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在金融危機還遠未平息并有可能進一步加深的背景下,我國外匯儲備管理較為現(xiàn)實的選擇應(yīng)該包括以下兩個方面:既要主動控制外匯儲備規(guī)模的過快增長,減少對外匯儲備管理所帶來的壓力,又要在既定的外匯儲備規(guī)模下,進一步優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu),其中包括優(yōu)化美元資產(chǎn)結(jié)構(gòu),優(yōu)化儲備貨幣幣種結(jié)構(gòu),優(yōu)化金融資產(chǎn)與商品資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
具體而言,筆者將之概述為八個方面:
一、努力控制外匯儲備規(guī)模快速增長。根據(jù)投資邊際收益遞減的規(guī)律,外匯儲備管理的難度會隨著規(guī)模的上升而增加。因此,要改善外匯儲備管理,必須合理控制外匯儲備的規(guī)模。目前主要是從貿(mào)易順差和外商直接投資等渠道對外匯儲備規(guī)模的快速增長加以合理的控制。
二、優(yōu)化儲備貨幣幣種結(jié)構(gòu)必須穩(wěn)步漸進,不能盲動。目前我國外匯儲備構(gòu)成比例大約是:美元資產(chǎn)70%,歐元資產(chǎn)20%,日元資產(chǎn)10％。因此,降低美元而增加歐元儲備的比重應(yīng)是明確的方向。但要實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)換并非易事。幣種轉(zhuǎn)換只能在一個較長的時間跨度內(nèi)穩(wěn)步漸進,中國從自身的利益出發(fā)必須保持美元幣值的相對穩(wěn)定。
三、科學(xué)優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)與商品資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在國際儲備中增加商品儲備的比例,減少外匯儲備的比重,應(yīng)該是我國外匯儲備管理的一個明確的方向。目前,原油價格從最高接近150美元一桶下跌到40美元左右;黃金價格曾突破一盎司1000美元大關(guān),目前也下跌到了800美元左右。這就給我國購買原油、黃金帶來了較好的買點。另一方面,由于黃金價格與美元匯率之間呈負相關(guān)關(guān)系,增持黃金儲備是很多國家尤其是發(fā)達國家外匯儲備結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的一個動向。而中國黃金儲備一直只有600噸,占國際儲備的1.1%,遠遠低于全球10.2％的平均水平!
四、加快發(fā)行人民幣債券和人民幣外匯貸款。通過鼓勵外國金融機構(gòu)發(fā)行人民幣債券的方式,把多余的美元借給外國投資者,不但可以消除購買美國國債所伴隨的各種風(fēng)險,特別是匯率風(fēng)險,而且可以推進人民幣國際化的步伐。此外,中國商業(yè)銀行還可以向國外商業(yè)銀行發(fā)放人民幣外匯貸款。國外商業(yè)銀行得到人民幣貸款之后,可以向中國央行購買美元,以后再逐年償還中國商業(yè)銀行人民幣貸款的本息。由于人民幣目前仍不是自由兌換貨幣和國際結(jié)算貨幣,因此,通過這兩種方式,可繼續(xù)推進人民幣的自由兌換和人民幣的國際化,也是化解中國外匯儲備龐大規(guī)模壓力的重要途徑。
五、嘗試利用外匯儲備設(shè)立養(yǎng)老基金。設(shè)立主權(quán)養(yǎng)老基金,既可成為外匯儲備管理體制改革的一部分,也是主權(quán)基金管理改革的一部分;既可提高外儲投資收益率,還能用以支持能源建設(shè)。主權(quán)養(yǎng)老基金可利用全國社保基金理事會進行投資管理。在投資程序、風(fēng)險控制、績效評估以及監(jiān)管機制等方面,可以充分借鑒國外成熟的主權(quán)財富基金的做法,對之加以約束和明確。避免出現(xiàn)隨意性的投資決策,降低投資風(fēng)險。
六、政府直接用外匯在海外大量購買有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新的海外先進設(shè)備,用于改善國內(nèi)教育、醫(yī)療設(shè)備、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及節(jié)能、安全生產(chǎn)、排污環(huán)保事業(yè)發(fā)展所急需的各種設(shè)備、技術(shù)與其他物質(zhì),以國家投資持有的方式下?lián)?或政府在海外采購、再以優(yōu)惠價格賣給國內(nèi)企事業(yè)單位的方式供給,同時收回人民幣。通過這樣的方式,可以使得這些短缺事業(yè)以超常規(guī)的方式與速度發(fā)展。
七、加快經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變,進一步推動人民幣匯率形成機制改革。中國外匯儲備的持續(xù)增長根源還在于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的內(nèi)在失衡,因此切實轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式才是關(guān)鍵。另一方面,應(yīng)擴大匯率浮動空間,讓人民幣擁有更大彈性,使我國貨幣政策擁有更大獨立性。通過人民幣匯率的雙向浮動,不僅有助于消除市場對人民幣升值的過度預(yù)期,有效抑制提前收匯,推遲付匯行為,而且能夠從經(jīng)濟上斬斷國際游資涌入我國境內(nèi)的利益鏈條,消除國家外匯儲備膨脹的深層隱患。
八、加快推進外匯儲備立法。我國現(xiàn)行法律法規(guī)中,僅有《中國人民銀行法》簡單規(guī)定了國家外匯儲備由中國人民銀行持有、管理和經(jīng)營,其他法律法規(guī)不曾對外匯儲備做過任何規(guī)定。因此,很有必要推進設(shè)立《外匯儲備法》,明確外匯儲備的管理目標和手段,明確外匯儲備運用的法律性質(zhì)、程序和有關(guān)主體的法律地位,規(guī)定外匯儲備注資行為的原則、目標,確立外匯儲備的經(jīng)營管理原則,建立一個“問責(zé)、效能、靈活、穩(wěn)健”的外匯儲備管理體制,為外匯儲備的經(jīng)營管理提供法律支持和保障。 |