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美元效率得益于美元戰(zhàn)略規(guī)劃的作用，美元戰(zhàn)略指引美元效率的發(fā)揮與實(shí)施，美元效率與美元戰(zhàn)略體現(xiàn)的是國(guó)家利益，美國(guó)式金融危機(jī)顯示出美國(guó)高端經(jīng)濟(jì)的活力和效率、調(diào)整了美國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)、增強(qiáng)了美元根基的基礎(chǔ)、穩(wěn)固了美元市場(chǎng)的影響。
美元匯率變化反映著美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融、政治軍事以及制度文化的優(yōu)勢(shì)。面對(duì)美國(guó)問題和美元因素，我們需要的是仔細(xì)分析、認(rèn)真論證和全面規(guī)劃，而非簡(jiǎn)單輿論對(duì)抗，或短期調(diào)整，甚至理想化地采取對(duì)策。實(shí)踐已經(jīng)證明全球所采取的一些針對(duì)美元策略顯得無(wú)奈或被動(dòng)，甚至有時(shí)是在傷害自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融利益。因此，研究美元問題需擴(kuò)大視角、綜合把握以及長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。
美國(guó)式金融危機(jī)已經(jīng)經(jīng)歷了兩年的時(shí)間，與歷史歷次金融危機(jī)比較，美國(guó)式金融危機(jī)并沒有帶來(lái)美國(guó)金融市場(chǎng)的失控，美國(guó)金融產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)、美國(guó)金融財(cái)富的優(yōu)越、美國(guó)金融壟斷的削弱以及美國(guó)金融地位的動(dòng)搖，相反事實(shí)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融地位沒有變動(dòng)，美元市場(chǎng)份額沒有減少，美國(guó)金融市場(chǎng)沒有失色，美國(guó)金融體系沒有失控。美國(guó)式金融危機(jī)與傳統(tǒng)金融危機(jī)，或者更多發(fā)展中國(guó)家的金融危機(jī)形成巨大差異的核心因素在于美元匯率的作用。透過對(duì)美元匯率的分析、觀察以及研究，我們可以更加透徹地理解美國(guó)式金融危機(jī)和發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的差異、金融危機(jī)的變化以及金融危機(jī)的結(jié)果，進(jìn)而可以更進(jìn)一步理解美元匯率的全貌和美元匯率的未來(lái)，而不是當(dāng)前金融市場(chǎng)簡(jiǎn)單認(rèn)定的“美元危機(jī)”。
美國(guó)式金融危機(jī)強(qiáng)化了美元的主導(dǎo)地位
從歷史無(wú)數(shù)次危機(jī)的角度去觀察，每當(dāng)與美元匯率遇到重大經(jīng)濟(jì)、金融、政治或突發(fā)事件時(shí)的價(jià)格走勢(shì)不是美元貶值，反之是美元升值，這中間折射的不僅僅是貨幣政策，更具有國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略和金融政策的指導(dǎo)效率與規(guī)劃戰(zhàn)略。比較突出地表現(xiàn)在1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)的美元升值，2000年9·11事件時(shí)的美元升值，2001年納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫爆發(fā)時(shí)的美元升值，2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)的美元升值，2007年7月次貸危機(jī)時(shí)的美元升值，以及2008年9月次貸危機(jī)時(shí)的美元升值。美元作為特殊貨幣、主導(dǎo)貨幣以及強(qiáng)勢(shì)貨幣的價(jià)格需求主旨強(qiáng)化的是自我需求，而不是貨幣全球化意義上的世界需求。面對(duì)美元主導(dǎo)和主宰的經(jīng)濟(jì)金融全球化時(shí)代，美元匯率的短期因素依然是世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融難以脫離的價(jià)格參數(shù)和價(jià)值取向。然而，對(duì)于美元短期價(jià)格的分析研究則并不能簡(jiǎn)單停留在局部或暫時(shí)因素，而必須綜合、全面和長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮與預(yù)期美元匯率趨勢(shì)與前景。
