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隨著美元對非美元貨幣如歐元、英鎊和澳元等貨幣走強(qiáng),以及人民幣對美元貨幣雙向浮動(dòng)日漸明顯,人民幣在對美元、港幣和日元等匯率保持相對穩(wěn)定的同時(shí),對一些非美元貨幣紛紛大幅度升值。8月以來人民幣對歐元升值11.15%,對英鎊升值12.52%;而對美元貶值了0.25%,港幣對人民幣貶值了0.17%,日元對人民幣貶值了0.99%。
應(yīng)該說,人民幣對歐元、英鎊等非美元貨幣升值推動(dòng)了人民幣名義有效匯率指數(shù)的上升,人民幣總體升值水平加快。人民幣對這些非美元貨幣的迅速升值也必然會(huì)影響到人民幣的實(shí)際有效匯率指數(shù)。人民幣總體升值速度加快,名義有效匯率上升,實(shí)際有效匯率也迅速上升。隨著人民幣對歐元、英鎊等非美元貨幣的快速升值,人民幣對貨幣籃子升值加快,如BIS公布的人民幣名義有效匯率指數(shù)迅速上升,其中7份該指數(shù)為103.28,而8月份為上升到105.77,增長了2.41%。實(shí)際有效匯率是反映商品國際競爭力的重要指標(biāo),因?yàn)樗紤]了兩國物價(jià)水平的相對變化,如7月我國的實(shí)際有效匯率指數(shù)為101.25,而8月上升到了106.32,增長了5%,人民幣有效匯率實(shí)際升值比名義升值幅度更大。
人民幣對歐元、英鎊和澳元等貨幣大幅度升值,必然會(huì)導(dǎo)致對出口到這些國家的企業(yè)產(chǎn)品競爭力下降,除非出口企業(yè)能夠提高出口價(jià)格,否則必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)收益損失,利潤下降。在全球經(jīng)濟(jì)變冷的情況下,歐元、英鎊等非美元貨幣國家的總需求也會(huì)下降,同時(shí)人民幣又升值,對出口企業(yè)來說,無疑是雪上加霜。盡管我國8月貿(mào)易盈余仍然達(dá)到286.9億美元,但是根據(jù)J曲線效應(yīng),人民幣升值效應(yīng)在隨后的月份中會(huì)逐步顯現(xiàn)出來。實(shí)際上,如果美元繼續(xù)走強(qiáng),人民幣對歐元、英鎊等貨幣將持續(xù)升值,由于歐盟是我國第一大貿(mào)易伙伴,必然會(huì)對出口到這些國家的企業(yè)產(chǎn)生一定的壓力。但從另一個(gè)角度看,人民幣對歐元和英鎊等貨幣升值,將有利于促進(jìn)中國企業(yè)實(shí)施走出去戰(zhàn)略,如中國企業(yè)去歐洲國家投資,包括直接投資,或?qū)嵭屑娌⑴c收購,成本將下降,有利于促進(jìn)我國對歐洲等地區(qū)的海外投資。同時(shí),隨著人民幣對歐元、英鎊等貨幣升值,我國從這些國家的進(jìn)口也將變得更加便宜。因此政府應(yīng)該更多關(guān)注人民幣對歐元、英鎊和澳元等非美元貨幣匯率的變動(dòng)趨勢,觀察其對我國進(jìn)出口貿(mào)易、投資等的影響。
由于人民幣對非美元貨幣匯率的中間價(jià)是由人民幣對美元匯率貨幣的中間價(jià)和國際金融市場美元對非美元貨幣匯率套算出來的,因此央行在外匯市場上干預(yù)人民幣對美元的匯率時(shí),必得兼顧人民幣對非美元貨幣匯率的變化,也就是說,人民幣對美元匯率中間價(jià)的確定和中央銀行外匯市場干預(yù)的力度必須要在人民幣對美元匯率和人民幣對非美元貨幣之間取得權(quán)衡。在美元對一些非美元貨幣升值較快的情況下,如果人民幣對美元升值加快,則人民幣對這些非美元貨幣升值就更快了,這樣人民幣有效匯率必然會(huì)升值很快,會(huì)對我國整體出口水平產(chǎn)生不利影響。另一方面,人民幣對一些非美元貨幣升值,會(huì)影響到中央銀行外匯占款的變動(dòng),如果人民幣對歐元、英鎊等貨幣升值幅度大,央行的干預(yù)壓力將下降,央行購買等量的歐元、英鎊等外匯,投入的人民幣就相對較少,外匯占款的增幅可能會(huì)下降。
從某種意義上來說,人民幣對美元和港幣的雙向浮動(dòng)明顯,客觀上增加了人民幣對美元和港幣等匯率變動(dòng)的不確定性,有利于阻止“熱錢”包括美元資產(chǎn)和港幣資產(chǎn)等的進(jìn)一步流入,因?yàn)橥稒C(jī)者很難獲得人民幣迅速升值的好處。但是隨著人民幣對歐元和英鎊等的迅速升值,投機(jī)者也可以獲得投機(jī)人民幣對歐元和英鎊等升值的好處,因此如果人民幣對歐元和英鎊等繼續(xù)保持快速升值態(tài)勢,必然會(huì)吸引更多投機(jī)者的關(guān)注,投機(jī)者可能會(huì)轉(zhuǎn)而投機(jī)歐元和英鎊等貨幣,歐元資產(chǎn)和英鎊資產(chǎn)等可能會(huì)更多地流向國內(nèi),這一點(diǎn)也應(yīng)該引起外匯管理部門的高度關(guān)注。
人民幣對歐元、英鎊等升值也給外匯市場的投資者帶來更大的操作空間。實(shí)際上,非美元貨幣對人民幣的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于美元貨幣對人民幣的波動(dòng)幅度。央行先后對人民幣對美元匯率和人民幣對非美元貨幣匯率的浮動(dòng)幅度作出規(guī)定,
2005年9月23日,規(guī)定銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由原來的上下1.5%擴(kuò)大到上下3%;
2007年5月21日,央行規(guī)定每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價(jià)可在中國外匯交易中心對外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下千分之五的幅度內(nèi)浮動(dòng)。由于非美元貨幣對人民幣匯率波動(dòng)的幅度較大,預(yù)期人民幣對歐元、英鎊等貨幣升值的投資人在外匯市場上也有機(jī)會(huì)獲得更多的匯兌收益。
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