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隨著股市不斷下跌,包括基民在內(nèi)的絕大多數(shù)投資者虧損累累。而近期基金中報披露的一組數(shù)據(jù)同樣讓投資者難以接受:上半年59家基金公司的361只基金虧損超過10800億元,與此同時,基金公司上半年計提的管理費達188億元,相比去年同期增長1.2倍。
盡管基金管理費的提取遵循了當初的契約,在行為上并無不妥之處,但投資者依然頗多抱怨。基民虧損這么嚴重,作為“代人理財”的基金公司卻“旱澇保收”,于情于理似乎都有失公平。更讓投資者擔心的是,在基金業(yè)績表現(xiàn)這么差的情況下,基金公司同樣可以獲得豐厚收入,它們還會有足夠的動力和壓力去提高投資業(yè)績嗎?
投資者的這些疑慮,反映出目前公募基金激勵約束機制的缺位。從目前基金業(yè)的盈利模式看,其收益的絕大部分來自于對旗下基金提取的各類費用,包括基金管理費和部分申贖費用等。因此,基金公司的收入與其管理的資產(chǎn)規(guī)模直接相關(guān),卻和基金業(yè)績的關(guān)系并不密切。
雖然從道理上說,如果基金的業(yè)績好,可以吸引更多的投資者,其資產(chǎn)規(guī)模也相應(yīng)“水漲船高”;反之,對于業(yè)績差的基金,投資者可以選擇贖回。但從實際情況看,目前我國的基金有較強的同質(zhì)化現(xiàn)象,“牛市里大家都賺錢,熊市里則是集體虧損”,而投資者一旦出現(xiàn)虧損,大多是選擇等待解套。因此,投資者“用腳投票”并不能對基金公司形成有效的激勵約束。
近幾年公募基金發(fā)展速度很快,但激勵約束機制的缺失,已經(jīng)給其發(fā)展帶來一些隱患。如不少優(yōu)秀基金經(jīng)理紛紛流向私募基金,就和公募基金缺少激勵直接相關(guān)。此外,由于基金業(yè)績不和基金公司收入掛購,已經(jīng)使得很多投資者對基金公司產(chǎn)生“信任危機”,認為它們不會真正關(guān)注投資者的利益。
對于如何完善激勵約束機制,包括基金公司在內(nèi)的市場各方一直都在探索。早在2002年,博時價值增長基金成立時就承諾,在基金凈值跌破約定的價值增長線水平期間,暫停計提基金管理費。其后博時增長二號、國泰金龍債券、海富通收益增長也都有類似的承諾。大成優(yōu)選等創(chuàng)新型基金還提出了業(yè)績報酬條款。顯然,這些做法能夠提高基金公司投資管理的積極性,有利于投資者利益的保護。
當然,加大對基金公司的激勵約束,并不是要求基金公司承受與投資者完全一樣的市場風險。不管市場如何波動,基金公司作為代客理財?shù)臋C構(gòu),都需要基本的收入保障以維持運轉(zhuǎn)。而且,如果激勵不當,也可能造成基金片面追求高風險高收益的投資機會。對此,有專家建議,基金公司的收費可由較低的固定費率和浮動報酬兩部分組成,浮動報酬只有在基金凈值跑贏一定的業(yè)績基準后才能提取。這樣,既保證了基金公司正常運轉(zhuǎn)所必須的開支,又能夠體現(xiàn)“能者多得”的原則,無疑比固定費率制更加合理。 |
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