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瑞銀集團(tuán)(UBS)本周四表示,由于總體經(jīng)濟(jì)仍存在不確定性,美元或繼續(xù)受到投資者青睞。
美元的被看好與最近美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)密切相關(guān)。上周美聯(lián)儲(chǔ)表示,如果它感覺美聯(lián)儲(chǔ)出手購買美國國債對(duì)改善當(dāng)前私人信貸市場(chǎng)狀況特別有效,那么美聯(lián)儲(chǔ)將這么做。
一石擊起千重浪。在伯南克這位直升機(jī)撒錢先生所領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)語驚四座的表態(tài)下,美國國債收益率迅速以飆升加以回應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示,由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)自毀秩序,債券市場(chǎng)投資者迅速推低10年期美國國債價(jià)格以推高國債收益率。債券市場(chǎng)現(xiàn)有交易品種的收益率走高,意味著新發(fā)行同檔次債券的成本將提高,同時(shí)在另一方面也意味著債券市場(chǎng)投資者認(rèn)為美國國債的信用違約風(fēng)險(xiǎn)可能上升。
理論上講,美聯(lián)儲(chǔ)直接出手購買美國國債違反了財(cái)政部不能直接向央行發(fā)債,央行不能直接為財(cái)政赤字融資的鐵律。這意味著財(cái)政赤字完全貨幣化,將直接擾亂現(xiàn)有美國國債市場(chǎng)乃至債券市場(chǎng)的秩序,破壞現(xiàn)有債券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制。畢竟,直接購買國債無異于美聯(lián)儲(chǔ)直接打開印鈔機(jī),從而破壞基礎(chǔ)貨幣發(fā)行機(jī)制。財(cái)政赤字貨幣化意味著整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系將出現(xiàn)大量多余的基礎(chǔ)貨幣,這些多余的美元基礎(chǔ)貨幣實(shí)際上意味著美聯(lián)儲(chǔ)向全體美元和美元資產(chǎn)持有者征收了數(shù)量可觀的鑄幣稅。
美聯(lián)儲(chǔ)直接購買美國國債對(duì)美國乃至全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的破壞力也將相當(dāng)嚴(yán)峻。首當(dāng)其沖的是美國國債市場(chǎng)。由于國債的收益率曲線是債券市場(chǎng)其他債券品種,乃至整個(gè)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ),國債收益率曲線的扭曲將使得美國乃至全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制發(fā)生不同程度的失靈和扭曲。
美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)從一個(gè)危機(jī)救火隊(duì)角色逐漸變成了一個(gè)地道的麻煩制造者。當(dāng)前,即便是深陷危機(jī)之中的華爾街也開始質(zhì)疑并反思美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部給經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域帶來的負(fù)作用;最近里昂證券的首席執(zhí)行官Jonathan
Slone明確提出了“請(qǐng)禁止救助華爾街”的呼聲。
對(duì)于包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各國央行來講,要有效改善金融市場(chǎng)信貸緊縮、債務(wù)緊縮,關(guān)鍵是加強(qiáng)信息披露,引導(dǎo)金融市場(chǎng)投資者推動(dòng)債務(wù)重組、協(xié)調(diào)等手段有序打開風(fēng)險(xiǎn)釋放的通道;因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效釋放是金融市場(chǎng)打破信貸緊縮、債務(wù)緊縮的必要條件,否則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口無法有效釋放,市場(chǎng)將難以有效聚斂其必需的信心。 |