美元匯率短期焦點(diǎn)突出在2008年下半年開始，到今年3月份的美元升值，以及2009年3月以來(lái)的美元貶值。尤其是這輪美元貶值有別于過去2002年以來(lái)的美元貶值，其主要特點(diǎn)是美元貶值節(jié)奏和幅度十分靈活和頻繁調(diào)節(jié)，相對(duì)貶值周期的時(shí)間短暫，升值交叉呈現(xiàn)，但貶值連續(xù)性明顯擴(kuò)大，進(jìn)而美元資產(chǎn)信心處于搖擺和穩(wěn)固之中。
回顧從2002年-2008年上半年的美元貶值，其突出的是相對(duì)直線或差異性組合貶值，而此輪美元貶值表現(xiàn)為間歇式的貶值，即美元在貶值策略指引中的貶值時(shí)有時(shí)無(wú)，但價(jià)格下跌延續(xù)性十分突出。此輪美元貶值從3月中旬開始，4月初暫緩;4月中旬繼續(xù)貶值，5月中旬暫緩;6月初開始繼續(xù)貶值，7月初暫緩，7月下旬繼續(xù)貶值。美元此階段的貶值呈現(xiàn)V+W型的四起三落的獨(dú)特形態(tài)，美元實(shí)際貶值為三落三起三個(gè)階段。主要原因在于國(guó)際環(huán)境中的輿論作用以及美國(guó)針對(duì)性的調(diào)節(jié)，主旨是維護(hù)與保護(hù)美元地位、作用和影響。過去我們見過的強(qiáng)勢(shì)美元是美元地位的真實(shí)，而今我們遇到的弱勢(shì)美元?jiǎng)t是美元效率的有效。美元三落三起的反轉(zhuǎn)策略，即由貶值變?yōu)樯翟儋H值的原因在于國(guó)際輿論應(yīng)對(duì)美元地位和作用的抨擊和抗衡。美元面對(duì)國(guó)際環(huán)境的自我調(diào)節(jié)能力繼續(xù)顯示著美元的霸權(quán)，而非削弱或危機(jī)恐慌的預(yù)期。
第一,美元匯率“三落”的客觀性與需求性。美元匯率“三落”的環(huán)境突出表現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的作用，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)利好，則有利于美元貶值，因?yàn)槊绹?guó)有效掌握了新經(jīng)濟(jì)新金融時(shí)代的新特色——信心心理，美元經(jīng)濟(jì)信心提升，美元匯率下跌，反之美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心下挫，美元匯率上揚(yáng)。尤其是在美國(guó)式金融危機(jī)時(shí)期，美元匯率走向與其他經(jīng)歷過金融危機(jī)的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的貨幣匯率呈現(xiàn)完全不同的價(jià)格趨勢(shì)。美國(guó)式金融危機(jī)嚴(yán)重時(shí)期的美元匯率上升，其他國(guó)家和地區(qū)金融危機(jī)時(shí)期的貨幣匯率均為下跌。因此，美元匯率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)相互呼應(yīng)的組合與其他貨幣和經(jīng)濟(jì)模式組合形成反差和不同。美元匯率升值、美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，美元匯率貶值、美國(guó)經(jīng)濟(jì)利好。相反全球絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體則表現(xiàn)為貨幣貶值、經(jīng)濟(jì)下降，貨幣升值、經(jīng)濟(jì)上升。從今年3月以來(lái)美元貶值三個(gè)時(shí)間段看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則為樂觀預(yù)期和實(shí)際數(shù)據(jù)利好突出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐漸明朗，美元匯率呈現(xiàn)加快下跌。
美元匯率“一落”時(shí)期——美元指數(shù)從86點(diǎn)下降到84點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀上升，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)于出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
美元匯率“二落”時(shí)期——美元指數(shù)從84點(diǎn)到80點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)則具有明顯的復(fù)蘇跡象，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括耐用品訂單、工廠訂單以及消費(fèi)者信心指數(shù)都明顯改觀。
