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與美聯(lián)儲大幅降息至歷史最低點(diǎn)所對應(yīng)的是北美三大汽車集團(tuán)的破產(chǎn)危機(jī)與高盛集團(tuán)第四季度財(cái)報(bào)虧損21.1億美元，這一事件充分表明美聯(lián)儲自去年以來竭力想規(guī)避的次貸危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散已成為不爭的事實(shí)。全美最好的制造企業(yè)與管理最佳的金融企業(yè)均出現(xiàn)巨大的虧損黑洞，更遑論其他中小型企業(yè)與進(jìn)出口商的生存艱辛。
此外，據(jù)美國商務(wù)部12月17日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：11月份新屋開建數(shù)字大降18.9%，經(jīng)季調(diào)后降至62.5萬棟。同期公布的政府公告中也顯示：美國11月份CPI環(huán)比下跌1.7%，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期。
新聞和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均表明美國經(jīng)濟(jì)已涉足深度的經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲的干預(yù)措施緣何遲遲不能終結(jié)危機(jī)？除了學(xué)理的解釋以外，還有其他因素。首先，此輪次貸危機(jī)在爆發(fā)之前力量積蓄已久。2003年伊始的全球性房地產(chǎn)市場升溫一直持續(xù)到2007年初，而其背后的鼓勵金融市場創(chuàng)新與監(jiān)管放松則早在2000年左右即已經(jīng)開始。長期以來積蓄的經(jīng)濟(jì)過熱能量猶如地下熔巖般難以遏制，單憑提供市場流動性是無法阻遏危機(jī)的。
其次，金融體系作為最直接的金融危機(jī)參與者，其對危機(jī)發(fā)生帶來的沖擊實(shí)質(zhì)上要較監(jiān)管部門更為清楚。去杠桿化成為其在金融危機(jī)下主要的避險(xiǎn)手段，因而時(shí)下包括花旗、高盛在內(nèi)的各大金融機(jī)構(gòu)正一窩蜂地縮減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。它們正將高風(fēng)險(xiǎn)借款人拒之門外，上調(diào)其他借款人需支付的貸款保證金，減少自營交易活動，并且因其交易部門減持手中的頭寸而壓低了資產(chǎn)價(jià)格，避免再陷伯納德·麥道夫詐騙案這樣的雷區(qū)。
而對于整個金融體系來說，正是由于這樣個體最優(yōu)的選擇導(dǎo)致了群體不利的局面。各大金融機(jī)構(gòu)的紛紛緊縮破產(chǎn)保護(hù)導(dǎo)致了整個金融體系的噩夢。而注重宏觀數(shù)量干預(yù)的貨幣政策對于微觀行為主體的調(diào)控能力極為有限。
目前對于美聯(lián)儲降息等干預(yù)措施的最佳評價(jià)也只能是“聊勝于無”，即干預(yù)之后消除了可能已產(chǎn)生的巨大沖擊，平抑了市場的大幅震蕩。然而從此前西方曾建議中國、俄羅斯采用的休克療法來說，持續(xù)性的干預(yù)在平抑波動的同時(shí)也可能會阻止經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在調(diào)節(jié)機(jī)制，延長金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的持續(xù)時(shí)間。 |