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中國人民銀行決定,從10月30日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,一年期基準(zhǔn)存貸款利率均下調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn);其他各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。
這是一個(gè)半月來,中國人民銀行第三次調(diào)降貸款利率,第二次調(diào)降存款利率。此外還有一次針對部分房地產(chǎn)信貸的變相降息,即優(yōu)惠利率由8.5折降低為7折,力度超過4次降息。
這樣的政策密度當(dāng)然只能在經(jīng)濟(jì)急速下滑時(shí)出現(xiàn)。不幸的是,當(dāng)前就是這樣的時(shí)刻。股市屢創(chuàng)調(diào)整新低,房市極度低迷,大有從高位急速墜落的態(tài)勢。一度泛濫的流動(dòng)性也開始在銀行、企業(yè)和家庭之間“窖藏”起來,信貸緊縮初露端倪。而且全球金融危機(jī)和國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整已經(jīng)開始對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明確負(fù)面影響,并且這個(gè)影響尚處于開始階段。果斷降息有助于增加金融的市場流動(dòng)性。日前,央行已經(jīng)決定一年期央票發(fā)行頻率由此前的每周一次減為兩周一次,以調(diào)整央票供求,進(jìn)一步提升銀行系統(tǒng)流動(dòng)性。
貨幣政策通常有較長的周期。在經(jīng)濟(jì)下行周期啟動(dòng)時(shí),當(dāng)然應(yīng)該果斷行動(dòng)。果斷的行動(dòng)對于維持市場信心和人氣至關(guān)重要。當(dāng)前在悲觀預(yù)期作用下,經(jīng)濟(jì)主體已開始收緊資金鏈,信用活動(dòng)減少。這種狀況持續(xù)下去,將是相當(dāng)危險(xiǎn)的。
當(dāng)然還有一個(gè)國際背景。市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)周三將把聯(lián)邦基金利率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至1%。且交易員甚至未排除美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)至0.75%的可能性。美國大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示,10月份其消費(fèi)者信心指數(shù)由9月份的61.4急降至38.0,創(chuàng)下該指數(shù)建立以來的最低點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)已別無選擇,雖然其降低利率的空間也已經(jīng)十分有限。幾乎可以肯定,日本央行將在本周五降息,而歐洲央行和英國央行將在下月行動(dòng)。
因而,此次央行降息帶有明顯的聯(lián)合行動(dòng)的色彩。近期的跡象顯示,今天的內(nèi)地股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)與外圍市場和經(jīng)濟(jì)體已緊密相連。中國有必要呼應(yīng)西方主要央行的聯(lián)手降息。這代表了中國支持并參與全球救市的姿態(tài)。這一姿態(tài)如今變得十分重要。經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯·H.梅耶在1996~2002年期間擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事。在記述這一段經(jīng)歷的書《聯(lián)儲(chǔ)歲月:我所了解的美聯(lián)儲(chǔ)》中,梅耶寫道:“9·11”事件發(fā)生后美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息時(shí),他們并不關(guān)心別國央行會(huì)有怎樣的反映。現(xiàn)在則顯然是今非昔比了。
而央行搶先降低利率還有控制與其他貨幣的息差的考慮。近期因美元對除日元之外的其他貨幣急速升值,使得人民幣也面臨較大的被動(dòng)升值壓力。美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行降息之后,本幣與其他貨幣的利差則進(jìn)一步擴(kuò)大,這將加重人民幣升值壓力。一段時(shí)間以來,人民幣升值步伐已經(jīng)放緩。在當(dāng)前出口日趨疲軟的背景下,人民幣更不具有繼續(xù)升值的基礎(chǔ)。
此外,央行繼續(xù)展示了其不對稱降息的藝術(shù)。不對稱降息主要體現(xiàn)在加大了對三年和五年期存款利率的調(diào)低力度,分別調(diào)低了0.36和0.45個(gè)百分點(diǎn)。這樣一方面減少家庭實(shí)施貨幣“窖藏”的動(dòng)力。近期的數(shù)據(jù)不斷顯示,流動(dòng)性開始回流銀行,并開始沉淀下來。這是通貨緊縮的明確信號。
另一方面,利率結(jié)構(gòu)的調(diào)整也有利于改變存貸利差倒掛的尷尬局面。央行針對購房信貸的優(yōu)惠政策出臺(tái)后,商業(yè)銀行遲遲沒有明確相關(guān)細(xì)則。這可能是多種原因造成的,但從商業(yè)銀行的角度,由于房貸利率優(yōu)惠更大,從而有做賠本買賣的可能性,因而積極性不高。此時(shí),家庭也會(huì)出現(xiàn)不合理的決策。按照此次降息前利率,3至5年（含5年）以及5年以上的優(yōu)惠貸款利率分別低于3年期和5年期的基準(zhǔn)存款利率。央行的此次不對稱降息分別扭轉(zhuǎn)和縮小上述兩個(gè)檔期的利率倒掛現(xiàn)象。
在全面轉(zhuǎn)向“保”經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下,貨幣政策再次引導(dǎo)了國內(nèi)政策的變化。顯然,這次并不是結(jié)束。 |