美元匯率“三落”時(shí)期——美元指數(shù)從80點(diǎn)下降到78點(diǎn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)進(jìn)一步明顯的復(fù)蘇指標(biāo)，尤其是美國(guó)式金融危機(jī)的焦點(diǎn)——房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，房屋銷售與開工都加快上升。
第二,美元匯率“三起”的特殊性和復(fù)雜性。美元匯率“三起”的特殊性在于美元國(guó)際貨幣地位不可替代，復(fù)雜性在于美元挑戰(zhàn)的國(guó)際輿論強(qiáng)化和實(shí)際對(duì)策展開。特別是全球新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)以及發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)面對(duì)美元實(shí)施的挑戰(zhàn)性建議，以及競(jìng)爭(zhēng)性策略，包括我國(guó)的超主權(quán)貨幣建議、俄羅斯和伊朗的減少美元儲(chǔ)備對(duì)策、國(guó)際貨幣基金組織成員國(guó)投票權(quán)的建議，以及特別提款權(quán)的作用等等，美元面臨著前所未有的輿論壓力和挑戰(zhàn)現(xiàn)實(shí)。
美元匯率“一起”時(shí)期——美元指數(shù)從84點(diǎn)回升到86點(diǎn)。國(guó)際環(huán)境在于20國(guó)集團(tuán)會(huì)議關(guān)注美國(guó)獨(dú)霸的國(guó)際貨幣制度，超主權(quán)貨幣輿論與認(rèn)知逐漸強(qiáng)化，美元保護(hù)自己的意識(shí)促使美元匯率在長(zhǎng)線貶值階段實(shí)施靈活升值策略，美元兌歐元匯率從1.34美元上升到1.29美元，1.30美元之間的較量成為美元價(jià)位的核心競(jìng)爭(zhēng)。
美元匯率“二起”時(shí)期——美元指數(shù)從80點(diǎn)回升到82點(diǎn)以上。國(guó)際因素在于金磚四國(guó)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)新興貨幣組合的意愿以及對(duì)美元主導(dǎo)貨幣態(tài)度的變化，美元再度出手保護(hù)自己的地位，美元兌歐元匯率水平從1.40美元下降到1.32美元，1.35美元水平的穩(wěn)固成為美元第二個(gè)支撐點(diǎn)。
美元匯率“三起”時(shí)期——美元指數(shù)在80點(diǎn)上下反復(fù)錯(cuò)落。國(guó)際焦點(diǎn)在于8+5+1會(huì)議模式的對(duì)應(yīng)，西方七國(guó)集團(tuán)峰會(huì)模式的改變，從發(fā)達(dá)國(guó)家討論世界焦點(diǎn)問題轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)國(guó)家以及發(fā)展中國(guó)家多種成分的新模式。這種模式集中對(duì)美元貨幣體制的挑戰(zhàn)與輿論對(duì)應(yīng)，美元兌歐元匯率水平從1.44美元下降到1.39美元，1.40美元成為競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。
第三,美元匯率水平把握的自我性與改革性。美元匯率短期的價(jià)格策略比較突出的是自我經(jīng)濟(jì)需求的價(jià)格和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值。包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)利潤(rùn)都隨從美元匯率的變化得到保護(hù)或維持，進(jìn)而在全球依然在擔(dān)憂美國(guó)銀行業(yè)的虧損之時(shí)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)多數(shù)呈現(xiàn)出亮麗業(yè)績(jī)表現(xiàn)和盈利水平，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其對(duì)金融風(fēng)暴的緩解帶來(lái)巨大支持，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比預(yù)期樂觀，其中美元匯率的作用是功不可沒的。
