(gè)月的下降局面，實(shí)現(xiàn)自2008年11月以來首次正增長。盡管貿(mào)易保護(hù)主義的壓力在不斷增加，但是隨著歐美等發(fā)達(dá)國家需求的恢復(fù)，我國出口也將實(shí)現(xiàn)增長。
環(huán)視目前全球央行的貨幣執(zhí)行情況，雖然在去年12月結(jié)束的全球主要央行議息會(huì)議上，謀求退出政策的國家在增加，但是主要大國的央行依然維持前期的政策。不過值得注意的是，隨著全球經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，各國應(yīng)對通脹的措施的表現(xiàn)已有了顯著的差異。美聯(lián)儲(chǔ)雖然宣布繼續(xù)維持其歷史低利率政策，但隨后卻推出一系列針對流動(dòng)性的管理措施，而且還明確表示了對通脹的擔(dān)心。我國隨著經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢的進(jìn)一步加快，再加上房地產(chǎn)等行業(yè)的持續(xù)高漲，也使得市場的通脹預(yù)期進(jìn)一步抬頭。為穩(wěn)定市場，央行近期實(shí)施了大量的回購措施，在提高央票的發(fā)行利率同時(shí)，首次提高了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金利率。這其實(shí)也是央行貨幣政策進(jìn)一步走向中性意圖的一個(gè)鮮明標(biāo)記。
（作者系北京安邦咨詢研究員）
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