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此前有消息稱，央行已會(huì)同各地銀監(jiān)局對(duì)銀行新增信貸流向展開(kāi)徹查，而項(xiàng)目貸款、票據(jù)融資是檢查的重點(diǎn)。日前一位央行官員表示，上海方面并未截獲違規(guī)資金入市的證據(jù)，但監(jiān)管層對(duì)“是否有資金進(jìn)入股市”的可能性判斷，卻是“有”大于“無(wú)”。
信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市，一直是資本市場(chǎng)資金監(jiān)管的難題，上述官員頗為矛盾的表態(tài)再次印證了這一點(diǎn)。現(xiàn)實(shí)中，盡管監(jiān)管部門(mén)能夠查到信貸資金的確進(jìn)入到企業(yè)賬戶，但其后這些資金被具體用于何處，監(jiān)管的實(shí)際操作難度卻非常大，需要耗費(fèi)巨大的人力物力，逐筆去落實(shí)追查才能夠發(fā)揮效力。更何況現(xiàn)實(shí)中一些企業(yè)出于規(guī)避監(jiān)管的考慮，甚至?xí)ㄟ^(guò)簽署虛假買(mǎi)賣(mài)合同來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移，由于有合同單據(jù)的技術(shù)性“偽裝”，對(duì)資金流向的監(jiān)管就更加困難重重。
正因?yàn)榇耍O(jiān)管部門(mén)的官員才會(huì)一方面宣布沒(méi)有查到違規(guī)資金入市的情況，但同時(shí)又表示違規(guī)資金入市的可能性很大。監(jiān)管部門(mén)尷尬的背后，其實(shí)是一個(gè)值得思考的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，那就是如何讓致力于挽救經(jīng)濟(jì)衰退的資金發(fā)揮出積極政策效力，而不僅僅是唯投機(jī)主義至上。
經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行永遠(yuǎn)是有繁榮也有衰退，但單純依靠經(jīng)濟(jì)體自身的調(diào)節(jié)往往會(huì)成本巨大。經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，往往又是社會(huì)資金供給嚴(yán)重緊張的時(shí)刻，此時(shí)即便一些企業(yè)看到了長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，但卻苦于沒(méi)有流動(dòng)性支持而作罷。其結(jié)果就是延長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)衰退調(diào)整的時(shí)間，并不利于經(jīng)濟(jì)體的盡早復(fù)蘇。正因?yàn)榇耍瑧?yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退必然需要得到銀根放松的支持，需要調(diào)控部門(mén)釋放流動(dòng)性出來(lái)，但其后的問(wèn)題就是，如果被釋放的流動(dòng)性不能夠依照市場(chǎng)規(guī)則選擇其流向，那么龐大的資金流動(dòng)性就如同決堤洪水，反而可能給經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)運(yùn)行造成沖擊。
以此立場(chǎng)來(lái)觀察股市違規(guī)資金問(wèn)題才是最為準(zhǔn)確的。從去年開(kāi)始，央行歷經(jīng)數(shù)次降息、調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，并開(kāi)放了信貸投放規(guī)模的行政約束，諸多措施的累積效應(yīng)終于在今年一月份達(dá)到了極致，當(dāng)月新增貸款規(guī)模為1.6萬(wàn)億元，創(chuàng)出了歷史天量。但問(wèn)題是，這些資金的流向卻并非取決于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的考量機(jī)制，而是具有鮮明的“跟政策”特征。很多調(diào)查報(bào)告顯示，新增的信貸資金絕大多數(shù)都緊盯國(guó)有大型企業(yè)，緊盯“保增長(zhǎng)”配套項(xiàng)目，甚至出現(xiàn)數(shù)家銀行以各種利率優(yōu)惠措施來(lái)爭(zhēng)奪一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)象。而在追逐項(xiàng)目放貸過(guò)程中，“早放貸、早受益”成為商業(yè)銀行的唯一原則，至于信貸風(fēng)險(xiǎn)則被暫時(shí)擱置到腦后。與之對(duì)應(yīng)的卻是，很多民營(yíng)中小企業(yè)的信貸狀況不僅沒(méi)有因?yàn)榱鲃?dòng)性大環(huán)境改善而緩解，反而進(jìn)一步被信貸機(jī)構(gòu)所遺忘，社會(huì)資金配比失調(diào)問(wèn)題顯得愈發(fā)突出。
結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題由此出現(xiàn)，短期信貸資金出現(xiàn)爆炸性激增，相應(yīng)的投資項(xiàng)目卻在平穩(wěn)推進(jìn)。那些被銀行看重的實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本無(wú)法吸納爆發(fā)市的資金供給，其結(jié)果就是讓集中釋放的資金成了沒(méi)頭蒼蠅，只能在四處亂撞中尋找暴利機(jī)會(huì)。股市恰因此而最終成為資金的上佳選擇，畢竟對(duì)于尋找短期機(jī)會(huì)的社會(huì)資金而言，一個(gè)漲停板就足以歸還兩年的信貸資金利率，何樂(lè)而不為呢？
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)自最低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)有兩百家公司股價(jià)翻番，一百多家公司股價(jià)甚至超過(guò)了對(duì)應(yīng)于股指6000點(diǎn)的位置。顯然，以當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與上市公司的業(yè)績(jī)大幅下滑的狀況看，根本無(wú)法支持股價(jià)的如此強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，龐大的“過(guò)江龍”資金在股市翻云覆雨，只會(huì)在短期內(nèi)透支政策的利好和市場(chǎng)的信心，這并不利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮。
股市暴漲行情的持續(xù)性存在疑問(wèn)，同樣，基于政策導(dǎo)向而帶來(lái)的信貸資金增長(zhǎng)的持續(xù)性也存在疑問(wèn)。有報(bào)道顯示，2月份的新增信貸規(guī)模將會(huì)大幅下降到5000億元左右，因此需要我們關(guān)注的是，當(dāng)政策引導(dǎo)的項(xiàng)目都不再缺少資金，央行所釋放的流動(dòng)性如何能夠繼續(xù)發(fā)揮拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，那些被邊緣化的民營(yíng)投資何時(shí)才能夠得到流動(dòng)性的青睞？事實(shí)上，如果這些問(wèn)題無(wú)法得到有效破解，實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸納資金的能力就會(huì)依舊問(wèn)題重重，無(wú)處可去的信貸資金就仍然會(huì)選擇股市作為棲息的領(lǐng)地。 |