美元戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)靈活和有效的作用。美元戰(zhàn)略集中體現(xiàn)在自我需求和自我利益。因此，當(dāng)美國(guó)式金融危機(jī)來(lái)臨時(shí)，美元升值保持了美元投資信心的穩(wěn)定和需求。美元首先考慮的是自我利益，進(jìn)而可以采取不顧他人的價(jià)格選擇以及價(jià)格控制，美元釋放的價(jià)格影響遠(yuǎn)大于其他任何貨幣能量，并引起全球全面的調(diào)整。但這種調(diào)整的狀態(tài)則分為主動(dòng)和被動(dòng)。美國(guó)主動(dòng)性體現(xiàn)了收益和利益，全球被動(dòng)性得到了損失與傷害。美元戰(zhàn)術(shù)則是對(duì)美元戰(zhàn)略靈活性的扶持。全球理解的強(qiáng)勢(shì)美元或弱勢(shì)美元是一個(gè)短期視角和局部見解，美元匯率戰(zhàn)略政策奠定的大方向之下的短期貶值或階段貶值是一種策略。因此，在美國(guó)式金融危機(jī)中，美元兌歐元和日元匯率的反向運(yùn)行顯示著美元戰(zhàn)術(shù)效率的結(jié)果，美元信心處于穩(wěn)定之中，即美元外匯儲(chǔ)備的比重小幅度上升。這種對(duì)策結(jié)果充分顯示的是美元遠(yuǎn)見、綜合與規(guī)劃的作用。
美元國(guó)家利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的基礎(chǔ)。面對(duì)美元變化多端，全球金融市場(chǎng)開始爭(zhēng)論美國(guó)總統(tǒng)執(zhí)政的貨幣政策變化。從實(shí)際結(jié)果看，布什與奧巴馬時(shí)代的背景與基礎(chǔ)有著巨大差異，但這種差異并沒有改變美元政策方向。尤其是體現(xiàn)在目前美國(guó)貨幣政策上，現(xiàn)任總統(tǒng)和財(cái)長(zhǎng)以及美聯(lián)儲(chǔ)主席依然在運(yùn)用布什時(shí)代的美元貶值時(shí)期強(qiáng)勢(shì)美元貨幣政策的宣言和提示，即強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)經(jīng)濟(jì)利益和需求。因此，對(duì)美國(guó)國(guó)際機(jī)制的考量不能簡(jiǎn)單以“人質(zhì)”衡量判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融高端、成熟以及先進(jìn)體現(xiàn)在制度、規(guī)劃和機(jī)制上，不是簡(jiǎn)單的人員組合、價(jià)格轉(zhuǎn)向、短期因素或局部問題，而是長(zhǎng)期、綜合和長(zhǎng)遠(yuǎn)的對(duì)應(yīng)和把握的戰(zhàn)略效應(yīng)。
美元自我保護(hù)和技術(shù)修正的控制。市場(chǎng)規(guī)律難以改變的基礎(chǔ)是市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和效率的作用。短期市場(chǎng)價(jià)格的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期產(chǎn)生分歧和爭(zhēng)論，原因在于分析研究角度和思路的差異。價(jià)格反轉(zhuǎn)沒有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持，通貨膨脹并不值得擔(dān)憂，價(jià)格不可持續(xù)是第一種觀點(diǎn)。然而，價(jià)格反轉(zhuǎn)來(lái)自投資需求拉動(dòng)，因?yàn)榱鲃?dòng)性過剩，虧損嚴(yán)重，投資預(yù)期和投機(jī)技術(shù)作用拉動(dòng)價(jià)格占主，通貨膨脹將可能臨近，價(jià)格高漲繼續(xù)持續(xù)并可能創(chuàng)出新高是第二種觀點(diǎn)，筆者認(rèn)同這種觀點(diǎn)。這兩種觀點(diǎn)對(duì)立來(lái)自美元因素是核心，即美元貶值與美元升值是焦點(diǎn)。美國(guó)高端和現(xiàn)代金融把握恰恰揣摩了這種心理，借危機(jī)調(diào)解市場(chǎng)、借危機(jī)調(diào)解自我以及借危機(jī)控制價(jià)格的方略使得美元技術(shù)性控制得力。美國(guó)式金融危機(jī)積淀了美元貶值的基礎(chǔ)，市場(chǎng)技術(shù)規(guī)律是可能抗拒的，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和要素循環(huán)的必然性使得美元貶值凝聚了巨大空間和支持基礎(chǔ)。回顧美元過去的貶值甚至極度貶值，都是具有之前升值的重要鋪墊。市場(chǎng)價(jià)格有升有貶和有上有下的基本原則是難以改變和難以修正的。美國(guó)式金融危機(jī)恰恰是創(chuàng)造了這種基礎(chǔ)與條件，美元貶值將更加激烈。
