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日前，中國證監(jiān)會就《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》公開向社會征求意見。根據(jù)征求意見稿，第一階段改革將主要集中在推出四項(xiàng)措施。業(yè)內(nèi)專家表示，IPO征求意見稿體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者讓利給中小投資者，向中小投資者傾斜的原則。從長期來看，對促進(jìn)股市健康發(fā)展有著積極意義。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，新股發(fā)行體制改革有助于約束機(jī)構(gòu)，能夠更好地規(guī)范市場。IPO公司作為上市公司，有回報(bào)投資人的責(zé)任，國家應(yīng)當(dāng)考慮強(qiáng)化IPO公司公眾意識，規(guī)范IPO公司分紅機(jī)制，保障投資者利益。
英大證券研究所所所長李大霄認(rèn)為，這次新股發(fā)行體制改革具有三大特點(diǎn)：一是建立市場化的發(fā)行價(jià)格形成機(jī)制是這次改革的核心，通過申報(bào)、尋價(jià)、報(bào)價(jià)等諸多環(huán)節(jié)的邏輯性一致，有助于形成真正意義上的市場化定價(jià)；二是從具體措施看，如網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開，充分顯示出新股發(fā)行在向中小投資者傾斜，有助于他們中簽率的提高；三是加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示似乎在預(yù)示以往“新股不敗”的神話將會打破，新股中簽并不意味著一定賺錢。
在24日舉行的一論壇上，中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，中國的股票發(fā)行制度和定價(jià)機(jī)制已經(jīng)非常市場化了，走了這么多年應(yīng)該說是越來越完善，方向是正確的。本次IPO征求意見有兩大進(jìn)步。
他說，第一個(gè)方面就是杜絕了資金非常雄厚的投資者，從制度上把優(yōu)勢削弱，如兩個(gè)市場只能選其一，在申購時(shí)有最高的限制等等，這些都是一個(gè)正確的措施，有利于對中小投資者的保護(hù)。第二，重新IPO還要征求意見。有一種理念說IPO固定指數(shù)化，理論到了多少點(diǎn)就可以重啟IPO，多少點(diǎn)就不可以重啟。“新增上市公司的確跟指數(shù)沒有關(guān)系，如果真的有關(guān)系，那么指數(shù)越高風(fēng)險(xiǎn)越大，對現(xiàn)有投資者的風(fēng)險(xiǎn)越大。”
他認(rèn)為，應(yīng)該打破IPO重啟時(shí)間表和指數(shù)掛鉤的傳統(tǒng)觀念。什么時(shí)候重啟，是這些公司之間的關(guān)系。“只要是新上市公司，第一它的信息披露是透明的，第二它的確是有價(jià)值的和未來有成長性，我認(rèn)為任何時(shí)候都可以重啟IPO。”
在此次公布的征求意見稿中，其中一點(diǎn)提出“對網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶設(shè)定上限。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。”
對此，國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，之前的現(xiàn)金申購方式，由于中小投資者資金量比較小，往往處于不公平地位。指導(dǎo)意見的積極意義在于制度更加市場化，而且使中小投資者有更多的參與機(jī)會。不過他也建議，可以通過以前采用過的“市值配售”的方式來發(fā)新股。所謂市值配售，就是按照二級市場投資者資金帳戶的市值來分配新股額度，其優(yōu)點(diǎn)是可以有效防止銀行和機(jī)構(gòu)等巨額資金入市。“這樣更加體現(xiàn)大家持股的意愿。”
中信建投證券研究所副所長董晨認(rèn)為，對單一網(wǎng)上申購賬戶設(shè)置申購上限，有助于遏制大量的機(jī)構(gòu)申購資金進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利，對散戶申購的中簽率雖有幫助，但提高不會很多。至于該意見稿能否遏制新股爆炒，關(guān)鍵還是要看發(fā)行機(jī)制市場化能否落實(shí)，比如市場平均市盈率為40倍，而發(fā)行市盈率僅為20倍的話，新股遭到爆炒仍然是很有可能的。
至于新股開閘對市場的影響，業(yè)內(nèi)人士指出將對市場的流動性產(chǎn)生分流影響，但是，如果同時(shí)能夠補(bǔ)充流動性，市場不會縮小。只要合理安排，市場也是有望形成一種上市公司融資與入市資金規(guī)模擴(kuò)大的良性動態(tài)平衡。融資功能的恢復(fù)是市場恢復(fù)生命力的標(biāo)志，市場有融資功能才是一個(gè)正常的市場。如果加大資金的引入速度、機(jī)構(gòu)投資者的入市，就可以達(dá)到動態(tài)平衡，市場就會既恢復(fù)融資功能，也不會暫時(shí)缺血。 |