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近期，人民幣匯率所受壓力持續(xù)增加。對此，人民銀行行長周小川近日表示，維持人民幣匯率穩(wěn)定是應對全球金融危機的“非常手段”，目前維持人民幣匯率穩(wěn)定的政策類似于1997年中國在亞洲金融危機期間采取的匯率穩(wěn)定政策。這種非常手段已實施了約一年的時間，對于保證中國經(jīng)濟增長從而帶動全球經(jīng)濟復蘇都起到了一定的作用。但是，既然作為用于非常時期的“非常手段”，與大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃等其他的非常措施一樣，也需要有周全的退出策略。
首先，人民幣匯率的國際壓力會越來越大。隨著美元持續(xù)貶值，人民幣與美元保持穩(wěn)定意味著相對于其他貨幣的貶值，除了對美貿(mào)易順差之外，對其他國家的貿(mào)易順差也可能增大。美元貶值對美國來說的確是損人不利己，但是其巨額的貿(mào)易逆差似乎又讓其在國際上獲得一定的同情。如果我國對外貿(mào)易順差持續(xù)擴大，我國會面臨著更大的國際的責難，除非我國能夠證明，我國有能力通過經(jīng)濟增長帶動全球經(jīng)濟的持續(xù)復蘇。
其次，即使我們能夠頂住國際壓力，自身面臨的壓力也會越來越大。近來，國際資本凈流入（也許可以稱為熱錢）的態(tài)勢比較明顯，給我國貨幣政策帶來更大的挑戰(zhàn)。從外匯儲備看，第三季度增加了1410億美元；從外匯占款看，第三季度增加了7460億元，月平均增加達到2486億元，雖與2008年上半年每月平均增加4000億元還有一定差距，但已經(jīng)超過2007年的月平均水平。人民幣升值預期一旦形成，這種態(tài)勢會進一步加劇，我國貨幣政策將面臨左右為難的局面：加息則進一步增加熱錢流入，而不加息則通脹壓力增大。總之，只要匯率沒有靈活性，我國貨幣政策的獨立自主性也會大打折扣。
最后，人民幣匯率“非常手段”給經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來壓力。不可否認，人民幣匯率從過去到現(xiàn)在對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣都起著重要的作用，并且反過來加大了人民幣升值的壓力。在危機中，為了保增長我國在貨幣政策和財政政策方面都采取了“非常手段”，這些非常手段或多或少都加劇了原有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的情況，我國經(jīng)濟增長過分依賴出口的局面仍然會維持下去。但是，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整畢竟需時甚久，而人民幣壓力則相當緊迫，完全可能是遠水救不了近火。因此，人民幣匯率在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用不應被忽略。
從短期看，人民幣匯率的“非常手段”對于我國保增長至關(guān)重要，如果現(xiàn)在就因為國際壓力而退出，必將影響我國經(jīng)濟復蘇乃至于壓抑全球經(jīng)濟復蘇。因此，正如其他非常措施未到退出時機一樣，當前的人民幣匯率政策也未到改變之時。為應對國際壓力，我國應強調(diào)我國經(jīng)濟增長對于拉動全球經(jīng)濟復蘇的作用，獲得國際社會的理解，爭取更多的時間。
從長遠看，人民幣匯率的“非常手段”很難有持續(xù)性，并且?guī)磔^大的負面效應。筆者認為，在人民幣匯率政策上同樣應該制訂好退出策略。在這個過程中如何平衡風險，我國同樣需要一個周全的計劃，更好地平衡短期和長期之間的關(guān)系。隨著經(jīng)濟復蘇，我國應適時考慮調(diào)整人民幣匯率政策，在適當?shù)臅r機，再次采取“出其不意”一步調(diào)整到位的做法，并將從目前與美元保持穩(wěn)定直接過度到與一籃子貨幣（如SDR）保持穩(wěn)定，也許是個好辦法。
（作者系經(jīng)濟學博士） |