美元改變自我與改變國(guó)際的需求。美元匯率反映出的狀況與趨勢(shì)是一個(gè)簡(jiǎn)單的短期現(xiàn)象，但卻折射著長(zhǎng)遠(yuǎn)的意圖和前景。美國(guó)式金融危機(jī)引起全球的混亂至今并沒有引起警覺，簡(jiǎn)單輿論的認(rèn)定已經(jīng)導(dǎo)致了全球應(yīng)對(duì)問題的單一和簡(jiǎn)單，并出現(xiàn)巨大差異。有的國(guó)家在收獲和改革，有的國(guó)家在隨從和受傷，有的國(guó)家在失去與危機(jī)前夕，這其中的核心在于美國(guó)式金融危機(jī)的改變。美國(guó)式金融危機(jī)與傳統(tǒng)金融危機(jī)的差別在于貨幣升值而非貶值、資金涌入而非撤離、機(jī)構(gòu)調(diào)解而非崩潰、政策得力而非失控、經(jīng)濟(jì)向上而非下降、金融高效而非危機(jī)。美國(guó)式金融危機(jī)改變了美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)低端或傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)，未來(lái)美國(guó)將步入新經(jīng)濟(jì)、新結(jié)構(gòu)和新環(huán)境時(shí)代。美國(guó)式金融危機(jī)彌補(bǔ)和改革了金融缺失，未來(lái)美國(guó)將進(jìn)入新金融、新產(chǎn)品和新競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。
美國(guó)式金融危機(jī)將強(qiáng)化美元主導(dǎo)貨幣地位，美元一只獨(dú)霸趨勢(shì)將難以改變，并將繼續(xù)持續(xù)。美元危機(jī)論將滯后發(fā)生，并非短期或中期來(lái)臨。未來(lái)10-20年的美元市場(chǎng)機(jī)制、份額比例以及作用影響難以根本消除和替代。
美元根基難以動(dòng)搖
美元匯率短期價(jià)格的變化根本在于長(zhǎng)期規(guī)劃的遠(yuǎn)見戰(zhàn)略與短期策略的搭配性，進(jìn)而觀察美元匯率并不能脫離其長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)的思路和規(guī)劃。同時(shí)美元匯率的把握更在于自我清醒有效和明確。其中最為重要的在于對(duì)自己身份、地位和作用的透徹了解和理性判斷。貨幣的根基在于經(jīng)濟(jì)，美國(guó)式金融危機(jī)在改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，未來(lái)必然形成美元更加牢固的基礎(chǔ)，美元匯率將進(jìn)一步壟斷和強(qiáng)勢(shì)于全世界。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示美聯(lián)儲(chǔ)正竭盡全力扶助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，“擁有強(qiáng)勢(shì)美元的最佳途徑是擁有一個(gè)強(qiáng)勁擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)”。這已經(jīng)明確了目前美國(guó)無(wú)論救助危機(jī)和財(cái)政投入的本意是保護(hù)和提升經(jīng)濟(jì)，而非簡(jiǎn)單或短期的金融對(duì)策。
第一,美元根基的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)難以短期改變。美國(guó)式金融危機(jī)改革和改變的，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，沒有改變的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和實(shí)力。美國(guó)式金融危機(jī)歷時(shí)2年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2年表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)參差不齊，尤其是2008年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退態(tài)勢(shì)使得全球?qū)γ绹?guó)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)也隨同進(jìn)入不同的經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)下降。然而，值得關(guān)注的在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期指標(biāo)在下降乃負(fù)增長(zhǎng)，但美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)價(jià)值在上升。2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為2.2%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量為14.03萬(wàn)億美元，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為1.1%，經(jīng)濟(jì)總量為14.26萬(wàn)億美元。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然比較1990年代的全球比重有所下降，但依然占到全球總量的25%。