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弗格森的“中美國”
關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)失衡的流行詞是“中美國（Chimerica）”，或者說是“中美互補(bǔ)”，這個(gè)詞最先是由哈佛大學(xué)的歷史學(xué)教授弗格森提出的。但是中國似乎對這個(gè)詞并不感冒。的確，我們不能簡單地將“中美國”理解成為中國的實(shí)力已經(jīng)達(dá)到了可以與美國平起平坐的地位。中國、日本、德國和印度四國的消費(fèi)總和還只能抵上美國的70％；簡單計(jì)算，美國家庭儲蓄率上升5個(gè)百分點(diǎn)，中國需要增加40個(gè)點(diǎn)的消費(fèi)來平衡，這顯然是不可能對等的。
“中美國”事實(shí)上只是描述全球化中中美兩國各自的奇特經(jīng)濟(jì)角色：美國這個(gè)典型的“過度消費(fèi)”大國需要大量“外供”，而中國這個(gè)典型的“超低消費(fèi)”大國需要大量“外需”，于是雙方便形成了“鏡像互補(bǔ)”。
《華爾街日報(bào)》曾有篇文章，將近十幾年的全球經(jīng)濟(jì)模式總結(jié)為三類國家：以美國為代表的“知識生產(chǎn)的頭腦國家”，以其極其發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)為全球配置資源，由于中國輸出通縮，極大地滿足了美國消費(fèi)者的福利；同時(shí)中國輸出儲蓄，所以美國的長期利率一段時(shí)間內(nèi)被壓制在低位，股市、樓市上升使得美國家庭獲得了資產(chǎn)型儲蓄，產(chǎn)生了財(cái)富效應(yīng)。以中國為代表的“物資生產(chǎn)的軀干國家”，承接了世界的工廠獲得了巨大貿(mào)易，經(jīng)濟(jì)總量的快速增長支持了社會穩(wěn)定。以俄羅斯、巴西、澳大利亞為代表的“資源供應(yīng)的手腳國家”，
由于中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁的產(chǎn)能擴(kuò)張的推動(dòng)，不僅出口大增，而且價(jià)格上升，分享了全球化的紅利。
那么，現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)到底哪個(gè)環(huán)節(jié)出了問題？我們還能回到過去嗎？
換個(gè)視角看失衡到危機(jī)
帶著這些疑問，我們必須換個(gè)視角看失衡。回歸基礎(chǔ)的供求分析框架，最近十年，全球總供給能力全面上升，得益于兩個(gè)因素：全球化的紅利擴(kuò)散和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)溢出效應(yīng)；同時(shí)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的推廣使用，又進(jìn)一步推動(dòng)了全球化的發(fā)展，兩者相得益彰。所以，我們會發(fā)現(xiàn)，原有的工業(yè)生產(chǎn)方式幾乎完全被重構(gòu)：跨國公司接管了全球的產(chǎn)供銷鏈條。盡管要素有國界，但資本卻以光速在全球金融市場中穿梭。在全球各行各業(yè)活躍的沃爾瑪式的巨頭漁網(wǎng)式地搜索下，理論上可以使全球的生產(chǎn)商都能被推到生產(chǎn)函數(shù)的邊界上。
總供給上升的同時(shí)，全球總需求結(jié)構(gòu)卻惡化。作為全球需求的驅(qū)動(dòng)機(jī)，低工資和低工資增長率，使得美國雇員報(bào)酬在可支配收入中所占份額長期下降。對于普通的美國中低收入的勞動(dòng)者而言，全球化帶來的勞動(dòng)力的替代和競爭，因此其向雇主議價(jià)的能力大幅減弱，這一情況所導(dǎo)致的結(jié)果就是，美國中低收入勞動(dòng)者在近30年的全球化不斷推進(jìn)的過程中，工資性收入始終無法得到有效增加。
