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2009-08-20 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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在股市連續(xù)破位下跌之際,推出股指期貨論甚囂塵上。 股指期貨的傳聞并非空穴來風(fēng)。7月30日,中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人介紹,期貨監(jiān)管部分為期貨一部和期貨二部,期貨一部主要監(jiān)管交易所及市場,期貨二部履行監(jiān)管期貨機構(gòu)的職能,股指期貨由一部負責(zé)。日前,芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤接受采訪,表示目前是中國推出股指期貨最佳時機,同時中國應(yīng)該吸取發(fā)達國家的經(jīng)驗,大力發(fā)展場內(nèi)衍生品市場,健全金融體系。 股指期貨不是特效藥,不能承擔熨平市場波動的特殊使命。在市場泡沫時,期貨從業(yè)者就會表示,只要有股指期貨的做空功能,市場就會恢復(fù)理性;在市場下行時,他們會聲稱,如果推出股指期貨,市場就會恢復(fù)上漲動力,投資者有了避險工具,漲跌均能獲益。果真如此,世界上擁有股指期貨的市場就不會暴漲暴跌了。事實如何呢?看看美國、日本市場,日本股市飛流直下后至今沒有恢復(fù)高位。 股指期貨有兩方面的功能。一種功能立竿見影,每次推出股指期貨傳言乍起,都會引發(fā)對大盤藍籌股的搶籌行情。2008年12月,受券商準備股指期貨工作倒計時消息影響,股指期貨概念股尾盤逆市逞強。中國中期、美爾雅、弘業(yè)股份漲停,中大股份、新黃浦、西北化工、廈門國貿(mào)、江蘇舜天大漲,除了得消息之先的交易者之外,很少有人從傳聞中獲利。事實上,這樣的傳聞惡劣性相當于莊家炒作概念,除了套住跟風(fēng)盤之外,沒有其他好處。 第二種功能則是通過金融衍生品,使中國資本市場更加理性,使投資者擁有避險工具。 股指期貨既無法讓國際市場更加理性,當然也不會讓中國市場更加理性。我國早期的金融衍生品都以失敗告終,上世紀90年代初,海南證券交易中心推出了深圳股票指數(shù)期貨,上證所也推出了國債期貨。深圳股票指數(shù)期貨半年消失,國債期貨因為發(fā)生震驚中外的“3·27事件”而被迫關(guān)閉。當時操縱市場的力量今天還在,只要這股力量存在,所謂的金融衍生品市場就是強權(quán)者的奪利市場。看看中國的權(quán)證市場,深度價外權(quán)證遭到爆炒,中遠權(quán)證5000萬資金灰飛煙滅。 令人擔心的是,權(quán)力與虛擬經(jīng)濟的結(jié)合,將使中國資本市場走向深淵。誰能保證,“3·27”國債事件中的中經(jīng)開這樣的特殊公司不再卷土重來?期貨市場講的是資金實力與背景,技術(shù)層面倒在其次。在美國芝加哥商業(yè)交易所,參與股指期貨交易的機構(gòu)投資者占90%左右。近年來,我國社保基金、證券投資基金、券商保險基金、QFII、信托等機構(gòu)資金日益壯大,股指期貨推出后機構(gòu)投資者互搏,誰能保證沒有像萬國管金生這樣的搏命者?到時候,是否讓普通投資者占大多數(shù)的草根公募基金成為接盤者? 周洛華先生認為,股指期貨是哈哈鏡,讓美好的更加美好,丑陋的更加丑陋。雖然我國資本市場監(jiān)管有所改善,但股指期貨將放大我國資本市場公司治理結(jié)構(gòu)不嚴、對投資者回報吝嗇、內(nèi)幕交易橫行的弊端。試想,如果有機構(gòu)利用媒體發(fā)布虛假消息打壓股價,如果有機構(gòu)提前了解貨幣政策、國資重組動向,必定上演“3·27”國債的慘烈一幕,股指期貨如何成立?根治內(nèi)幕交易,是推出股指期貨的前提條件。 此次金融危機暴露出虛擬經(jīng)濟的毀滅性力量。正因為如此,美國試圖提高對沖基金的透明度,收回金融創(chuàng)新的步伐,禁止裸賣空。所謂“裸賣空”,是指投資者沒有借入股票而直接在市場上賣出根本不存在的股票,在股價進一步下跌時再買回股票獲得利潤。機構(gòu)通過散布恐慌性消息打壓股價,利用金融危機興風(fēng)作浪。有鑒于此,2008年9月,美國證交會臨時出臺“裸賣空”禁令,為防止投機商惡意做空,券商在賣空股票后,必須立刻購買或借得相關(guān)股票以備交割,如果在交割期限內(nèi)未籌得股票,券商將面臨處罰。同時,證交會還將與交易所合作,通過交易所網(wǎng)站公布賣空交易數(shù)據(jù)。目前,該禁令已被宣布永久有效,這意味著“裸賣空”操作將同美國股市永久告別。 推出股指期貨真正的壓力來自于國外,新加坡與芝加哥市場都推出了針對中國的股指期貨,這讓人擔心中國股市的定價權(quán)旁落,但從目前的交易量和中國市場的特殊性來看,想借助迷你股指期貨左右中國市場還有一定的難度。關(guān)鍵是中國香港市場的國企大盤股價格,如果由內(nèi)地決定,就掀不起大浪。
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