尤其是面對(duì)美國(guó)式金融危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革是值得關(guān)注的。雖然美國(guó)將傳統(tǒng)行業(yè)的制造、汽車和房地產(chǎn)不景氣表述嚴(yán)重，但美國(guó)卻具有全球之首的航空航天、生物醫(yī)藥、軍事裝備、服務(wù)信息技術(shù)、金融主導(dǎo)規(guī)模以及創(chuàng)新衍生品的巨大優(yōu)勢(shì)與主導(dǎo)作用，美元貨幣的地位和作用是當(dāng)今全球無(wú)法擬比的。尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融戰(zhàn)略的新型、現(xiàn)代和高端，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出全球經(jīng)濟(jì)的力量顯示在于美國(guó)式金融危機(jī)至今沒有改變和削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和金融創(chuàng)新力，美元匯率根基沒有根本改變。
第二,美元根基的長(zhǎng)期金融壟斷難以替代。美元地位根基并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)動(dòng)搖，全球局部或階段性的調(diào)整，并不代表美元總體狀況的改變。相反美元正在凝聚新的力量展現(xiàn)美元主導(dǎo)的新時(shí)代，即將金融格局滲入資源控制，貨幣價(jià)值組合將演變?yōu)槊绹?guó)特色新組合——美元、石油和黃金新三組將鼎立全球金融架構(gòu)，成為金融財(cái)富的新象征。雖然歐元問世當(dāng)形成全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局的兩極分化——美元和歐元并列，但兩者強(qiáng)弱對(duì)比十分明顯，而美元正在以自己力量和戰(zhàn)略規(guī)劃協(xié)調(diào)與控制歐元，制造與醞釀歐元風(fēng)險(xiǎn)和潰退環(huán)境，未來(lái)將力圖維護(hù)與擴(kuò)大美元霸權(quán)根基，而非全球恐慌的美元危機(jī)。美元危機(jī)定論為時(shí)尚早，未來(lái)美元將以先強(qiáng)后弱、先優(yōu)后險(xiǎn)面對(duì)全球輿論的抗拒與挑戰(zhàn)，美元匯率的金融基礎(chǔ)依然占優(yōu)勢(shì)和主導(dǎo)。
第三,美元價(jià)格的短期波折難以消除長(zhǎng)期價(jià)值魅力。美元自2002年以來(lái)的貶值策略，目的初衷在于調(diào)整自我結(jié)構(gòu)壓力和應(yīng)對(duì)歐元的競(jìng)爭(zhēng)。因?yàn)槊涝H值策略帶來(lái)的是美元基礎(chǔ)條件與實(shí)際效率影響的改善和提高，包括市場(chǎng)焦點(diǎn)關(guān)注的美國(guó)雙赤字壓力的緩解，自我收益是明顯的，但導(dǎo)致的是歐元貨幣地位和形象的困難和壓力。盡管歐元區(qū)的數(shù)目在增加，但歐元競(jìng)爭(zhēng)力在下降則是事實(shí)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于歐元啟動(dòng)之前西歐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平;歐元區(qū)貨幣合作的協(xié)調(diào)小于歐元區(qū)啟動(dòng)之前的西歐協(xié)作能力;歐元區(qū)乃歐盟政治協(xié)商合力低于歐元區(qū)啟動(dòng)之前的西歐政治力量。歐元區(qū)與歐盟之間的差異以及整體西歐合作意愿的分歧和分離逐漸突出，英國(guó)一只獨(dú)立和靠攏美國(guó)的趨勢(shì)具有參與美國(guó)謀略的嫌疑。透過金融市場(chǎng)價(jià)格較量可以看出，美國(guó)自我價(jià)格需求意愿的明晰，其他價(jià)格主見的缺失，被動(dòng)于美元價(jià)格調(diào)整的表現(xiàn)預(yù)示美元投資魅力和前景難以替代和消失。美元短期價(jià)格波折是一種策略和技術(shù)運(yùn)用，并不代表美元投資長(zhǎng)期價(jià)值的消失。
透過美元匯率以及美元戰(zhàn)略意圖揣摩的觀察，美國(guó)式金融危機(jī)帶來(lái)的全球變化更集中于對(duì)美元貨幣地位和市場(chǎng)份額具有重大挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)體和貨幣體，美元應(yīng)對(duì)和保護(hù)的貨幣競(jìng)爭(zhēng)，包括美國(guó)式金融危機(jī)的獨(dú)特與特殊，是預(yù)期美元匯率的重要觀察角度。
真正的金融危機(jī)可能在美國(guó)之外發(fā)生
