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近來，從兩房危機、雷曼破產(chǎn)、美林被收購到中國的三鹿事件，無論是全球還是中國，正經(jīng)歷著一場場突發(fā)性的颶風(fēng)，令人招架不住。而這些事件的背后卻揭示出全球信用體系正面臨著前所未有的危機這一深刻的現(xiàn)實。
市場經(jīng)濟就是信用經(jīng)濟，信用是市場經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)的基石，信用缺失對一國經(jīng)濟的影響將是十分巨大的，甚至是災(zāi)難性的。可以說信用不僅關(guān)乎企業(yè)的生存發(fā)展，更關(guān)乎國家經(jīng)濟安全和整體性安危，從這一意義上說，信用危機是最大的經(jīng)濟危機。
產(chǎn)品提供的是生命成長的“乳汁”，由于不重誠信，缺乏責(zé)任變成了害人的“毒汁”。產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)信用的底線，對于金融企業(yè)而言更是如此。本次美國次貸危機的形成和惡化，不僅是金融意義上的“信用危機”，也是道德意義上的“信用危機”。金融領(lǐng)域從來就不可避免地存在巨大的“金融道德風(fēng)險”。
首先，房貸機構(gòu)缺信。兩房擁有國家信用擔(dān)保下的特權(quán)。應(yīng)該說，準(zhǔn)政府機構(gòu)的金字招牌使公司獲得了無限的發(fā)債權(quán)，且融資成本大大低于私營機構(gòu)。當(dāng)“兩房”進(jìn)行的直接和間接融資在整個住房融資體系中舉足輕重的時候，自然也產(chǎn)生了較高的、非均衡的市場集中風(fēng)險。
其次，投資銀行缺信。投資銀行等機構(gòu)將次貸產(chǎn)品進(jìn)行層層分解和打包，將本來是高風(fēng)險的產(chǎn)品，包裝成精美的證券化產(chǎn)品，推銷給普通投資者。
再次，評級機構(gòu)缺信。評級機構(gòu)將風(fēng)險極高的垃圾房屋債券，評級為高等級的優(yōu)質(zhì)債券，使得普通投資者對該類產(chǎn)品產(chǎn)生樂觀預(yù)期和非理性追捧。
最后，聯(lián)邦政府缺信。國家信用是金融體制的最后依托。聯(lián)邦政府多年來對于兩房疏于監(jiān)管，無形中縱容了風(fēng)險的不斷膨脹，而事發(fā)后又將“風(fēng)險社會化”，其所觸犯的“道德風(fēng)險”則從價值層面上對國家信用造成嚴(yán)重沖擊。金融危機的歷史經(jīng)驗表明，國家信用是建立在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上的，一旦遭遇金融風(fēng)暴，很有可能連國家信用一起毀掉。
信用因華爾街的假賬而動搖，對財富創(chuàng)造的信仰因CEO的貪婪而墮落。從本質(zhì)上來講，次貸危機的根源就是金融企業(yè)不顧觸犯金融道德風(fēng)險，非理性放大金融杠桿，令金融風(fēng)險無限積聚，使泡沫破裂的災(zāi)難性后果超出了金融體系所能承受的臨界點，進(jìn)而引發(fā)銀行危機、信用違約危機、債務(wù)危機、美元危機等一系列連鎖反應(yīng)，而這一系列危機的背后凸顯的則是美國出現(xiàn)了整體性的信用垮塌。
第一波銀行危機。信用鏈條的斷裂使更多金融（銀行）機構(gòu)瀕臨危機邊緣。隨著貝爾斯登和雷曼宣布破產(chǎn)、美林被并購，華盛頓互助銀行（WM），美國國際（
AIG）等金融機構(gòu)日益惡化的財務(wù)問題也將對金融市場造成沉重打擊，癱瘓整個銀行體系。
第二波市場危機。還將引發(fā)代表未來預(yù)期的信用衍生產(chǎn)品市場。作為為固定收益資產(chǎn)提供一種保險形式，信用違約互換(CDS)的違約危機，將帶來交易商如何解除價值巨額美元的合約問題。當(dāng)前信用違約掉期市場交易的62萬億美元的規(guī)模，也將整個世界金融市場暴露在一個前所未有和無法估量的系統(tǒng)性風(fēng)險之下。
第三波赤字危機。政府買單將造成巨額財政赤字。之前有預(yù)計2008年美國周期性調(diào)整后的預(yù)算赤字為4070億美元，約占GDP
的5.4%，而隨著接管兩房2000億美元的財政注資以及聯(lián)邦政府將在公開市場收購“兩房”發(fā)行的按揭抵押證券的巨額虧空（如按最終損失率5％來計算，接管兩房的債券損失在2500億至3000億美元之間）,美國聯(lián)邦政府賬面上的債務(wù)和國債負(fù)擔(dān)將大幅上升，導(dǎo)致經(jīng)濟惡化。
第四波美元危機。美元霸權(quán)地位顛覆或陷美元危機。美國金融動蕩以及實體經(jīng)濟惡化的風(fēng)險將導(dǎo)致世界范圍內(nèi)對美國金融產(chǎn)品的大量拋售和美元下跌，由于美元世界儲備貨幣的地位和全球貿(mào)易的70％以美元結(jié)算的客觀現(xiàn)實，如果各國減持美元資產(chǎn)或資本逃離可能引發(fā)美元危機，當(dāng)前拉美一些國家“去美元化”的傾向就很明顯。
第五波全球性債務(wù)危機。隨著兩房（抵押擔(dān)保業(yè)務(wù)）接管、雷曼（資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)）倒下、AIG（對沖基金業(yè)務(wù)）瀕臨危機，美國房地產(chǎn)債券市場欠下了巨額負(fù)債，不僅會給抵押貸款市場的前景帶來巨大的不確定性，也將使世界各國持有美國國債遭受拋壓，繼而引發(fā)一場全球性債務(wù)危機。
危機考驗了我們，也警示了我們。從國際金融發(fā)展的歷史看，此次次貸危機表明其背后世界經(jīng)濟深層因素正發(fā)生悄然變化。危機發(fā)生后，人們總要問責(zé)于監(jiān)管。監(jiān)管只是被動的約束，終有“漏網(wǎng)之魚”，他律不如自律，只有在制度設(shè)計、政策制定、機制構(gòu)建等方面將信用建設(shè)擺在首要位置上，堅持經(jīng)濟發(fā)展與社會責(zé)任相統(tǒng)一，通過嚴(yán)格的法律體系和懲戒機制，構(gòu)建以企業(yè)信用、個人信用為核心，社會信用為基礎(chǔ)，政府信用為保障的國家信用體系建設(shè)，才能遠(yuǎn)離風(fēng)險與危機。 |