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A股市場完成向上突破后順勢站上3300點整數(shù)關口，但藍籌股群體內部分化意味著做多動力有所削弱。不過我們認為，從更長遠一些的視角觀察，全球貨幣擴張政策主基調并沒有改變，伴隨經濟體逐步復蘇的過程，將是風險資產震蕩向上的牛市過程，A股市場跨年度行情也將逐步展開。
貨幣擴張基調沒有改變
部分國家率先加息，意味著全球經濟政策正逐步從危機中應急式的“救市狀態(tài)”向“常規(guī)調控”過渡，貨幣政策急速擴張周期步入尾聲。不過在我們看來，在美國政策尚未進入收縮狀態(tài)之前，全球貨幣擴張進程仍會繼續(xù)，尤其是經濟復蘇對貨幣活性的提升作用，會進一步增加市場流動性供應。
臨近年末，市場對來年貨幣政策動向十分敏感。近日美聯(lián)儲主席伯南克在談到美國經濟和政策預期時表示，明年美國經濟將保持溫和增長，但勞動力市場疲軟以及銀行信貸緊縮將對經濟迅速恢復造成障礙。通貨膨脹在一段時間將保持低位，預計美國將在較長時期內維持接近零的利率水平。
低利率擴張政策使美元再度承壓，美元指數(shù)下探15個月低點，風險資產再度成為資金追逐的對象。近期經濟數(shù)據(jù)向好的香港、日本等股市先后突破年內新高，黃金、原油、大宗商品價格全線上揚，實現(xiàn)新的突破。
國內投資者視線更多聚焦在擬提前召開的中央經濟工作會議上，因為這被認為是管理層準備提前釋放政策信號、穩(wěn)定市場預期之舉。“調結構、擴內需、防通脹”無疑將是本次會議的重點，而近日高層對宏觀政策將保持穩(wěn)定的頻繁表態(tài)，也意味著刺激政策退出時機還不成熟，積極財政政策和寬松貨幣政策的基本方向將得到保持。
經濟復蘇已顯供給壓力
從經濟基本面來說，隨著各國經濟顯現(xiàn)出愈加清晰的復蘇趨勢，以貨幣購買力為代表的市場需求正在快速提升，部分受經濟危機影響較大的行業(yè)甚至出現(xiàn)明顯的供給缺口。而這恰恰為充裕資金提供了最好的投資標的。
國內市場典型的案例當屬汽車和房地產兩大行業(yè)。今年前10月國內汽車銷量同比實現(xiàn)70%以上的增長，火熱的銷售使得廠商供貨出現(xiàn)壓力，廠家環(huán)節(jié)轎車庫存銷售比達到2003年以來的歷史新低，市場上再次出現(xiàn)加價提車以及延期提車現(xiàn)象，部分車型甚至需要等待4-6個月時間。房地產市場也有類似現(xiàn)象。在房價飆升的背景下，數(shù)據(jù)顯示，上海、北京、深圳、蘇州等地仍是明顯的賣方市場，一手房可售面積都處于2007年以來的最低位，尤其蘇州、上海市場，消化可售房源的預期時間都不足2個月。
在國際市場上，雖然鎳價今年的表現(xiàn)明顯落后于其他金屬，但國際鎳研究小組公布的9月份數(shù)據(jù)顯示，由于鎳礦產量急劇下降，而基本需求同比增加14%，全球鎳市場已經連續(xù)第三個月處于供不應求的狀態(tài)。同時，部分電子元器件、化工產品也都有類似情況出現(xiàn)。
配置逐步轉向“業(yè)績推動”
如果我們認同國內外經濟體正在或者已經進入見底回升的復蘇進程，那么充裕流動性在薄弱生產環(huán)節(jié)的突圍，仍將為市場提供眾多投資機會。
從目前市場的變化過程來看，各類題材股（醫(yī)藥、新能源）和熱點行業(yè)（汽車、黃金、家電、白酒）的炒作，仍然具有典型的“短缺投資”特征。雖然部分行業(yè)不乏強勁的業(yè)績回升（汽車、家電）支撐，但我們認為，真正基于整體宏觀經濟復蘇與上市公司業(yè)績回暖的業(yè)績推動行情還沒有到來。這或許是以銀行、保險、采掘、鋼鐵等為代表的主流藍籌品種，始終難以持續(xù)走高的重要原因。
從這個意義上講，只要國內經濟維持穩(wěn)健復蘇態(tài)勢，政策面不出現(xiàn)意外變化，未來市場仍然具備可以想像的較大表現(xiàn)空間。
因此，投資策略的選擇也相對清晰：首先，估值偏低、業(yè)績穩(wěn)定的銀行、煤炭、鋼鐵、電力等藍籌品種，將是反映未來經濟復蘇的主要載體，目前仍是理想的布局品種；其次，資金尋找“短缺投資”也會繼續(xù)成為市場的重要特征，相關中小市值品種仍有反復活躍空間；最后，鑒于明年政策轉向、刺激消費的預期比較明確，行業(yè)需求將繼續(xù)獲得一定提升，具有業(yè)績支撐的家電、食品、汽車、商業(yè)等行業(yè)個股也有中線演繹空間。
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