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| 2009-07-28 張東臣 來源:中國經(jīng)濟(jì)時報 |
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“彎道超車”是最近一年來比較流行的詞語。在全球金融危機(jī)中，國內(nèi)許多地方都提出要看到“危中有機(jī)”，要力爭“轉(zhuǎn)危為機(jī)”，要“彎道超車”。
近日，針對國內(nèi)股市的進(jìn)一步上漲，專家也有了新的解釋：這是一次不亞于網(wǎng)絡(luò)股泡沫的“新興市場泡沫”。這種說法恰好迎合了人們對經(jīng)濟(jì)走勢的判斷。那么，中國股市真的能“彎道超車”嗎？
中國是典型的“趕超經(jīng)濟(jì)”，正處于“年輕力壯”的快速發(fā)展時期，具備綜合實力、人口紅利、制度改革、后發(fā)優(yōu)勢、廣闊的國內(nèi)市場和相對豐富的自然資源等有利條件，“彎道超車”固然是最理想的狀態(tài)，但也不可能一蹴而就。
比如，時機(jī)的問題。雖然，“每一次危機(jī)發(fā)生時也意味著機(jī)遇隨之而來”，但是機(jī)遇究竟何時來臨？如果未來不只是一個簡單的“彎道”，那么，盲目“踩油門”會不會導(dǎo)致一連串的事故？
比如，方向的問題。未來的機(jī)遇究竟在哪兒？這可能更加重要。
比如，火候的問題。措施不僅要“得力”，還要“得當(dāng)”，蠻干只會留下一系列的后遺癥。
比如，自身狀態(tài)的問題。一些隱患“超車”時可能發(fā)現(xiàn)不了，要到過后才會暴露出來。
再比如，博弈的問題。如果所有選手在“彎道”時都不剎車，都想“超車”，大家一齊“踩油門”，結(jié)果就很可能人仰馬翻，倒下一大片。
“危”中固然有“機(jī)”，但是到目前為止，有些機(jī)會我們也并沒有把握好。比如，沒有利用危機(jī)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整；沒有趁機(jī)在全球范圍內(nèi)大量采購資源，建立儲備；沒有充分利用手中的外匯在海外“抄底”；沒有化解房地產(chǎn)泡沫；沒有解決好分配環(huán)節(jié)的問題；沒有大舉進(jìn)行市場化兼并重組；沒有大力扶持技術(shù)創(chuàng)新……
此外，在利益格局不變的情況下，“彎道超車”是否會導(dǎo)致新一輪投資過熱、產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)失衡？眼下，危機(jī)尚未過去，鐵礦石談判就遭遇“卡殼”；石油、有色金屬等大宗商品價格又重回高位；樓市、股市泡沫吹大，境外“熱錢”虎視眈眈……怎能不令人擔(dān)憂？
試想，如果我們的國企在“彎道超車”的過程中變得更加臃腫、效率更低下，而它們的競爭對手卻借危機(jī)調(diào)整，變得更加有效率、有活力，技術(shù)也更領(lǐng)先，那么，該如何應(yīng)對？
說到底，我們還是不能輕易相信中國經(jīng)濟(jì)會與世界經(jīng)濟(jì)完全脫鉤，也不能輕易相信發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)會與發(fā)達(dá)國家完全脫鉤。
人們把資產(chǎn)價格泡沫歸咎于通漲預(yù)期。實際上，截至６月份，國內(nèi)ＣＰＩ同比、環(huán)比都還是負(fù)數(shù)，并無通漲的“癥狀”。由于去年的基數(shù)較低，預(yù)計今年四季度ＣＰＩ可能會逐月上漲，但持續(xù)時間可能不會超過三個季度。難道僅據(jù)此我們就把多年的儲蓄押在股票和房產(chǎn)這類長期資產(chǎn)上嗎？
從制度層面來看，中國股市也不具備“彎道超車”的條件。首先，盡管進(jìn)行了一些基礎(chǔ)制度改革，但中國股市的行政色彩和“圈錢”本質(zhì)并沒有發(fā)生本質(zhì)變化；其次，保護(hù)股東利益的機(jī)制和文化沒有形成；第三，退市制度形同虛設(shè)；第四，投資者結(jié)構(gòu)單一，缺乏融資融券、指數(shù)期貨等做空工具，公募基金“千人一面”導(dǎo)致市場大起大落；第五，發(fā)展債券市場“雷聲大雨點小”，投資渠道單一，“熱錢”四處流竄；第六，資本市場稅收制度不合理，監(jiān)管不力，變相鼓勵了短炒、投機(jī)。
就拿剛剛發(fā)行的中國建筑來說，融資近５００億元（今年全球最大ＩＰＯ），凍結(jié)資金８８７６億元，發(fā)行市盈率高達(dá)５１．２９倍。盡管自稱有廉價土地、保障性住房建筑方等壟斷資源，但是作為一個充分競爭行業(yè)的老國企，如此高定價怎么也算不上“保守、實在”。在其身后，還有一大批排隊等候的“抽血者”。這就是泡沫給既得利益方帶來的切實好處。
“寬松的貨幣政策”并不意味著對股市、樓市的價格作出保證。“泡沫”最大的特點就是中間已被“掏空”，等著別人來“填窟窿”。“逆周期擴(kuò)張”也罷，“彎道超車”也罷，“輸入型通脹”也罷，這些噱頭都改變不了“泡沫”空心化的實質(zhì)。如果股價、房價已提前透支了未來，而“高回報”、“高通漲”最終又沒有兌現(xiàn)，那將是一場災(zāi)難。更不要提這中間可能出現(xiàn)的曲折和市場情緒的無常了。
“通脹”和“泡沫”是財富重新分配（或掠奪）的手段，在此過程中，損失最大的往往是中等偏下階層。在擊鼓傳花的“博傻”階段，行情完全由資金推動，聰明的“滑頭”或許能趁機(jī)賺取差價，但也要時刻警惕接下“最后一棒”。對長期投資者而言，最需要關(guān)注的是“未來的現(xiàn)金流回報”。以高估的價格買入資產(chǎn)，根本不可能戰(zhàn)勝通脹；戰(zhàn)勝通脹、保住財富的唯一“利器”就是保持理性。
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