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由于食品類產(chǎn)品價(jià)格的非正常性波動(dòng),CPI今年的走勢可能不會(huì)真正反映中國經(jīng)濟(jì)冷熱的程度,而PPI以及超額存款準(zhǔn)備金率等,成為政策指標(biāo)或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
兩個(gè)數(shù)據(jù)兩種爭議
本周國家統(tǒng)計(jì)局公布了1月份CPI、PPI兩項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2009年1月份,居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.0%,環(huán)比上漲了0.9%;而PPI則出現(xiàn)了5年來最大的月跌幅,同比下降了3.3%,降幅比上月擴(kuò)大了2.2個(gè)百分點(diǎn)。
這兩組數(shù)據(jù)形成的反差,也讓坊間對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)今后的走勢產(chǎn)生了兩種截然不同的判斷:中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底和正在加快進(jìn)入通縮。
前者的理論依據(jù)是CPI的企穩(wěn);而后者的觀點(diǎn)則認(rèn)為PPI的加速下滑,顯示中國企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)依然沒有復(fù)蘇的跡象。
筆者更同意后者的觀點(diǎn),如果仔細(xì)分析1月份CPI的構(gòu)成就不難發(fā)現(xiàn),這次CPI的上漲與食品類產(chǎn)品價(jià)格的上揚(yáng)有著密切關(guān)系:食品價(jià)格上漲4.2%,非食品價(jià)格下降0.6%。而造成這種局面一個(gè)重要因素是,元旦和春節(jié)的疊加因素,使得人們對(duì)于食品類產(chǎn)品的需求上升。
在這里筆者需要強(qiáng)調(diào)的是,由于今年的氣候原因,食品類價(jià)格對(duì)于CPI的干擾會(huì)長期存在,如果再將CPI作為制定政策時(shí)的參考指標(biāo),恐將使得政策出現(xiàn)偏差。
CPI暫時(shí)不再重要
由于歷史原因,CPI成為中國制定經(jīng)濟(jì)政策的重要指標(biāo)之一,這在過去的兩年中體現(xiàn)尤為充分。但從目前的情況來看,CPI的重要性已經(jīng)大大降低,至少在暫時(shí)是這樣的。
這主要是和中國沒有核心CPI以及在CPI中食品類的比重過大有關(guān)。今年中國部分地區(qū)遭遇了50年一遇的旱災(zāi),已經(jīng)有專家預(yù)測:農(nóng)作物的收成很難令人樂觀,其結(jié)果可能會(huì)推高糧食等農(nóng)作物的價(jià)格。這或也將在CPI的統(tǒng)計(jì)中,體現(xiàn)為CPI的“虛高”:食品類產(chǎn)品價(jià)格的上漲和非食品類產(chǎn)品價(jià)格的下跌。而鑒于CPI中食品類產(chǎn)品的比重過大,CPI可能會(huì)高于市場預(yù)期。
但眾所周知,食品類產(chǎn)品屬于生活必需品,如果為了控制由于食品類價(jià)格上漲所導(dǎo)致的CPI上漲,其政策不僅會(huì)無效,而且還會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
即使拋開旱情對(duì)于CPI的不確定因素,CPI對(duì)于經(jīng)濟(jì)冷熱的
“溫度計(jì)”作用也會(huì)出現(xiàn)偏差,這主要是和中國擴(kuò)大內(nèi)需政策有關(guān)。中國目前擴(kuò)大內(nèi)需政策的一個(gè)重點(diǎn)是啟動(dòng)農(nóng)村市場,而這一政策已經(jīng)從此次的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中有所顯示:1月份,城市的CPI上漲0.7%,農(nóng)村上漲1.5%。
因此,可以預(yù)見,政策導(dǎo)向的農(nóng)村CPI價(jià)格上漲將成為一種常態(tài),而這種上漲是政策效果體現(xiàn)的一種方式。顯然,這種上漲是政策上鼓勵(lì)的,而不是應(yīng)該被制止的。
PPI重要性凸顯
與CPI相比,PPI反映的是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的活躍程度。截止到1月份,PPI已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長,同時(shí)也是連續(xù)5個(gè)月的回落。這表明,中國企業(yè)的“去庫存化”遠(yuǎn)未結(jié)束,企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)依然沒有復(fù)蘇。
這可以從PPI的構(gòu)成中窺見一斑:1月份,生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降4.4%,下降幅度較去年12月擴(kuò)大2.5個(gè)百分點(diǎn),是2002年4月份以來的最大下降幅度。造成這種創(chuàng)紀(jì)錄的下跌,主要是因?yàn)槿諠u“蕭條”的全球宏觀經(jīng)濟(jì)直接沖擊著我國的外貿(mào)型企業(yè)。我們看1月份制造業(yè)新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)盡管較前一月有所反彈,但是仍處于低于50%的不景氣區(qū)間。以上因素成為助推生產(chǎn)資料出廠價(jià)格大幅回落的主要原因。
此外,1月份中國制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)創(chuàng)歷史新低,也能夠從另一方面說明這個(gè)問題。
筆者認(rèn)為,目前盯住PPI的好處是,不僅可以觀測中國企業(yè)實(shí)際的運(yùn)行狀況,同時(shí)也可以觀測國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脈搏。因?yàn)樵偷却笞谏唐返膬r(jià)格直接影響到PPI的走勢,而其中的原油和鋼鐵價(jià)格更是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)。
此外,銀行的超額存款準(zhǔn)備金率和就業(yè)率,也應(yīng)該成為中國經(jīng)濟(jì)政策的主要指標(biāo)。 |