未來(lái)美元的前景預(yù)期是國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)與爭(zhēng)論的熱點(diǎn)。尤其伴隨美國(guó)雙赤字，特別是財(cái)政赤字的加重，美元危機(jī)的輿論和應(yīng)對(duì)成為國(guó)際金融的焦點(diǎn)之焦點(diǎn)，進(jìn)而引起美國(guó)國(guó)債、美元資產(chǎn)以及美元地位悲觀論。然而，透過歷史國(guó)際金融、現(xiàn)實(shí)國(guó)際金融以及現(xiàn)代國(guó)際金融，美元地位崩潰論為時(shí)尚早，美元現(xiàn)階段甚至短期和中期未來(lái)的趨勢(shì)不是弱化，相反筆者預(yù)期美元將進(jìn)一步強(qiáng)化，美元崩潰論將在20年前后發(fā)生。因?yàn)橥高^美元戰(zhàn)略與策略以及市場(chǎng)和產(chǎn)品組合看，美元似乎在作更充分的準(zhǔn)備，而不是簡(jiǎn)單應(yīng)對(duì)眼前問題。
第一,美元技術(shù)指標(biāo)預(yù)示未來(lái)美元調(diào)節(jié)的貶值可能性加大。美元指數(shù)在2008年的區(qū)間波動(dòng)水平在70-89點(diǎn)之間，美元對(duì)主要貨幣的波動(dòng)幅度從年度的1500點(diǎn)調(diào)節(jié)為單月與雙周的水平移動(dòng)，美元匯率對(duì)一籃子貨幣的水平調(diào)節(jié)將具有組合性和階段性，美元未來(lái)走勢(shì)是有貶有升，強(qiáng)勢(shì)美元貨幣政策指引的美元貶值策略依然是美元的基本原則和方針對(duì)策。預(yù)計(jì)美元兌歐元匯率未來(lái)將波折于1.20-1.60美元震蕩性波折，美元兌日元匯率將調(diào)整在92-120日元寬幅區(qū)間，美元兌英鎊匯率將徘徊在1.40-2.08美元跳躍式水平，美元兌其他貨幣匯率將隨從美元兌三大主要貨幣組合、搭配而變。究其原因，一方面在于美國(guó)貨幣政策帶動(dòng)的全球資金的調(diào)動(dòng)，市場(chǎng)嚴(yán)重忽略上輪美國(guó)貨幣政策導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩，相反繼續(xù)追捧與效仿美國(guó)貨幣政策，進(jìn)而導(dǎo)致了全球流動(dòng)性泛濫。另一方面在于當(dāng)前金融資產(chǎn)價(jià)格與資源資產(chǎn)價(jià)格的變化缺少實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素，增加虛擬金融效應(yīng)，價(jià)格背后的需求理論已經(jīng)被投資理論替代，價(jià)格反映的并非是需求，而是投資乃投機(jī)。因此，前輪金融市場(chǎng)價(jià)格下跌所料不及，未來(lái)將是價(jià)格上漲所料不及，主線就是美元貶值的影響刺激。預(yù)計(jì)美元貶值將在短期快速實(shí)施，美元指數(shù)有可能突破去年70點(diǎn)關(guān)口，但突破之后的盤整短暫、瞬間;美元指數(shù)高端則可能突破90點(diǎn)，進(jìn)一步的大起大落時(shí)美元匯率未來(lái)的基本態(tài)勢(shì)，全年小幅度貶值結(jié)束交易。
第二,美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期提供未來(lái)美元調(diào)節(jié)的貶值空間。目前市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)即將發(fā)布的第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)為-1.5%，遠(yuǎn)比第一季度的-5.5%略好，而目前對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀在增加，包括國(guó)際貨幣基金組織等都在上調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，其中美國(guó)因素是核心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將給予美元貶值的空間和條件，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支持作用使得美元匯率敢于實(shí)施貶值策略，美元投資信心將會(huì)因經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和股票價(jià)格得到穩(wěn)定。美國(guó)1990年代以來(lái)的經(jīng)濟(jì)金融觀察力來(lái)自信心心理調(diào)節(jié)的掌控，也是美元貶值的重要支持。因?yàn)檫@樣不會(huì)影響美國(guó)資本流動(dòng)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的意義十分重要。
