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《東方早報》3月1日發(fā)表了署名為馬光遠(yuǎn)的作者寫的關(guān)于信貸資金流入股市的文章《數(shù)千億信貸資金流入股市，風(fēng)險堪憂》，對文中觀點我不敢茍同。盡管全國1月份新增貸款1.62萬億(其中票據(jù)融資6239億元)，但根據(jù)我的調(diào)研分析，新增貸款資金不大可能規(guī)模化進(jìn)入股市，這是因為以下幾點：
一、銀行的貸款監(jiān)控機(jī)制得到加強(qiáng)。現(xiàn)在的五大銀行(工、農(nóng)、中、建和交行)中除了農(nóng)行以外都已上市，幾大全國性的股份制銀行也大部分已上市，為了對股民和大股東負(fù)責(zé)，銀行對自己的內(nèi)控機(jī)制都進(jìn)行了不同程度的改造，特別是對貸款的事前調(diào)查、事中審核和事后檢查各環(huán)節(jié)的監(jiān)控現(xiàn)在都很嚴(yán)格，銀行不可能默認(rèn)資金堂而皇之地規(guī)模化進(jìn)入股市。
二、銀行貸款發(fā)放的周期性。現(xiàn)在各家銀行的內(nèi)部考核都以年末為一個考核周期，為了完成利潤指標(biāo)每年的第一季度都是所有銀行發(fā)放貸款的高峰期，而第四季度又是個低潮期。而且去年由于國家執(zhí)行宏觀調(diào)控，所有銀行的貸款發(fā)放受到了限制，到年末各銀行都積壓了很大一批貸款項目。恰逢今年1月起受國家4萬億投資計劃的拉動，央行放松了對各銀行的貸款控制，于是各家銀行的貸款發(fā)放在年初得到了一次集體大爆發(fā)。
三、貸款投向的結(jié)構(gòu)。盡管國家再三倡導(dǎo)要求各銀行增加對中小民營企業(yè)的貸款力度，但在目前情況下，為了控制貸款風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)效益，各銀行對此還是停留在口號上，新增的1萬億貸款(不包括票據(jù)融資)可以說95%都投向了開發(fā)區(qū)、市政基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和國有企業(yè)等國有融資平臺，而這些國有融資平臺一般不會將貸款資金轉(zhuǎn)入股市，因為它們的管理層不會傻到拿自己的烏紗帽去賭博。
四、利率倒掛虛增了許多票據(jù)融資。現(xiàn)半年期的銀行存款利率為1.98%，而前期所有銀行的貼現(xiàn)利率都低于1.98%，銀行為了增加存款，企業(yè)為了套利，于是銀企雙方都很樂意地做起了半年期100%存款保證金的銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，有的企業(yè)和銀行甚至直接將貸款資金轉(zhuǎn)存定期存單開立銀行承兌匯票再辦理貼現(xiàn)，這樣一方面無形中虛增了一倍的票據(jù)融資貸款，而由于鎖定了100%的存款保證金故實際上沒有增加社會資金的供應(yīng)量；另一方面又增加了全社會的定期存款(這也是前期M2增速遠(yuǎn)大于M1的主要原因)，我個人感覺，如剔除100%存款保證金銀行承兌匯票帶來的票據(jù)融資部分，真實的票據(jù)融資量應(yīng)與去年差不多。
綜上所述，我們不能將貸款資金的天量與股市成交天量簡單畫等號，應(yīng)該仔細(xì)分析貸款增加的實際原因，否則不但會引起我國資本市場的動蕩，而且會導(dǎo)致決策層對宏觀經(jīng)濟(jì)的錯誤決策。 |