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對8月份經濟數據的樂觀情緒支撐市場連續(xù)走強，不過我們認為，盈利復蘇短期很難為市場提供額外刺激，漲跌因素更多取決于資金供求。在大盤股發(fā)行有條不紊推進的背后，市場強勢表現說明投資者對未來資金供應預期依然樂觀，這也會成為市場演繹的重要支撐及線索。
擴張政策提升風險偏好
我們曾在8月份觀測到全球資金趨向于規(guī)避風險的投資方向，債券產品受到追捧，而商品期貨、股票、黃金以及高息貨幣遭到拋售。不過，近期20國集團財長會議的政策定調使得市場情緒有所轉變，資金風險偏好再度增強。
上周末20國集團財長和央行行長會議閉幕，出于對經濟增長和就業(yè)前景的謹慎態(tài)度，各國同意繼續(xù)采取刺激經濟措施，以保障全球經濟持續(xù)復蘇和增長。寬松貨幣和財政政策的退出問題，則還沒有到達“成熟的時機”。
美聯(lián)儲9月2日公布的公開市場委員會(FOMC)會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員認為目前“經濟衰退正在終結”，這比6月議息會議提出的“經濟正在走出底部”更為樂觀。而同一天，美國財政部長蓋特納表示，美國和世界經濟已顯露出增長的初步跡象，但在經濟復蘇出現更明確的信號前，各國仍需維持一定規(guī)模的刺激經濟舉措。
金融監(jiān)管層的政策意圖表達，明顯影響了市場預期，經濟復蘇及其推動的通脹預期得到強化。主要商品期貨品種先后擺脫調整格局，鉛、鋅、銅達到或逼近新高，原油重返70美元上方。美元、日元等避險貨幣受到拋售，美元指數年內首次跌破78點大關，澳元則突破反彈新高。由于危機后各國均采取了激進的貨幣擴張政策，我們尚不認為美元出現了趨勢下跌走勢，但資金充裕和風險偏好提升預期，則提供了資本市場的看漲依據。
國內資金供應需國際視角
回到國內市場，我們認為，9月上旬市場的連陽走勢可能并不僅僅是基金“一對多”、指數基金密集發(fā)行的作用結果，國際因素的影響力已經變得不容忽視。
人民幣資本項目逐步放開和人民幣國際化進程深入，在不斷提升國內外金融市場相互影響滲透的深度和速度。從近期的兩條信息來看，提高QFII投資額度上限2億美元，降低進出國內交易成本，能夠增加國內市場資金供應，但增量資金相對有限；推出國際板的消息進一步明朗，外資企業(yè)在國內融資已經可以預期。看似整體偏空的兩條信息，沒有改變國內投資者的樂觀情緒，根本原因在于，人民幣資本項目不斷放開意味著國內外金融市場的聯(lián)系程度進一步加深，全球資金配置必然無法缺少中國這一選項，觀察資金供求也不能完全局限于國內的視角。
從市場預期來看，美元指數短期破位下跌也在鼓舞市場做多信心，促進經濟增長的政策意圖可能使貨幣當局再次陷入被動。美元大跌會再次增加人民幣的升值壓力，壓力釋放意味著中國出口競爭力的下滑，剛剛顯露復蘇跡象的外需部門將再次遭受打擊。從近一年美元走勢以及政策目標來看，人民幣大幅升值的可能性較小。如果要維持幣值穩(wěn)定，就需要再次拋售本幣而買入美元，國內基礎貨幣可能重現被動釋放的過程。美元和黃金走勢將對未來市場產生重要影響，投資者應密切關注。
3000點仍有震蕩過程
半年報披露結束后，推動市場上行的力量主要集中在資金供應的樂觀預期之上。由于市場普遍預期，本周五即將公布的8月份宏觀數據仍會給市場帶來驚喜，外貿環(huán)境可能明顯改善，新增信貸有望突擊增長，工業(yè)、投資、價格等指數維持向好趨勢，資金做多熱情有望推動指數進一步沖高，重回3000點之上。
不過連續(xù)上漲后，市場可能會在3000點一線遇到一定阻力。這一方面緣于各方極為關注的數十萬億套牢盤，另一方面則由于市場整體估值已經反映了基本面恢復的樂觀預期，上漲缺乏有力的業(yè)績支撐，震蕩過程難以避免。因此，在順應市場樂觀趨勢的同時，建議投資者保持持倉的靈活性，適當控制持倉水平。
汽車股的良好表現清晰表明，市場偏好已經轉向業(yè)績支撐和基本面發(fā)展預期。如果8月數據能夠顯示外貿部門明顯恢復，那么漲幅不高、調整已久的相關行業(yè)存在表現機會，海油運輸、輕工制造類企業(yè)值得關注。國內經濟增長方式轉向消費，也會繼續(xù)刺激弱周期類食品飲料、日用化工、商業(yè)股的表現機會。同時，貨幣泛濫美元走弱趨勢，能夠繼續(xù)形成對相關資源品的推動作用，煤炭、黃金、有色板塊值得關注。 |