|
|
|
|
|
2009-10-12 作者:張?zhí)┬?nbsp; 來源:中國證券報(bào) |
|
|
10月的解禁高峰牽動(dòng)著市場的神經(jīng),而工行限售股的解禁無疑能最大限度地釋放這種壓力。統(tǒng)計(jì)顯示,本月工行限售到期的股份合計(jì)2360.12億股,占當(dāng)月解禁市值總額的近60%。我們認(rèn)為,在目前經(jīng)濟(jì)背景下,大股東將繼續(xù)增持其原有股份,少部分的拋售套現(xiàn)行為并不會(huì)動(dòng)搖市場走勢的根基。同時(shí),隨著銀行業(yè)三四季度業(yè)績持續(xù)回升,未來銀行股有望成為震蕩行情中的“穩(wěn)定器”。
隨著上半年流動(dòng)性單邊助推行情的暫告段落,目前萬億規(guī)模市值的解禁無疑使市場承受著很大的壓力。一批新股的穩(wěn)步發(fā)行以及上半年到期票據(jù)的置換將使資金面暫時(shí)緊缺的狀況不可避免。此外,由于不同行業(yè)業(yè)績預(yù)期的差異,在一定程度上也會(huì)加劇市場的震蕩。雖然壓力前所未有,但我們認(rèn)為,在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好及銀行業(yè)績的帶動(dòng)下,銀行股解禁對市場的沖擊作用有限。 首先,從此前工行、中行、建行限售股解禁的市場表現(xiàn)看,其負(fù)面影響有限。4月28日,安聯(lián)、運(yùn)通私募配售轉(zhuǎn)讓工行38億H股,工行H股小幅下挫0.4%,A股小幅下挫0.17%,而當(dāng)日A股整體漲幅為0.5%;再以中行7月6日限售股解禁為例,當(dāng)日中行A股上漲1.94%,H股小幅下挫0.2%,當(dāng)日A股整體漲幅為1.18%。可見,大規(guī)模銀行股解禁對市場的壓力在當(dāng)日已經(jīng)釋放完畢,在市場平穩(wěn)過渡的同時(shí),不可忽視匯金、社保基金等大股東的作用,正是由于大股東適時(shí)的增持以及采用合適的市場操作手段,才避免了市場的過度炒作和震蕩。
第二,從目前銀行業(yè)的整體經(jīng)營來看,銀行股對市場整體的拉動(dòng)作用在逐步增強(qiáng)。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的加快和息差的逐步回升,三季度銀行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績將同比實(shí)現(xiàn)正增長,這無疑會(huì)對業(yè)績主導(dǎo)的市場行情形成有力的支撐。統(tǒng)計(jì)顯示,9月以來,申萬金融行業(yè)累計(jì)漲幅達(dá)13.17%,在23個(gè)一級行業(yè)中排名第5,而同期上證A股整體漲幅為9.85%,銀行股的表現(xiàn)優(yōu)于大盤。以工行、建行為例,9月以來,二者漲幅分別為10.51%和12.84%,區(qū)間換手率為25.51%和25.23%,在14家上市銀行中分列6、7位,大型銀行因經(jīng)營穩(wěn)健在震蕩市場中更受投資者青睞。
第三,從AH股股價(jià)對比看,目前銀行AH股溢價(jià)率已接近歷史最低水平。從10月9日的收盤價(jià)看,在6家AH股同時(shí)掛牌的銀行中,除中信銀行A股股價(jià)高于H股外,其余5家銀行均出現(xiàn)AH股股價(jià)倒掛,其中工行、招行的溢價(jià)率分別為0.92和0.98,處于較低水平。我們認(rèn)為,隨著宏觀形勢的向好和年內(nèi)貨幣政策的持續(xù)性,A股市場銀行股的后續(xù)表現(xiàn)還有很大空間。
最后,從政策環(huán)境看,未來銀行業(yè)還將繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢。雖然目前一些銀行的資本充足率已接近監(jiān)管紅線,融資需求在不斷加大,但我們認(rèn)為,銀行可以靈活處置資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例,不斷優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu),而非單單考慮數(shù)量手段。同時(shí),監(jiān)管部門的有關(guān)政策及貨幣政策的變化也會(huì)對銀行業(yè)經(jīng)營的環(huán)境帶來一定影響,如果經(jīng)濟(jì)在四季度走穩(wěn),并且明年年中步入加息周期,那么對銀行股而言,將是一個(gè)正面推動(dòng),屆時(shí),在前期大幅提足撥備和利潤平穩(wěn)增長的預(yù)期下,銀行股的走勢將會(huì)獨(dú)樹一幟。
|
|
|
|