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| 2009-10-16 作者:阿琪 來源:上海證券報 |
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盡管連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行市盈率普遍較高，但基于A股歷史上“新股不敗”的事實，參與申購的投資者仍是樂此不疲。
關于創(chuàng)業(yè)板公司超高市盈率的發(fā)行，普遍有這樣幾種解釋：一是，創(chuàng)業(yè)板公司均為高成長的創(chuàng)新型企業(yè)，不應受到市盈率這個傳統(tǒng)估值標準的束縛，10年以來，其他國家紛紛開設創(chuàng)業(yè)板的時候不是曾經(jīng)倡導過“市夢率”的概念么。
二是，這是市場化詢價的結果。在市場化原則下，買賣雙方均認同的價格即是合理價格。不過，需要指出的是，雖然現(xiàn)行新股發(fā)行制度有所改良，但是仍可能存在“少數(shù)人定價多數(shù)人接受”的問題。而且，創(chuàng)業(yè)板作為一個有別于主板的創(chuàng)新型市場，其新股IPO制度仍遵照現(xiàn)行主板發(fā)審制度，投資者如何能把創(chuàng)業(yè)板與主板的估值定價界定清楚？投資者又如何不把創(chuàng)業(yè)板的定價來與主板相比較？
三是，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價的高市盈率是因為基于2008年的靜態(tài)業(yè)績，這些公司成長性好，2009年及未來的業(yè)績會大幅增長，屆時，這些公司的市盈率會通過業(yè)績的提升而自然降落。這也意味著公司后期需通過2010年產(chǎn)生更好的業(yè)績回報才能使現(xiàn)有股價具備投資價值。
目前投資者更關心的是，“前三發(fā)”的創(chuàng)業(yè)板公司上市后的掛牌價格能有多高？筆者認為，其上市后的表現(xiàn)無非存在下面四種可能。
第一種：創(chuàng)業(yè)板公司高價上市后頂在高位區(qū)維持一段時間，然后通過2009年年報超預期增長的優(yōu)良業(yè)績把價格的估值水平降下來。這種情況是最符合各方利益：1、市場整體維持高位運行；2、保薦機構能放下一顆“忐忑的心”，由他們精選的首批創(chuàng)業(yè)板公司都是業(yè)績大幅增長的好公司；3、讓事實來告訴投資者創(chuàng)業(yè)板公司還是有投資價值的，創(chuàng)業(yè)板公司的魅力是在于成長性。
第二種：由于發(fā)行時已是超高市盈率，即使有幸中簽的投資者大多會在上市后一拋了之。現(xiàn)在來看，參與創(chuàng)業(yè)板交易的投資者在入市之前需要進行風險教育確實說明管理層有先見之明。
第三種：由于目前參與創(chuàng)業(yè)板的投資者絕大多數(shù)都經(jīng)歷了主板市場的熏陶和歷練，難免不把創(chuàng)業(yè)板跟主板尤其是中小板來比較，這樣創(chuàng)業(yè)板和主板之間有可能出現(xiàn)“蹺蹺板”效應。
第四種：發(fā)行時的超高市盈率，使得部分投資者原先通過申購中簽獲取暴利，但二級市場上很難獲得超額收益率。
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