經(jīng)濟(jì)形勢是通縮還是通脹？調(diào)控政策是擴(kuò)張還是收縮？這兩大問題擺在全球調(diào)控當(dāng)局的面前，而兩個問題間又互有牽連作用，讓人感覺仿似一團(tuán)亂麻。
對于前者的矛盾，人們似乎已經(jīng)形成了一個共性的判斷，即盡管當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)仍然處于衰退之中，但是從長期看，由于各經(jīng)濟(jì)體開動印鈔機(jī)“救市”，貨幣濫發(fā)導(dǎo)致的通貨膨脹已經(jīng)難以避免，如果早的話今年年底通脹就將來臨。由此，經(jīng)濟(jì)形勢由通縮到通脹成為了一個必然過程，調(diào)控部門必須逆轉(zhuǎn)宏觀政策導(dǎo)向，以防止擴(kuò)張政策遇上通貨膨脹，最終是火上澆油。
這樣的議論并不僅僅止于民間。就在不久前舉行的G8財政會議上，有關(guān)“積極政策退出”的議題同樣是焦點。但會議的結(jié)論或許會讓“通脹恐慌”患者們有點失望，因為英美財長都認(rèn)為現(xiàn)在讓“積極政策退出”“為時尚早”。
筆者能夠理解對于通脹恐慌的市場情緒，畢竟就在一年前我們還身處其中。去年上半年，國際大宗商品價格達(dá)到歷史頂點，國內(nèi)的豬肉蛋禽價格也是高得嚇人。但需要提出的是，去年上半年沒有人能夠預(yù)測到下半年惡化的金融市場，更沒有人提出要“恐慌通縮”。包括調(diào)控部門和市場在內(nèi)，當(dāng)時都還在關(guān)注著通脹何時能夠被抑制。與之完全不同，當(dāng)下在宏觀經(jīng)濟(jì)還處于衰退陰影之中，物價指數(shù)連續(xù)數(shù)月負(fù)增長之際，有關(guān)通縮至通脹的轉(zhuǎn)折預(yù)期就已經(jīng)大行其道了。而恰恰因為這個不同之處，就注定了人們對通貨膨脹的擔(dān)憂就根本成不了什么大氣候，通脹恐慌論者過慮了。
筆者對于經(jīng)濟(jì)形勢的判斷一貫屬于樂觀論者，這樣的樂觀不僅僅源于先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的支持，同樣也源自對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的經(jīng)驗規(guī)律。自上世紀(jì)90年代末開始，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的前沿理論開始大行其道，其中有關(guān)心理預(yù)期對于現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)走勢的反作用，開始在理論上基本成熟。按照理性預(yù)期的基本觀點，一個被公眾所共同預(yù)測到的經(jīng)濟(jì)趨勢往往會出現(xiàn)預(yù)料之外的變化，或者即便趨勢能夠依舊，但達(dá)不到之前預(yù)測的幅度，或者該趨勢根本就消弭不見。究其原因就在于，一旦經(jīng)濟(jì)趨勢被準(zhǔn)確預(yù)期，那么市場的對沖行為就會大量出現(xiàn)，由此會遏制趨勢的運(yùn)行。舉個最簡單的例子，如果人們都預(yù)期到上證指數(shù)會在6124點見頂，那么當(dāng)指數(shù)達(dá)到5000點時，就會不斷地有人拋售兌現(xiàn)，最終指數(shù)根本就不可能達(dá)到6124點高位。
同樣的道理反過來也成立，本輪通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退形勢之所以會如此嚴(yán)峻，就是因為之前人們沒有能夠預(yù)測到次貸危機(jī)的沖擊會如此巨大。以此邏輯推理，再來看所謂的通脹恐慌，我們不難得出基于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的結(jié)論，那就是既然“未來的通貨膨脹”已經(jīng)為市場各方所充分預(yù)期到，那么通貨膨脹即便真的來了，也不可能產(chǎn)生非常巨大的經(jīng)濟(jì)影響，甚至不排除極端情況出現(xiàn)，即喊得很響的通貨膨脹到最后根本就沒有出現(xiàn)。
從經(jīng)濟(jì)政策和市場效應(yīng)看，出現(xiàn)這一意料之外結(jié)果的概率其實很大。事實上，盡管全球各大經(jīng)濟(jì)體仍然維持著刺激性政策，但是政策力度的緩解與觀望情緒已經(jīng)不乏見。就以中國為例，盡管積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，被鄭重地冠以“毫不動搖”四個字，但是在現(xiàn)實操作上，降息與存準(zhǔn)率調(diào)降等典型的寬松政策措施已經(jīng)很長時間沒有被動用，現(xiàn)實的貨幣政策其實是處于“觀望”之中。美國也是如此，濫發(fā)貨幣固然能夠緩解并轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，但對于美元霸權(quán)地位的沖擊美聯(lián)儲不可能毫無忌憚。因此可以預(yù)計，在美國經(jīng)濟(jì)隨著貨幣濫發(fā)逐步走出困境后，美聯(lián)儲最終還是會采取戰(zhàn)略性的收縮。市場上也是如此，大宗商品價格在通脹預(yù)期之下在5月份出現(xiàn)暴漲。但是試問，在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)緊縮的背景下，這樣的炒作如何能夠持久？借預(yù)期來炒作價格，恰恰表明炒家自身沒有底氣去持續(xù)推升價格。換言之，即便通脹真的來了，只怕也就是大宗商品價格見頂之時了。
綜上所述，通貨膨脹雖然的確有預(yù)期，但通脹其實并不可怕。隨意放大通脹恐慌并因此而逆轉(zhuǎn)政策導(dǎo)向，只會讓投機(jī)炒家獲得推高價格獲利的機(jī)會，但并不會真正遏制價格上漲，甚至反而會為下一輪經(jīng)濟(jì)緊縮埋下伏筆，可謂是得不償失。(作者系上海第一財經(jīng)頻道主持人、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)
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