近日,央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,提出下半年對(duì)貨幣政策的執(zhí)行進(jìn)行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調(diào)”。央行的這一表態(tài)頓時(shí)引起了市場(chǎng)的廣泛討論,有評(píng)論直指央行“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的表態(tài)是貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。
對(duì)此,央行副行長(zhǎng)蘇寧稱部分媒體對(duì)央行“動(dòng)態(tài)微調(diào)”有誤讀,下半年央行還會(huì)繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,“動(dòng)態(tài)微調(diào)”并不針對(duì)貨幣政策本身,而是對(duì)貨幣政策的操作,貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)。 從央行的一系列表態(tài)看,目前管理層對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)抱謹(jǐn)慎態(tài)度,因此不肯輕言貨幣政策轉(zhuǎn)向。上半年金融機(jī)構(gòu)新增貸款達(dá)到7.37萬(wàn)億元,M2增長(zhǎng)28.5%,上半年我國(guó)貨幣政策的寬松可見(jiàn)一斑。下半年央行在貨幣政策上適當(dāng)調(diào)整也是情理之中的事情。 目前我國(guó)外貿(mào)出口依然為負(fù)增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)還不穩(wěn)定,雖然目前4萬(wàn)億元投資計(jì)劃的實(shí)施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了關(guān)鍵作用,但這種增長(zhǎng)是不可持續(xù)的,還需要啟動(dòng)內(nèi)需來(lái)保持經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此,下半年的宏觀調(diào)控基調(diào)依然是適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。這是從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的角度著眼的一種表述。 金融和房地產(chǎn)是一對(duì)孿生兄弟,房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源有60%~70%來(lái)自于銀行貸款,因此,貨幣政策面的變化肯定會(huì)影響到房地產(chǎn)業(yè)的資金鏈。只是這種影響可能體現(xiàn)在心理預(yù)期層面,也可能體現(xiàn)在實(shí)際貨幣供應(yīng)方面,力度也會(huì)有大有小。 那么這次央行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的表述對(duì)房地產(chǎn)業(yè)資金鏈將產(chǎn)生何種影響呢?筆者認(rèn)為這種影響與其說(shuō)會(huì)影響房地產(chǎn)企業(yè)的銀行貸款,還不如說(shuō)會(huì)更多影響市場(chǎng)的心理預(yù)期。 先分析下央行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的含義。央行有三大調(diào)控工具,即利率、存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作。其市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調(diào)”應(yīng)該是利用公開(kāi)市場(chǎng),通過(guò)發(fā)行不同期限、不同標(biāo)的和投向的央票來(lái)回籠資金,調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)體系總貨幣量。公開(kāi)市場(chǎng)操作相對(duì)調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率,其力度是柔性的,也是結(jié)構(gòu)性的,對(duì)經(jīng)濟(jì)的殺傷性不大,但可以起到動(dòng)態(tài)化調(diào)整貨幣供應(yīng)量的作用。 央行運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作這個(gè)工具進(jìn)行調(diào)整,其調(diào)整對(duì)象是銀行系統(tǒng),而并非直接針對(duì)房地產(chǎn)業(yè),這種政策對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響是間接的,通過(guò)銀行房貸量的減少來(lái)影響房地產(chǎn)貸款。比起直接調(diào)整項(xiàng)目資本金比例和收縮房貸政策而言,央行“動(dòng)態(tài)微調(diào)”對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響并不大。 從銀行角度看,雖然央行會(huì)通過(guò)發(fā)行央票和開(kāi)展正回購(gòu)業(yè)務(wù)回收流動(dòng)性,但其并沒(méi)有充足的理由收縮房地產(chǎn)貸款。一方面目前房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況,房?jī)r(jià)高企,解決的辦法應(yīng)是增加供應(yīng)量,因此,銀行對(duì)于大中型有實(shí)力的房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)貸款是支持的。另一方面,目前房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和投資量同比數(shù)據(jù)還不高,國(guó)家支持房地產(chǎn)企業(yè)加大項(xiàng)目投資力度和開(kāi)工力度,而且已經(jīng)降低了項(xiàng)目資本金比率。在全年預(yù)計(jì)10萬(wàn)億元規(guī)模新增貸款的推動(dòng)下,房地產(chǎn)業(yè)的信貸量不會(huì)受到明顯影響。綜合來(lái)看,央行市場(chǎng)化“動(dòng)態(tài)微調(diào)”對(duì)房地產(chǎn)業(yè)而言更多的是心理預(yù)期方面的影響。 |