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昨日（3月11日），記者從某大型券商主管投行的高管了解到，新股發(fā)行制度可能會(huì)引入“人手千股”，同時(shí)與市值配售相結(jié)合的方式進(jìn)行。不過他也指出，由于A股市場(chǎng)投資者隊(duì)伍太過龐大，“人手千股”的方案徹底照搬并不可行，因此較為可行的是類似香港市場(chǎng)發(fā)行新股時(shí)的“紅鞋”制，即只要參與申購(gòu)，每個(gè)賬戶就能得到一定數(shù)量新股的方案(《每日經(jīng)濟(jì)新聞》3月12日)。
對(duì)此，可以沒有疑問的是，如果這則新股發(fā)行改革將引入“紅鞋”制的消息確實(shí)，而且能夠列入“兩會(huì)”之后公布新股發(fā)行改革方案(征求意見稿)，并在日后新股發(fā)行時(shí)得到落實(shí)。那這，不但對(duì)股市與股市制度本身是一種進(jìn)步，而且對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)肯定也會(huì)是一個(gè)“福音”。
其實(shí)，在市場(chǎng)制度安排公平層面上，無數(shù)成熟資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史已證明，衡量一個(gè)市場(chǎng)公平水平，或者說一個(gè)市場(chǎng)在多大程度上實(shí)現(xiàn)了公正，其中有一個(gè)重要標(biāo)尺，那就是要看相關(guān)市場(chǎng)制度及其監(jiān)管對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)程度。而且這種市場(chǎng)公平，往往還要以對(duì)弱者，也就是有以對(duì)中小投資者利益的傾斜性制度安排來得到體現(xiàn)。
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的相關(guān)制度，除了新股發(fā)行制度外，其中還有基金管理費(fèi)收取模式及其標(biāo)準(zhǔn)，券商傭金標(biāo)準(zhǔn)等方面，可以說，其中所呈現(xiàn)的都是向投資機(jī)構(gòu)利益傾斜，而不是本應(yīng)有的、符合市場(chǎng)公正性要求的弱者傾斜模式。就此而言，如果說這次新股發(fā)行制度真能引入向中小投資者利益傾斜的“紅鞋”制，并以此作為以后推進(jìn)相關(guān)制度公平進(jìn)步的突破口，并使弱者保護(hù)優(yōu)先的原則，能在相關(guān)市場(chǎng)制度安排中得到充分體現(xiàn)。這無疑是市場(chǎng)本身能否得到健康發(fā)展的前提，同時(shí)也應(yīng)該是市場(chǎng)制度進(jìn)步的大方向。
以市場(chǎng)公正角度看，投資風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，應(yīng)該是一個(gè)體現(xiàn)市場(chǎng)公平的基本原則，無疑是市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)所該有的理念。目前的新股定(詢)價(jià)機(jī)制，及其向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的安排，一開始就使市場(chǎng)中小投資者陷入了先天上的不利交易地位，顯然，這樣的結(jié)果不僅難以與市場(chǎng)公平原則所要求的弱者優(yōu)先相契合，并且與投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益匹配的市場(chǎng)基本公正性要求更是相距甚遠(yuǎn)。所以就此意義上看，倘若真能在國(guó)內(nèi)新股發(fā)行制度中引入類似香港的“紅鞋”機(jī)制，使市場(chǎng)弱者優(yōu)先的保護(hù)原則有所體現(xiàn)，這對(duì)國(guó)內(nèi)股市的健康發(fā)展肯定會(huì)產(chǎn)生積極的推動(dòng)性影響。 |