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春節(jié)長假過后，滬深股市走出了一波伴隨交易量放大的上揚行情，給國人對中國經(jīng)濟能夠早日擺脫全球金融危機陰影、盡早步入復(fù)蘇階段的愿望帶來了一縷溫暖的陽光。盡管與此同時讓人失望的經(jīng)濟數(shù)據(jù)從國內(nèi)外各個方面接踵而來，無論就業(yè)，還是工業(yè)生產(chǎn)指標，無論是從價格萎縮，還是從市場流動性緊張的態(tài)勢上觀察，歐美經(jīng)濟的衰退都出現(xiàn)了歷史上前所未有的惡化狀況。即使在節(jié)后的中國，通縮壓力也在迅速抬頭，意想不到的北方旱情也對農(nóng)業(yè)振興計劃全面有效實施帶來了新的挑戰(zhàn)。那么，為什么滬深股市近期能夠走出與全球股市震蕩格局完全不同的格局，又該如何評價今天中國股市先于經(jīng)濟基本面所出現(xiàn)的復(fù)蘇行情？而這樣的行情又對中國經(jīng)濟的復(fù)蘇格局帶來怎樣的影響呢？
對此，我想談一些自己的看法，希望能夠為中國經(jīng)濟迅速形成必要的社會共識和市場合力盡一點微薄之力。
這波行情在全球還處于流動性恐慌的危機階段出現(xiàn)，其積極意義不能小視。首先，應(yīng)該說，它是由“財富效應(yīng)”被壓抑已久的機構(gòu)資金，借助接連不斷出臺的政策題材（有利于各方資金形成市場共識和產(chǎn)生推高價值的資本運作合力），而釋放出的足以能夠?qū)⑹袌鰞r值重心推高的資金能量所促成的。如果社會能達成共識，充分借助這一波行情所產(chǎn)生的“能量”，有力地調(diào)動起民間閑置的充裕資金，創(chuàng)造出一個更為良好的有利于投融資的市場環(huán)境，那么，我認為，這輪本質(zhì)上的“資金市”行情就能帶來有利于價值投資和資本市場可持續(xù)發(fā)展的“基本面”行情。
但是，現(xiàn)在這一輪的行情卻不能夠歸屬于基本面，盡管中國經(jīng)濟的基本面也出現(xiàn)了一些可喜的變化，比如，連續(xù)兩個月中國制造業(yè)PMI指數(shù)略有回升，中國銀行業(yè)的信貸增長明顯提速，全球銀行業(yè)經(jīng)過了危機的洗禮讓中國銀行業(yè)走到了世界的最前面這一好消息等等，但是，這些都是政府及時的救市計劃和強有力的財政支出的推動所帶來的結(jié)果，以及中國特有的市場結(jié)構(gòu)所帶來的客觀效果，而要想徹底改變目前嚴峻的就業(yè)狀況，降低產(chǎn)能過剩的壓力，提高銀行信貸的流動性和資產(chǎn)質(zhì)量，我們面臨的挑戰(zhàn)還有很多很多。即便如此，我們已經(jīng)出現(xiàn)了即將走出單純依靠政府“輸血”的“救市行情”，很有可能最先產(chǎn)生伴隨信心恢復(fù)所帶來的市場自發(fā)“造血”的“復(fù)蘇行情”——它也是形成中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和增長模式調(diào)整下的“基本面改善”格局以及由此帶來的牛市行情（低“庫存”、低“儲蓄”狀態(tài)下的投資和消費雙增長的良好基本面）所必不可少的前提條件。
其次，要充分利用好資金推動的市場行情和政府救市力度之間的良性互動作用。因為目前資金在資本市場的釋放，有利于恢復(fù)被流動性恐慌的投資行為所破壞的價格水平，而由此帶來的市場財富效應(yīng)又會增強人們對經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。至于市場融資功能的提升，應(yīng)該等到股市價值重心被提升而且穩(wěn)定一段時間后再做深入的改革也不晚（比如，企業(yè)重組、創(chuàng)業(yè)板的建立、IPO的再起等），這樣有利于市場對政府救市政策的積極消化，有利于市場信心和市場價格的良性恢復(fù)。等到市場信心復(fù)蘇后，監(jiān)管和上市制度的改革以及改善中國企業(yè)融資環(huán)境的金融創(chuàng)新，力度再怎么加大，也都會作為進一步提升市場信心的材料而被大家“善意”接受。否則，會事倍功半，甚至救市效果也會大打折扣。事實上，從目前全球市場的表現(xiàn)來看，交易量不斷放大所帶來的資金市并沒有形成，依然還處于流動性恐慌的階段，比如，美元增值、油價低迷等都是害怕投資、現(xiàn)金為王的恐慌表現(xiàn)，即使股市有時會隨著利好的政策而出現(xiàn)短暫的一波行情，但是獲利回吐的套現(xiàn)頻率遠遠要高于經(jīng)濟好的時候，市場也常常是動蕩不安，時起時落。而事實上投資者則是根據(jù)利好政策的導(dǎo)向，短時間吸進“題材股”，而政策一旦出臺又獲利回吐，這種波段操作的投機行為進一步加劇了市場的波動性。從這個意義上講，滬深股市率先出現(xiàn)的這波“資金市”對全球股市的正面心理影響不容小視。尤其是對中國決策者來講，更應(yīng)該“呵護”這波行情，用好救市政策的組合拳，從而盡快地讓中國經(jīng)濟的基本面在不斷提升的市場信心的過程中得以真正的復(fù)蘇。
第三，“資金市”雖然能夠有利于基本面的復(fù)蘇，但它永遠替代不了基本面改善對中國股市長久的、強有力的支撐作用。當然，今天也有一批業(yè)界人士認為，這波行情是利用了目前“基本面真空”的階段，并借助政府的救市題材，從超跌的題材股票上，去謀求短時間的“超常收益”，以彌補今后頹勢對自己全年度收益的負面影響。如果目前的行情真是這種策略性的投資行為所帶來的話，那么，我們更加要珍惜這波行情所創(chuàng)造的“價值水平”，加快改善經(jīng)濟基本面，不能讓這一股沖勁，由于后期基本面數(shù)據(jù)的萎靡而冷卻下來。如果“資金市”后面真正能夠出現(xiàn)基本面改善的狀況，那么，沖高的價格由于信心的提振和良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)作為后盾，會再進一步推高，形成良性的循環(huán)機制。當然，這場流動性危機后所帶來的“牛市”格局，會對經(jīng)濟的健康發(fā)展帶來更大的新挑戰(zhàn)，只有當我們在牛市中也能控制好基本面發(fā)展，那么，中國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟才能說真正步入一個嶄新的時代。可是，即便如此，我們也不能把未來的通脹壓力當成今天政策的主導(dǎo)目標，而且，在目前通縮和流動性恐慌的格局下，適度的通脹抬頭和價格泡沫可能是利大于弊。為此，提前控制注資規(guī)模以及降低寬松的貨幣政策的力度，可能都是不利于發(fā)揮今天“資金市”對經(jīng)濟復(fù)蘇的積極作用的。 |