全球化某種程度就是美國“去工業(yè)化”的過程，大量的制造業(yè)工人開始轉(zhuǎn)向低端服務(wù)業(yè)（建筑、零售、休閑），而低端服務(wù)業(yè)的工資水平卻遠(yuǎn)低于制造業(yè)。因此，本世紀(jì)以來，美國的工資增長率顯著低于勞動(dòng)生產(chǎn)率的改善。貧富差距的加劇導(dǎo)致了有效需求不足，因此“新經(jīng)濟(jì)(310358,基金吧)”后美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力明顯趨緩，經(jīng)濟(jì)成長率落到了長期（10年）移動(dòng)平均線之下，這之后雖然有全球化的紅利發(fā)酵，雖然有強(qiáng)烈的信貸杠桿的刺激，依舊無法改變經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的疲弱。
對于美國來講，去工業(yè)化（全球化）的結(jié)果必然是走向杠桿化和去監(jiān)管化，或者講是金融自由化。
美國人希望的最理想狀態(tài)：貨幣通脹和資產(chǎn)通脹持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長，但是物價(jià)不能通脹。所以它需要一個(gè)對沖，而中國是最佳的通縮輸出國。近十幾年來，中國的人工成本/人工效率之比一直在降低。這是一個(gè)硬幣的兩面。但是，中國又是資源和能源瓶頸的國家，無法對沖資源和能源等大宗商品價(jià)格的上漲，中國制造的價(jià)格雖可通過壓制勞工的報(bào)酬而緩慢上漲，但產(chǎn)能的擴(kuò)張卻推動(dòng)著油價(jià)和資源價(jià)格開始飆升。而美國本身是最大的石油消費(fèi)國，油價(jià)構(gòu)成物價(jià)通脹的核心。隨后：1.利率的升高，使得資產(chǎn)價(jià)格下跌；2.
而資產(chǎn)價(jià)格一旦下跌，美國的負(fù)債問題就遭到了徹底的暴露；3. 美國負(fù)債問題的暴露，使得銀行壞賬增加、信貸凍結(jié)，消費(fèi)能力隨之開始大幅下滑；4.
中國的出口遭到重大的影響，國內(nèi)就業(yè)壓力大幅增加，內(nèi)需進(jìn)一步走軟。
再平衡的方向是“再工業(yè)化”
失衡終至危機(jī)，那么，再平衡的方向在哪里呢？簡單直觀的想法就是全球經(jīng)濟(jì)做減法，美國需求做減法，中國產(chǎn)出做減法：全球經(jīng)濟(jì)要徹底改變依賴美國信貸消費(fèi)模式，這意味著要發(fā)生大的經(jīng)濟(jì)倒退。現(xiàn)在看來所謂“消費(fèi)者去杠桿”是一個(gè)再平衡的“死胡同”，根本無法帶領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)走向平衡。“消費(fèi)者去杠桿”所產(chǎn)生的被動(dòng)儲蓄很難持續(xù)提高儲蓄率、降低負(fù)債率。所以我們看到，最近美國家庭儲蓄率在提高，但負(fù)債率卻不降，因?yàn)楸粍?dòng)儲蓄→消費(fèi)↓
→企業(yè)利潤 ↓ →失業(yè)↑
→收入↓，負(fù)債率（負(fù)債/可支配收入）分子分母都在做減法。
從這個(gè)意義上講，未來的再平衡應(yīng)該不會是一種顛覆，而是一種修復(fù)，換句話講，全球化不可逆。因此，未來再平衡必須解決兩個(gè)問題：一是全球需求結(jié)構(gòu)得到改善而更加均衡：必須回到能增加可支配收入的軌道；二是要突破資源和能源瓶頸，這樣貨幣和資產(chǎn)可以通脹，但油價(jià)可以不漲。
需求的結(jié)構(gòu)要重新走向均衡、可支配收入要重歸增長，必須重新呼喚“企業(yè)家精神”，需要出現(xiàn)“熊彼特式”的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的集群式迸發(fā)。故此，“再工業(yè)化”是美國再平衡的唯一選擇。“再工業(yè)化”絕非美國的海外工廠回歸（美國勞力成本畸高，全球化已經(jīng)不可逆），而是再造一個(gè)新“實(shí)體”。結(jié)合要突破資源和能源的瓶頸，再工業(yè)化的方向事實(shí)上已經(jīng)呼之欲出——以新能源、新材料為代表的低碳經(jīng)濟(jì)形態(tài)。
再造新經(jīng)濟(jì)形態(tài)
