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全球金融危機(jī)之下，中國企業(yè)無法獨(dú)善其身。在次貸危機(jī)全面惡化的2008年中，為數(shù)不少的大型央企在國際金融市場衍生品交易領(lǐng)域折戟沉沙。其中，既包括一些國有大商業(yè)銀行在美國次級抵押貸款市場遭受巨額損失，也有一些非金融大型央企在境外套保業(yè)務(wù)中失利。
痛定思痛，國務(wù)院國資委3月23日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（下稱《通知》），要求進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。無疑，在金融危機(jī)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未明朗之時，強(qiáng)化對央企的金融衍生品交易監(jiān)管制度迫在眉睫。國資委的這個《通知》，可謂是“亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚”。
次貸危機(jī)的爆發(fā)，使得國際金融形勢風(fēng)云陡轉(zhuǎn)。在這輪蔓延全球的金融大動蕩中，原本備受推崇的金融衍生品的創(chuàng)新，也到了該深入反思的時候。造就次貸危機(jī)的一個重要原因，正是衍生品創(chuàng)新自由化的過度膨脹。
事實(shí)上，在次貸危機(jī)全面爆發(fā)之后，海內(nèi)外已有眾多的專家學(xué)者將此輪金融危機(jī)的成因之一，歸咎于美聯(lián)儲金融監(jiān)管的過度放松。格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲時代，低利率、松監(jiān)管的監(jiān)管政策造就美國經(jīng)濟(jì)黃金十年的神話已經(jīng)成為幻影。格林斯潘本人也曾公開表示，正是其當(dāng)初過于信任市場，才造成今日次貸危機(jī)的一發(fā)不可收拾。強(qiáng)化金融衍生品場外交易市場的監(jiān)管，已經(jīng)成為歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的共識。
就中國目前來說，雖然央行在銀行間交易市場推出了掉期、互換等初級衍生品交易，但是監(jiān)管層對于這一市場的準(zhǔn)入監(jiān)管依然非常嚴(yán)格。因此，次貸危機(jī)爆發(fā)之后，出現(xiàn)巨額虧損的央企往往是與海外市場進(jìn)行交易，而非國內(nèi)相關(guān)市場。如當(dāng)年轟動一時的中航油巨虧事件，還有深南電與高盛全資子公司杰潤（新加坡）私營公司的原油期貨對賭協(xié)議所致的巨幅虧損，均是相關(guān)企業(yè)與海外交易對手進(jìn)行的。
坦率而言，一些央企之所以熱衷于海外金融衍生品市場交易，除了國內(nèi)市場的監(jiān)管嚴(yán)格以外，與其高管層責(zé)權(quán)利不對等密切相關(guān)。目前央企作為政府管理的主要企業(yè)，其行政性管理色彩濃厚，且一些高層管理者對于錯綜復(fù)雜的國際金融衍生品市場缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識。加上國外炒家對中國企業(yè)的“聯(lián)合打壓”，共同通過控制價(jià)格走勢來影響中國持有衍生品價(jià)值，中國一些企業(yè)在海外遭受挫折，不難理解。
必須指出，由于央企高管的經(jīng)營業(yè)績與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤并不緊密，其衍生品業(yè)務(wù)倘若出現(xiàn)問題，或可以通過政府救助脫困。而一旦獲利的話，則公司管理層可以借此獲得較高的回報(bào)，故大型央企的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍較高。事實(shí)上，即便是美國這樣的市場經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國家，一旦政府承諾救助企業(yè)，其高管利用政府承諾謀取一己之利的行為同樣比比皆是。如AIG在接受政府近1800億美元巨額援助的情況下，依然給公司高管發(fā)放數(shù)億美元的獎金。更有甚者，在美聯(lián)儲授意下被美國銀行并購的美林證券，還曝出旗下交易員違規(guī)從事高風(fēng)險(xiǎn)匯率衍生品交易的丑聞，可能損失高達(dá)4.6億美元。
因此，對于具有政府背景的企業(yè)，必須強(qiáng)化公司高管的風(fēng)險(xiǎn)意識，尤其是相關(guān)責(zé)權(quán)利必須明晰。此次《通知》中重要的一點(diǎn)，是強(qiáng)調(diào)了啟動資產(chǎn)損失責(zé)任追究工作。有關(guān)部門將對少數(shù)業(yè)務(wù)規(guī)模較大、風(fēng)險(xiǎn)較高、浮虧較多的企業(yè)開展專項(xiàng)審計(jì)調(diào)查，并進(jìn)行責(zé)任認(rèn)定和責(zé)任追究。強(qiáng)調(diào)對責(zé)任的追究，自然是意在國際金融形勢依舊波譎云詭的時候，防止進(jìn)一步出現(xiàn)央企巨額海外金融衍生品交易損失的事件。
此外，將央企金融衍生品交易監(jiān)管日常化，完善對央企的監(jiān)管制度亦是此次《通知》中的關(guān)鍵內(nèi)容。如對央企從事的金融衍生業(yè)務(wù)建立季報(bào)和年報(bào)制度，對發(fā)生重大損失、被強(qiáng)行平倉等重大事項(xiàng)的企業(yè)建立周報(bào)制度，對持倉規(guī)模和持倉時間等超過規(guī)定范圍的建立備案管理制度。這些規(guī)定，也有助于強(qiáng)化現(xiàn)有的管理機(jī)制，及時了解央企在國內(nèi)外金融衍生品市場的動態(tài)，便于在危機(jī)爆發(fā)之前及時排查，防患于未然。
央企海外金融衍生品交易的高風(fēng)險(xiǎn)，已成為當(dāng)前一個值得高度重視的問題。《通知》的及時發(fā)布，對完善央企國內(nèi)外金融投資的監(jiān)管不無裨益。而在根本上，還是要求央企審慎開展金融衍生業(yè)務(wù)，遵循套期保值原則，完善內(nèi)部控制制度，建立切實(shí)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，積極防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有效維護(hù)股東權(quán)益。 |