一、
四月份物價繼續(xù)回落
CPI連續(xù)三個月負增長,降幅有所擴大。CPI增幅沿續(xù)上月的下降趨勢,繼續(xù)回落。2009年4月份CPI同比下降1.5%，降幅比上月擴大0.3個百分點，導致3月份CPI繼續(xù)下降的主要原因是仍是翹尾因素（4月份翹尾因素達到-1.9%）。如果扣除翹尾因素，當月CPI的新增因素其實是增長了0.4%。今年1-4月份CPI同比下降-0.83%,而其中翹尾因素為-1.53%，表明1-4月份CPI新增因素為0.69%。因此，通貨緊縮的壓力并不如想象中的那樣大。
PPI連續(xù)五月負增長，降幅逐月縮小。4月PPI
進一步降至-6.6%，原材料、燃料、動力購進價格同比下降9.6%。PPI已經(jīng)連續(xù)五個月負增長，但降幅逐月縮小。這一方面是因為近期全球大宗商品和能源價格在去年四季度持續(xù)大幅下降的基礎(chǔ)上開始企穩(wěn)并回升，另一方面是因為國內(nèi)刺激經(jīng)濟的政策使得部分生產(chǎn)資料和原材料價格有所上漲所致。
二、上半年物價負增長將延續(xù)，下半年物價或回正增長
由于近期食品和非食品價格仍處下降通道，因此短期內(nèi)物價仍會保持下降趨勢。
首先，近期豬肉價格主導的食品價格回落仍將持續(xù)。由于豬肉供應的周期性，前兩年豬肉價格的持續(xù)上漲吸引了許多人力和資金投入到養(yǎng)豬行業(yè)，使得今年以來豬肉供應不斷上升。但由于去年下半年開始的全球金融危機的影響，豬肉加工產(chǎn)業(yè)受危機影響對豬肉的需求減少。供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變加上近期全球爆發(fā)的甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）不斷擴散的影響，使得近期我國一些地方豬價持續(xù)下跌，逼近“盈虧平衡點”(豬糧比價為6∶1)，為近兩年來的最低點。而據(jù)國家發(fā)改委專家預計，豬肉價格下跌的過程可能要到明年二季度才結(jié)束，由于豬肉價格在我國CPI中占有較大權(quán)重，因此，豬肉價格的持續(xù)下降會繼續(xù)拉低CPI。
其次，非食品價格短期難有起色。雖然PPI每月的環(huán)比降幅在逐漸縮小，但由于實體需求的恢復仍需要時間，從近期國內(nèi)發(fā)電量增速下降有所擴大可以看出，目前一些重工業(yè)行業(yè)仍處于去庫存化的過程中，需求的恢復并不會很迅速，因此，短期內(nèi)非食品價格仍將處于負增長階段。另外，年內(nèi)我國出口形勢根本好轉(zhuǎn)的可能性不大，促使許多企業(yè)將出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，這將增加國內(nèi)商品供給，給國內(nèi)物價形成向下的壓力。
綜合而言，上半年物價負增長仍會持續(xù)，但隨著CPI翹尾因素逐步減弱以及下半年國內(nèi)需求的逐步回升，物價降幅將趨緩。同時，由于近期國際原油價格出現(xiàn)了明顯的上漲，根據(jù)5月8日公布的《石油價格管理辦法(試行)》中的規(guī)定：“當國際市場原油連續(xù)22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調(diào)整國內(nèi)汽、柴油價格”，因此，國內(nèi)成品油價格仍有上調(diào)的空間。另外，國內(nèi)投資增長也可能推動部分生產(chǎn)資料及原材料價格的上漲。在這些新增因素的共同作用下，下半年國內(nèi)物價可能重回正增長，全年物價將呈現(xiàn)前低后高的走勢。
三、對未來通貨膨脹抬頭的擔心上升，政策要保持靈活性和前瞻性
雖然我們認為近期物價仍將下行，而且年內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的可能性也極小，但我們對未來國內(nèi)通貨膨脹再次抬頭的擔心正逐步上升，主要基于以下原因：
