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雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)一事進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)恐慌。投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好擺向穩(wěn)妥一側(cè)，對(duì)安全的訴求促使投資者紛紛轉(zhuǎn)向現(xiàn)金和國債等相對(duì)較安全的資產(chǎn)聚集。這不僅壓低了美國國債收益率，同時(shí)也使得聯(lián)邦基金利率迅速走高，一度達(dá)到6%-8%之間，到周一收盤隔夜利率回落至3.5%-4%之間。CDS(信用違約互換)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步拉大，信用利差進(jìn)一步走高。
遺憾的是，美聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)下進(jìn)一步提高了貸款抵押品范圍(任何具有投資級(jí)別的債券都可以作為向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)貸款的抵押品)。這種舉措不僅難以改善流動(dòng)性緊縮現(xiàn)狀，而且進(jìn)一步扭曲了市場(chǎng)信號(hào)，壓縮了市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)揮空間，即市場(chǎng)更多地成為了問題金融機(jī)構(gòu)與美聯(lián)儲(chǔ)的交易場(chǎng)所，央行直接充當(dāng)了“全能”運(yùn)動(dòng)員。另一方面，這實(shí)際上意味著問題金融資產(chǎn)準(zhǔn)貨幣化，增加了通脹壓力。
因此，美國經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)比以前更加嚴(yán)峻、房價(jià)持續(xù)回落趨勢(shì)也并不會(huì)由于美國財(cái)政部接管兩房而有所改變，信用卡、學(xué)生貸款、商業(yè)貸款等風(fēng)險(xiǎn)都出現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國工業(yè)增加值同比下降1.1%，失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到6.1%，7月份美國貿(mào)易逆差創(chuàng)下622億美元的新高等，都給美國金融市場(chǎng)帶來了較為明顯的負(fù)面影響。美國金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)形成一個(gè)“惡性循環(huán)”，市場(chǎng)信心很難憑借各種干預(yù)手段得以恢復(fù)。
此次金融危機(jī)將從以下幾個(gè)角度影響到中國。其一，華爾街的沖擊將很快傳導(dǎo)到歐洲市場(chǎng)，歐洲金融機(jī)構(gòu)和投資者所面臨的損失并不亞于美國同行，因?yàn)闅W洲是傳統(tǒng)的資本輸出國和投資國。對(duì)中國來講，歐洲市場(chǎng)的萎縮使出口部門今后所承受的壓力和風(fēng)險(xiǎn)更大。
有人認(rèn)為，我們完全可以通過投資來填補(bǔ)出口下降的缺口。然而，相比1998年，目前我們的經(jīng)濟(jì)總量和規(guī)模已經(jīng)很大。1998年中國GDP為84402億元，而2007年達(dá)到了25萬億人民幣，約三倍于1998年，因此要達(dá)到1998年的效果需要3倍左右的投資才可能達(dá)到效果。顯然，這加劇了中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)失衡，財(cái)政力量本身也是難以承受。
金融危機(jī)對(duì)中國的影響無法“脫鉤”。中國外匯儲(chǔ)備達(dá)到1.8萬億美元以上，假如約65%的資產(chǎn)以美元資產(chǎn)配置，那么美國金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是較明顯的。另外，國內(nèi)本身已經(jīng)面臨著資產(chǎn)泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。因此，雷曼兄弟破產(chǎn)對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)來說，并非是動(dòng)蕩期的結(jié)束。 |