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| 2009-04-10 作者：王棟琳 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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多方消息顯示，一季度新增信貸很可能距離今年全年新增5萬(wàn)億元以上的目標(biāo)不遠(yuǎn)。
與世界其他國(guó)家不同，我國(guó)的信貸增長(zhǎng)常常表現(xiàn)出逆周期性。這是因?yàn)槲覈?guó)信貸增長(zhǎng)受到“窗口指導(dǎo)”的很大影響。每當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入低谷，信貸就被作為“強(qiáng)心劑”注入經(jīng)濟(jì)體。在資金大潮的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)往往很快復(fù)蘇。
面對(duì)金融危機(jī)在世界各地蔓延的不利局面，我國(guó)政府迅速將緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策。非常時(shí)期需要非常對(duì)策。在“出拳快、出拳重”的調(diào)控思路下，信貸快速增長(zhǎng)。去年11月以來(lái)，不斷刷新的新增信貸紀(jì)錄挑戰(zhàn)所有人的想象力。
在現(xiàn)代金融體系為樞紐的經(jīng)濟(jì)大廈中，信貸在一定程度上就是“信心”的代名詞。而面對(duì)金融危機(jī)，信心比黃金更為重要。因而各國(guó)政府都在千方百計(jì)釋放銀行信貸動(dòng)能。我國(guó)近5個(gè)月來(lái)的信貸高速增長(zhǎng)有效提振了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心。在信貸政策的支持下，4萬(wàn)億投資計(jì)劃有步驟展開(kāi)。從今年年初開(kāi)始，發(fā)電量、PMI、投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始出現(xiàn)回暖跡象。企業(yè)家、銀行家、居民的經(jīng)濟(jì)預(yù)期開(kāi)始好轉(zhuǎn)。2009年要實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)目標(biāo)，中國(guó)的底氣更足了。
在金融危機(jī)肆虐的當(dāng)下，我國(guó)保持了信貸高增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，當(dāng)屬不易。
然而不容回避的是，天量信貸增長(zhǎng)畢竟不可持續(xù)，在信貸大潮之后，等待我國(guó)經(jīng)濟(jì)的是什么？
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以掩蓋很多問(wèn)題，天量信貸增長(zhǎng)也埋下了諸多隱患。近30年來(lái)，每一輪信貸猛增之后，通脹都會(huì)如影相隨。信貸是銀行創(chuàng)造貨幣的主要途徑，基礎(chǔ)貨幣由此被數(shù)倍放大流入社會(huì)。
今年1、2月信貸增速已連續(xù)超過(guò)20%，創(chuàng)紀(jì)錄的天量信貸增長(zhǎng)，會(huì)不會(huì)帶來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的通脹？這成了管理層的“心病”。目前的通縮壓力掩蓋了未來(lái)通脹的隱憂，但在一輪輪“信貸救經(jīng)濟(jì)”的循環(huán)中，通脹壓力其實(shí)從來(lái)就沒(méi)有消失過(guò)。
另一大隱患是產(chǎn)能過(guò)剩。從去年開(kāi)始，多數(shù)行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的去庫(kù)存化，然而更廣義的“庫(kù)存”，即過(guò)剩產(chǎn)能卻不是短期內(nèi)能消化的。源源不斷的信貸資金刺激著工業(yè)投資沖動(dòng)，如果資金運(yùn)用不善，有可能釀成新的過(guò)剩產(chǎn)能，給未來(lái)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)蒙上一層陰影。
第三大隱患當(dāng)屬股市泡沫。大量資金游走在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間。盡管被嚴(yán)令禁止，但少數(shù)信貸資金總是千方百計(jì)試圖進(jìn)入股市一搏。票據(jù)融資由于成本低、短期性和去向難以追蹤的特征，被當(dāng)成最好不過(guò)的“入市”渠道。而今年前兩個(gè)月新增票據(jù)融資超過(guò)1.1萬(wàn)億元，幾乎是去年全年的兩倍。
2006年上一輪牛市之初也曾經(jīng)歷過(guò)數(shù)月的票據(jù)融資高增長(zhǎng)，只不過(guò)這個(gè)“小泡沫”被隨后而來(lái)的“大泡沫”所掩蓋。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都沒(méi)有明顯見(jiàn)底信號(hào)的情況下，今年以來(lái)股市繁榮背后主要是大量資金推動(dòng)，這與信貸高增長(zhǎng)，尤其是票據(jù)融資異常增長(zhǎng)恐怕不無(wú)關(guān)系。
同樣令人擔(dān)憂的是樓市泡沫。今年前三個(gè)月，不少地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)“回暖”跡象，北京上海深圳等地樓市量?jī)r(jià)齊升。放松信貸對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)的刺激作用是立竿見(jiàn)影的。一方面房地產(chǎn)商資金壓力減小，不再有降價(jià)銷(xiāo)售、盡快回款的壓力；另一方面，大量資金匯集，以及二套房貸等政策放寬再次激起投資性購(gòu)房需求，對(duì)房?jī)r(jià)上漲起到推波助瀾的作用。對(duì)多數(shù)老百姓來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)已是不能承受之重。
引人深思的是，信貸“大上快上”并未解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。在1月份新增信貸中，有60%是項(xiàng)目貸款。四萬(wàn)億元投資計(jì)劃一出，各大銀行展開(kāi)“搶餅大戰(zhàn)”，緊盯大型基建項(xiàng)目，爭(zhēng)取盡快完成全年放貸計(jì)劃，以圖全年利潤(rùn)有保障。但“喊渴”的中小企業(yè)依然沒(méi)有得到較多信貸支持。
此次信貸猛增再次警示，如果不擺脫信貸和投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，就談不上結(jié)構(gòu)調(diào)整。信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整更是刻不容緩。是時(shí)候研究信貸如何更好服務(wù)消費(fèi)與民生，加快利率體系市場(chǎng)化建設(shè)步伐，研究創(chuàng)新金融工具和完善監(jiān)管體系了。 |
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