一是全球量化寬松的貨幣政策使未來通貨膨脹的預期上升。近期由于美國和歐盟都先后實行了“量化寬松”的貨幣政策，使得市場開始擔心未來全球出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性。加上我國一季度信貸的高速增長之后，央行表態(tài)仍要保持貨幣政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性，短期不會改變貨幣政策方向。根據(jù)貨幣主義學派的觀點，通貨膨脹無論在何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象，按照西方的經(jīng)濟運行規(guī)律來看，M2增長率基本上等于GDP增長率加上CPI(通貨膨脹率)，而我國貨幣供應量的高增長對物價的推動作用有一年左右的時滯。因為今年以來信貸加速已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為貨幣供應量的上升，因此明年通貨膨脹重新抬頭的可能性也在增加。
二是因為近期豬肉價格的持續(xù)下跌已經(jīng)出現(xiàn)“豬賤傷農(nóng)”，這將導致我國物價的“豬周期”再次出現(xiàn)。所謂“豬周期”其實是經(jīng)濟學中“蛛網(wǎng)模型”在現(xiàn)實經(jīng)濟中的體現(xiàn)，指的是豬肉等生產(chǎn)周期較長的商品，由于其生產(chǎn)周期較長，市場價格的變動只能影響下一周期的產(chǎn)量，而本期的產(chǎn)量則取決于前期的價格。由于決定本期供給量的前期價格與決定本期需求量(銷售量)的本期價格有可能不一致，會導致產(chǎn)量和價格偏離均衡狀態(tài)，出現(xiàn)產(chǎn)量和價格的波動。
比如2006年上半年全國豬肉均價跌至每公斤10元，豬賤傷農(nóng)讓不少養(yǎng)殖戶揮淚大量宰殺母豬。而到2007年上半年，由于供應減少，豬肉價格開始瘋漲，平均每公斤超過20元，同比上漲86.5%，而這一期間豬肉價格的瘋漲也推動國內(nèi)CPI的持續(xù)上升，這就是中國經(jīng)濟中的“豬周期”。目前這一周期再現(xiàn)的可能性正逐步上升。因為金融危機及甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）的影響，使得目前國內(nèi)豬肉價格已經(jīng)跌至近兩年最低，“豬賤傷農(nóng)”可能導致原來投入養(yǎng)豬行業(yè)的人力和資金大規(guī)模撤出，而豬肉供應量的減少，這將為未來豬肉價格上漲埋下伏筆。
由于我國短期內(nèi)面臨的仍是通貨緊縮壓力，而長期又有出現(xiàn)通貨膨脹的隱憂，因此未來我國的宏觀調(diào)控政策應該把握好靈活性和前瞻性。
首先，貨幣政策應保持一定的靈活性和前瞻性。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有根本性好轉(zhuǎn)之前，適度寬松貨幣政策的基調(diào)應該保持，但具體的政策措施則應根據(jù)實際情況和一系列經(jīng)濟金融因素綜合考慮，保持其靈活性。考慮到加息是應對物價上漲的主要工具，所以在近期流動性比較充裕的背景下，央行不宜再將利率水平調(diào)得太低，以免將來通脹預期再起之時加息步伐恐難及時跟上。
其次，要穩(wěn)定國內(nèi)豬肉等食品價格，急需建立和完善敏銳的調(diào)控和防控機制。食品價格的大起大落一直是導致國內(nèi)通貨膨脹周期出現(xiàn)的主要原因。而要穩(wěn)定食品價格，除了政府必要的干預措施之外，更重要的是要建立起完善而敏銳的市場調(diào)控和防控機制。從長遠看可考慮盡快上市生豬期貨等金融產(chǎn)品，給市場提供周期性價格信號的同時，也可為市場提供部分對沖農(nóng)產(chǎn)品周期風險的工具，避免出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)“大起大落”的怪圈，也可減少我國經(jīng)濟中“豬周期”出現(xiàn)的頻率。 |
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