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美聯(lián)儲(chǔ)上周開始購買房利美、房地美和吉利美擔(dān)保的定息抵押貸款支持債券(MBS)，總額已超過100億美元。這表明美聯(lián)儲(chǔ)在未來6個(gè)月內(nèi)買入5000億美元MBS的計(jì)劃正式啟動(dòng)。美國有評(píng)論認(rèn)為，這是用美國納稅人的錢救助了“債券大王”格羅斯和國外中央銀行等持有大量機(jī)構(gòu)債券的大債主，這其中自然也包括中國。
此話表面看起來有點(diǎn)道理，但無論如何，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)好心到要挽救別的國家，救自己才是真的。自從伯南克去年12月宣布美聯(lián)儲(chǔ)將購買MBS之后，MBS與美國國債的利差已經(jīng)大幅縮小。現(xiàn)在美國長(zhǎng)期住房抵押貸款利率已降至歷史最低水平，對(duì)住房抵押貸款的需求出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。因此，此項(xiàng)措施對(duì)于重啟樓市從而促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)有一定幫助。至少，美聯(lián)儲(chǔ)寄望此舉能使樓市不會(huì)進(jìn)一步惡化。
自兩房被美國政府接管之后，房地美等的MBS雖已由美國財(cái)政作了擔(dān)保，相當(dāng)于準(zhǔn)國債，但是由于缺乏流動(dòng)性等原因，想要大量發(fā)行新的MBS仍有一定的困難。美聯(lián)儲(chǔ)購買MBS相當(dāng)于自己當(dāng)了做市商，增加市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)給予機(jī)構(gòu)債的價(jià)格一定的擔(dān)保，從而有可能促使投資者回到抵押債券市場(chǎng)。因此，此舉也可能暗含著安撫大債主的意味，特別是要穩(wěn)定外國投資者，對(duì)于嚴(yán)重依賴資本流入的美國來說，這無疑也是相當(dāng)重要的。
格羅斯已說過，除非美聯(lián)儲(chǔ)直接買入MBS，否則他和他的顧客都不會(huì)再買美國的債券了。現(xiàn)在如其所愿，美聯(lián)儲(chǔ)開始直接買MBS了。那么，外國投資者是否會(huì)增加對(duì)美國債券的需求呢？這仍存在著很大的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)買入MBS將一定程度上封死其價(jià)格下跌的空間，投資者因債券價(jià)格下跌損失的可能性降低。但是，未來新購債券的收益率將越來越低。而且，美聯(lián)儲(chǔ)購買計(jì)劃并非一個(gè)明確的擔(dān)保，購買長(zhǎng)期債券仍然存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。或者，這正是原已持有MBS的外國中央銀行和海外投資者出貨離場(chǎng)的好機(jī)會(huì)。不過，如果現(xiàn)在賣出，價(jià)格雖可以得到保證，但未來投資的收益率卻無法保證。因此，持有還是賣出是一個(gè)艱難的選擇，投資者很可能會(huì)繼續(xù)觀望。
這種尷尬對(duì)于美國的大債主中國來說尤為明顯。“兩房”危機(jī)爆發(fā)時(shí)，我國巨額的海外資產(chǎn)一度面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)不少人都以為我國持有的兩房債券很可能將血本無歸。隨著美國政府接管兩房，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降低利率，美國國債和機(jī)構(gòu)債的價(jià)格已經(jīng)回升，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步購買MBS，增持還是套現(xiàn)離場(chǎng)又成為一個(gè)難題。
為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國政府大量發(fā)行國債和機(jī)構(gòu)債將是必然的。因此，美聯(lián)儲(chǔ)購買MBS絕非想象中的“救助債主”的好消息。我國利用這個(gè)機(jī)會(huì)逐步減持美國的債券，同時(shí)對(duì)海外資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整也許是一個(gè)明智的選擇。當(dāng)然，如果我國的國際收支順差繼續(xù)持續(xù)下去，很可能只能不斷地購入收益率不斷下降的美國債券，美聯(lián)儲(chǔ)買入更多的MBS只能使我國的處境越發(fā)顯得尷尬。因此，更重要的是改變以往過于依賴出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。 |