政策和規(guī)則保護(hù)下新產(chǎn)業(yè)形成超額利潤→新經(jīng)濟(jì)的股權(quán)泡沫化→資金成本低廉→大量投資被引致新經(jīng)濟(jì)行業(yè)→形成過度投資和競爭→規(guī)模經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)→超額利潤消失，回歸全社會平均利潤水平→泡沫破裂→但新經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)開始出現(xiàn)，又成為經(jīng)濟(jì)下一步持續(xù)增長的動(dòng)力。
當(dāng)然，以上的邏輯必須有個(gè)前提：弱美金必須可控。現(xiàn)在看來是存在這個(gè)可能的。一是當(dāng)下美元的匯率很大程度上是靠人民幣的“軟釘住”來維持的。對于中國人來講，它需要的是經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的穩(wěn)定，出口恢復(fù)能頂住政府投資日益遞減的功效。雙方各取所需。
二是全球需求衰退期的高庫存將PK掉美金貶值所引發(fā)的通脹效應(yīng)，商品特別是油價(jià)一旦過了70以后，漲升動(dòng)力顯得非常的猶豫，盡管黃金飆漲。
三是為緩解通脹預(yù)期，伯南克可以不斷地講退出策略，蓋特納可以調(diào)節(jié)財(cái)政開支節(jié)奏，將困難盡可能后移：2009年初聯(lián)邦預(yù)算辦公室（CBO）年初測算2009年和2010年發(fā)債規(guī)模各達(dá)2.56萬億美元和1.14萬億美元。而整個(gè)2009財(cái)年，財(cái)政部發(fā)債實(shí)際執(zhí)行速度為：
2008Q4：5690億美元、2009Q1：4990億美元、2009Q2：3430億美元、2009Q3E：4060億美元，打掉一些借新還舊，2009財(cái)年整整少發(fā)了近1萬億美金的國債，這意味著把更重的負(fù)擔(dān)加到了2010年以后的。
四是全球化背景下，新興市場提前貨幣緊縮政策的外溢性總是能夠幫助弱美金走得更遠(yuǎn)，中國等新興國家先后退場，使得通脹或被壓制，畢竟最近一年中全球基礎(chǔ)原料增量的貢獻(xiàn)九成都來自于這些國家。
五是高福利的歐洲對于美金貶值對其經(jīng)濟(jì)負(fù)面效應(yīng)的高度忍耐力，使得它們不太可能加入貨幣競相貶值的游戲，從而導(dǎo)致通脹失控。
最本質(zhì)的還在于現(xiàn)行的國際貨幣體制未到壽終正寢的時(shí)候，當(dāng)下世界上哪個(gè)國家現(xiàn)實(shí)中能擺脫理論上的“特里芬困境”，儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。當(dāng)下盛行的“脫鉤論”其實(shí)是虛妄的，非儲備國家之間根本就形成不了真正的貿(mào)易平衡，任何一國一旦出現(xiàn)持續(xù)逆差，就會采取限制進(jìn)口鼓勵(lì)出口的措施，而各國共同使用這些措施的結(jié)果，就會抑制國際貿(mào)易量增長。因此，只有儲備貨幣國家，才可以持續(xù)的維持貿(mào)易逆差。從這個(gè)意義上講，現(xiàn)在推倒美元推，世界將一片混亂。
故此，未來可能場景或許只有兩個(gè)：一是市場理性預(yù)期的出現(xiàn)而導(dǎo)致美金失控，為此美聯(lián)儲不得不提前啟動(dòng)不太情愿的加息周期，世界經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入混沌的“滯脹”狀態(tài)，油價(jià)依然高企，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又將沉寂；二是外部世界繼續(xù)忍受著弱美金的“盤剝”，被動(dòng)地等待著美國的“再工業(yè)化”的結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，但一旦美金重獲支撐而進(jìn)入長期上漲趨勢，被推向資產(chǎn)泡沫化的新興市場將會面臨一次洗劫。 |