第三,美元利率轉(zhuǎn)折有利于未來(lái)美元的貶值調(diào)節(jié)。美國(guó)式金融危機(jī)帶來(lái)美國(guó)貨幣政策歷史錯(cuò)誤的簡(jiǎn)單復(fù)述，并且?guī)?dòng)全球利率的極端與過度下降。但是金融市場(chǎng)并沒有分析原因和接受教訓(xùn)，反之卻給予美元霸權(quán)規(guī)劃提供有利條件。回想上世紀(jì)80-90年代國(guó)際金融市場(chǎng)狀況，美元利率站在全球利率前列，美元利率上升，全球利率上調(diào)，美元利率下降，全球利率下調(diào)，全球利率水平的趨同使美元利率主導(dǎo)突出，美元霸權(quán)全面性明顯。而今美元利率從發(fā)達(dá)國(guó)家一籃子貨幣組合的中端水平步入低端，全球利率不同步于美元利率，利率水平落差巨大帶來(lái)投機(jī)因素?cái)U(kuò)大，美元控制力受到干擾，包括本輪美元貶值周期的阻力，除突發(fā)因素和輿論挑戰(zhàn)外，也有利率因素的影響。因此，美聯(lián)儲(chǔ)最新的政策宣言堅(jiān)持的量化寬松之外，流出暫時(shí)階段調(diào)節(jié)緊縮政策的措辭。美元利率反轉(zhuǎn)的預(yù)期在金融市場(chǎng)占有位置，留有余地，這是值得關(guān)注和不可忽略的因素。美元霸權(quán)的全面恢復(fù)不可缺少利率政策的主導(dǎo)。
第四,美元貶值趨勢(shì)警示未來(lái)美元調(diào)節(jié)的外部風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)無(wú)論何時(shí)何地都將自我利益置于第一，美元匯率的調(diào)節(jié)也是追求美國(guó)利益的最大化。美元貶值帶來(lái)的效應(yīng)是利大于弊。美元貶值產(chǎn)生的國(guó)際趨勢(shì)將是大宗商品價(jià)格高漲，通貨膨脹壓力上升，政策對(duì)策反轉(zhuǎn)，進(jìn)而引起持有美元處于矛盾狀態(tài)——面對(duì)美元貶值拋售美元難以實(shí)施，因?yàn)槊涝獔?bào)價(jià)的特殊性，美元購(gòu)買價(jià)格的作用使拋售美元受到抑制，美元成為燙手山芋和香餑餑受眾并存。在當(dāng)今美元一只獨(dú)霸的局面下，美元貶值將增加外部風(fēng)險(xiǎn)壓力，歐元區(qū)、亞洲以及與美元體系聯(lián)結(jié)緊密且難以脫鉤的貨幣都具有風(fēng)險(xiǎn)可能。尤其是國(guó)際貨幣基金組織最新的預(yù)期顯示，未來(lái)5年,除中國(guó)和石油生產(chǎn)國(guó)以外的新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)儲(chǔ)備金的長(zhǎng)期需求或達(dá)4000-9000億美元，預(yù)計(jì)118個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)儲(chǔ)備金的需求在未來(lái)10年或達(dá)到1.3-2萬(wàn)億美元。這種預(yù)期顯示的是未來(lái)發(fā)展中國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力，更具有美元未來(lái)依托的基礎(chǔ)，美元匯率的根基來(lái)源于實(shí)力和勢(shì)力、效率和智慧、戰(zhàn)略與利益，現(xiàn)行貨幣體制的美元效應(yīng)依然具有基礎(chǔ)支撐和現(xiàn)實(shí)根基。
美國(guó)式金融危機(jī)的獨(dú)特和特殊將導(dǎo)致未來(lái)金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)判斷的困惑乃艱難。真正的金融危機(jī)或許將在美國(guó)之外發(fā)生，全球金融風(fēng)險(xiǎn)不是因美國(guó)式金融危機(jī)而減輕，相反未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)程度將更加復(fù)雜和難以判斷，金融危機(jī)的可能進(jìn)一步上升并擴(kuò)大，對(duì)此金融市場(chǎng)不可掉以輕心，美元匯率的復(fù)雜性更值得謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)和防范。
美元的前景是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。尤其伴隨著美國(guó)雙赤字特別是財(cái)政赤字的加重，有關(guān)美元危機(jī)的輿論成為國(guó)際金融焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)，進(jìn)而引發(fā)美國(guó)國(guó)債、美元資產(chǎn)以及美元地位悲觀論。然而，透過國(guó)際金融歷史、國(guó)際金融現(xiàn)實(shí)以及現(xiàn)代國(guó)際金融，斷言美元地位崩潰為時(shí)尚早，現(xiàn)階段甚至短期和中期的趨勢(shì)不是美元弱化，相反，筆者預(yù)期美元將進(jìn)一步強(qiáng)化。 |